中國(guó)乳品市場(chǎng)正經(jīng)歷價(jià)格波動(dòng)之苦。新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然就是受害者之一。該公司宣布今年7月止年度獲利下滑76%?；咀邉?shì)仍然樂(lè)觀，但等泡沫散盡還需時(shí)日。

去年受中國(guó)需求預(yù)期驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)瘋狂搶購(gòu)乳品，推動(dòng)恒天然支付奶農(nóng)的實(shí)際收購(gòu)價(jià)漲至歷史高點(diǎn)每公斤8.50新西蘭元（6.87美元）。在這波熱潮中，既賣奶粉等加工乳品、又賣消費(fèi)乳品的恒天然也收入大增。去年7月起，恒天然對(duì)中國(guó)銷售額上漲逾一倍至55億新西蘭元，接近該集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的四分之一。

但是獲利出現(xiàn)下滑。雖然恒天然總能將乳價(jià)上漲傳遞給批發(fā)客戶，但其自有零售品牌的消費(fèi)者卻沒(méi)那么好對(duì)付。中國(guó)乳制品生產(chǎn)商旺旺業(yè)績(jī)不佳也是佐證。由于成本持續(xù)高昂，企業(yè)獲利大為縮水。

如果這還不算糟糕，那么還有一點(diǎn)：現(xiàn)在看起來(lái)，與恒天然合作的部分批發(fā)乳品交易商和經(jīng)紀(jì)商可能已經(jīng)庫(kù)存過(guò)剩。中國(guó)乳品進(jìn)口每月都在環(huán)比減少，而且恒天然旗下GlobalDairyTrade的標(biāo)售情況顯示，全脂奶粉價(jià)格從年初到9月16日已經(jīng)大跌46%。

中國(guó)乳業(yè)榮景的理論基礎(chǔ)是：中國(guó)將發(fā)展為乳品消費(fèi)國(guó)。這點(diǎn)仍然有效。恒天然與貝因美合資，有利于其在這個(gè)高利潤(rùn)率的市場(chǎng)搶得先機(jī)、提升份額，但顯然這條路不會(huì)一馬平川。此前恒天然在8月以6億美元收購(gòu)貝因美20%股權(quán)。

對(duì)恒天然利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)，幸運(yùn)的是，全球市場(chǎng)新增供應(yīng)意味著乳品價(jià)格不太可能再次達(dá)到去年高點(diǎn)。俄羅斯的乳品進(jìn)口禁令應(yīng)該會(huì)推動(dòng)歐洲生產(chǎn)商轉(zhuǎn)向別處銷售更多乳品，而且美國(guó)產(chǎn)量也在升高。這預(yù)示明年整體乳品價(jià)格將會(huì)下跌，希望投資者也不會(huì)過(guò)度樂(lè)觀。