ACB News《澳華財經(jīng)在線》報道，邁高乳業(yè)是澳大利亞最大的乳制品加工合作社，但最新修正的全年利潤目標(biāo)僅為3900-4200萬澳元，還不到去年招股書中預(yù)估的一半。公司招股書中預(yù)期全年凈利潤為8900萬澳元，而今年2月時公司曾將預(yù)測下調(diào)至6300萬澳元。

邁高集團宣布，在調(diào)低公司年度利潤的同時，牛奶收購價自5.6澳元/公斤降至4.75-5澳元/公斤。當(dāng)前財年余下時間里繼續(xù)實行5.47澳元/公斤的收奶價。

邁高乳業(yè)覆蓋澳洲本土38%、維多利亞州54%的奶源，超過2500名合作供奶農(nóng)戶為其提供原奶。邁高乳業(yè)此次調(diào)價為金融危機以來首次季中調(diào)降價格，引發(fā)市場擔(dān)心。盡管此后，百嘉奶酪、恒天然和Warrnambool Cheese and Butter (WCB) 紛紛宣布，公司本季的收奶價仍保持不變。但是，令奶農(nóng)擔(dān)憂的是，邁高集團收奶價格的松動可能會引發(fā)連鎖反應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，邁高乳業(yè)利潤預(yù)期下滑及調(diào)低收奶價格將會傷害奶農(nóng)以及投資者對整個乳制品行業(yè)的信心，而信心的重建則要花費很長時間。

邁高深陷債務(wù)泥潭惡果難咽

其實，在邁高上市之前就有規(guī)定，如果能維持約定的收奶價格不變，包括希羅在內(nèi)的邁高管理層都會獲得短期獎勵金。招股書顯示，只有維持高奶價，邁高集團高管才能得到獎勵金；作為首席執(zhí)行官，希羅在任職期間每年可據(jù)此獲得94.64萬澳元額外收入。

邁高集團董事會主席特雷西(Philip tracy)早先披露，為了履行之前與合作農(nóng)戶訂下的高奶價約定，本財年公司將借貸1.65億澳元。如今，這一設(shè)定已經(jīng)導(dǎo)致邁高乳業(yè)負(fù)債率高企。

部分投資者和分析人士認(rèn)為，以給高管發(fā)獎金的方式來維持高奶價這一行為不可持續(xù)，財務(wù)負(fù)擔(dān)過重，從而結(jié)出高負(fù)債的“惡果”。他們還指出，邁高乳業(yè)去年上市時募資5億澳元發(fā)行債券，資本結(jié)構(gòu)本身存在重重問題。

邁高在澳交所聲明中表示債務(wù)狀況仍有改善空間。但一些不愿具名的分析師(不持有邁高股票)指出，公司若要維持運營，其利息保障倍數(shù)(息稅前利潤與利息費用的比率)至少要大于等于3，即如果公司每年須償還3000萬澳元的話，年息稅前利潤就至少應(yīng)為9000萬澳元。事實是，公司今年盈利預(yù)期僅為4000萬澳元左右?，F(xiàn)在還不清楚，邁高與其貸款提供方——可能包括西太平洋銀行集團(WBC)——簽訂了怎樣的協(xié)約條款。

然而，麥格理證券(Macquarie)的分析師們看法較為樂觀。他們一如既往看好邁高乳業(yè)的超強表現(xiàn)，并認(rèn)為，邁高的臨時首席執(zhí)行官馬林遜(David Mallinson)口碑良好，或?qū)ьI(lǐng)公司走出泥潭。分析師馬爾(Nick Mar)在寫給客戶的研究記錄中稱，邁高集團在海外業(yè)務(wù)的定位精準(zhǔn)，隨著出口價格的恢復(fù)以及澳元匯率走低，公司的負(fù)債狀況會好轉(zhuǎn)。

不過，法律公司Slater & Gordon律師芬尼(Tim Finney)表示，正著手調(diào)查邁高乳業(yè)的潛在違規(guī)行為，譬如是否涉嫌利用虛假的財務(wù)預(yù)測誤導(dǎo)投資者，或未履行持續(xù)披露義務(wù)。

從加工商到品牌出口商距離有多遠(yuǎn)

中國是邁高乳業(yè)的重點出口市場，中國市場成人奶粉需求疲軟，讓邁高乳業(yè)受到較大影響。從運營策略層面看，邁高從乳業(yè)加工商到領(lǐng)軍品牌出口商的轉(zhuǎn)型之路顯然并不容易。

能夠成功轉(zhuǎn)型品牌出口商的乳制品加工企業(yè)不多，而且往往要耗費10年甚至更長的時間。希羅希望能夠加速轉(zhuǎn)型，使邁高乳業(yè)向澳洲乳制品領(lǐng)軍企業(yè)貝拉米(Bellamy)看齊，將投資回報率從10%以下提升至40%以上。

邁高乳業(yè)大約三分之二業(yè)務(wù)為普通乳制品加工業(yè)務(wù)，其余的高利潤(高附加值)產(chǎn)品走品牌出口路線。目前，公司高利潤產(chǎn)品成人奶粉的銷量增速高達300%，這就需要高效的品牌管理水平，以及應(yīng)對市場變化的能力，其公司管理層顯然做得不夠好。

咨詢公司PAC Partners的保羅?吉恩斯(Paul Jensz)指出，已經(jīng)成功完成轉(zhuǎn)型的澳大利亞食品公司將其產(chǎn)品定位在三大關(guān)鍵市場：中國、日本和韓國。只要不做脫脂奶粉和全脂奶粉產(chǎn)品，而是經(jīng)營產(chǎn)自澳大利亞、新西蘭和荷蘭的可追溯產(chǎn)品，公司就可以從中獲得超額利潤——從中國市場獲得超額利潤，從韓國和日本市場獲得合理利潤；如果中東地區(qū)匯率優(yōu)惠的話也能獲得額外利潤。

目前澳大利亞已經(jīng)成功或正在轉(zhuǎn)型的公司包括鮭魚生產(chǎn)商Tassal，杏仁生產(chǎn)商Select Harvests和百嘉奶酪(Bega Cheese)。尤其值得注意的是，百嘉奶酪用了超過15年的時間轉(zhuǎn)型成功，從一個奶酪生產(chǎn)商變成一家品牌公司，向亞洲和中東出售自有品牌，并將在奶油奶酪生產(chǎn)方面具強勢地位的塔圖拉(Tatura)品牌收入囊中。

吉恩斯表示，百嘉奶酪原先在貝加山谷(the Bega Valley)只是一個籍籍無名的加工商。為了參與競爭，百嘉奶酪于2001年推出了超市策略推廣其品牌，在眾多生產(chǎn)加工商中脫穎而出。

久經(jīng)沙場的職業(yè)經(jīng)理人希羅最終在邁高集團折戟，讓很多人感到意外。

吉恩斯指出，在希羅早期的職業(yè)生涯中，希羅曾成功開啟了澳洲米業(yè)公司Sunrice的轉(zhuǎn)型——從農(nóng)產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)向知名品牌出口商，并且形成了強勁的企業(yè)文化?？杀氖?，事實表明希羅僅擅長所謂的“品牌細(xì)分階段”，到了注重優(yōu)勢品牌遴選的“融合階段”，他已經(jīng)無計可施了。

邁高乳業(yè)管理層預(yù)想的目標(biāo)與實際嚴(yán)重脫鉤。最重要的是，集團公司與供應(yīng)商之間的溝通缺失，雙方對挺進高利潤產(chǎn)品市場的難度以及乳制品企業(yè)面臨的現(xiàn)實處境缺乏深度理解。

吉恩斯認(rèn)為，對邁高乳業(yè)“品牌融合階段”而言，擔(dān)任臨時首席執(zhí)行官的馬林遜(David Mallinson)可能更適合做這項工作。馬林遜曾在新西蘭乳品企業(yè)恒天然任職時并有過類似成功經(jīng)歷。

目前，邁高負(fù)債率高企，馬林遜需要調(diào)動一切能調(diào)集的力量來度過此次危機。