輝山乳業(yè)(06863.HK)新年前惹上大麻煩。

渾水公司12月16日突然發(fā)布了一份47頁(yè)的報(bào)告，指責(zé)輝山乳業(yè)涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，輝山乳業(yè)早盤快速下跌，隨后交易暫停。當(dāng)晚深夜23時(shí)，輝山乳業(yè)發(fā)布公告對(duì)渾水指控進(jìn)行逐條批駁，否認(rèn)公司財(cái)務(wù)造假等指控，并保留采取法律措施的權(quán)利。

渾水47頁(yè)報(bào)告狙擊輝山乳業(yè)

在報(bào)告開頭，記者看到，渾水公司就毫不客氣的指責(zé)輝山乳業(yè)存在財(cái)務(wù)欺詐，價(jià)值接近于0，并列出了多項(xiàng)證據(jù)。

報(bào)告顯示，渾水指責(zé)輝山乳業(yè)從2014年起虛報(bào)利潤(rùn)。作為全產(chǎn)業(yè)鏈乳企，輝山乳業(yè)對(duì)外宣稱作為畜牧養(yǎng)殖最主要的高蛋白飼料苜蓿自給自足，并成為核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。渾水稱發(fā)現(xiàn)大量證據(jù)表明，輝山乳業(yè)長(zhǎng)期從第三方大量購(gòu)買苜蓿，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。

渾水報(bào)告指出，根據(jù)輝山乳業(yè)招股書顯示，自種苜蓿的成本為437元人民幣元/噸，而進(jìn)口苜蓿則約為2500元/噸，2013財(cái)年，苜蓿帶來(lái)的生物利益占輝山乳業(yè)稅前利潤(rùn)的19%到24%，低成本也帶來(lái)了乳制品業(yè)務(wù)部門利潤(rùn)率的提升。

渾水認(rèn)為輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)的資本開支方面存在造假行為，夸大了這些養(yǎng)殖場(chǎng)所需的花費(fèi)，夸大程度約在8.93億到16億元人民幣之間。并指責(zé)輝山乳業(yè)董事會(huì)主席楊凱涉嫌竊取了1.5億元人民幣的公司資產(chǎn)。報(bào)告稱，楊凱將至少4個(gè)養(yǎng)牛場(chǎng)轉(zhuǎn)讓給未披露的關(guān)聯(lián)方，而楊凱則是被轉(zhuǎn)讓方的實(shí)際控制人。

同時(shí)渾水質(zhì)疑，就算輝山乳業(yè)的財(cái)務(wù)不存在欺詐，其過(guò)高的杠桿已使公司處于違約邊緣，其信用風(fēng)險(xiǎn)極高，杠桿十分龐大。報(bào)告認(rèn)為輝山明年會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約問(wèn)題，稱目前公司153億元銀行貸款中有110億元將在2017年9月前到期，并指多個(gè)在建項(xiàng)目因?yàn)槿狈Y金而被叫停。

渾水稱，其已研究輝山乳業(yè)幾個(gè)月之久，派出調(diào)查人員訪問(wèn)了35個(gè)農(nóng)場(chǎng)和5個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，甚至動(dòng)用了無(wú)人機(jī)進(jìn)行拍攝;同時(shí)聘請(qǐng)了三位乳業(yè)專家，并對(duì)多省苜蓿供應(yīng)商進(jìn)行了走訪。

在報(bào)告公布之后，16日白天輝山乳業(yè)股價(jià)迅速下跌近4%，隨后反彈至2.14%后交易暫停。

輝山回應(yīng)：并未造假 保留法律權(quán)利

當(dāng)日，輝山乳業(yè)公關(guān)總監(jiān)趙鑫告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前并不清楚渾水公司在此時(shí)拋出報(bào)告的動(dòng)因，但對(duì)于渾水的報(bào)告，輝山乳業(yè)將以公告形式進(jìn)行回應(yīng)。

12月16日22時(shí)59分，輝山乳業(yè)發(fā)布公告對(duì)渾水的報(bào)告進(jìn)行了批駁和澄清，稱2013年上市以來(lái)，外部獨(dú)立核數(shù)師從未對(duì)集團(tuán)賬目提出保留意見，認(rèn)為渾水公司或通過(guò)從股價(jià)下跌中獲利，因此公司保留對(duì)該報(bào)告采取法律措施的權(quán)利。

針對(duì)渾水提出的大量從第三方進(jìn)口苜蓿問(wèn)題，輝山乳業(yè)回應(yīng)稱，2013-14財(cái)年、2014-15財(cái)年及2015-16財(cái)年輝山苜蓿草產(chǎn)量分別達(dá)到14萬(wàn)噸、13.4萬(wàn)噸及8.5萬(wàn)噸(另有燕麥產(chǎn)量7.9萬(wàn)噸，燕麥與苜蓿草可替代)，三個(gè)財(cái)年共計(jì)產(chǎn)量35.9萬(wàn)噸，由于苜蓿草于6月份開始收割，輝山于三個(gè)財(cái)年內(nèi)每年外購(gòu)苜蓿草1萬(wàn)噸以彌補(bǔ)收割前所需的消耗量，此外購(gòu)量的占比為4.3%至9.2%。而且否認(rèn)從三年內(nèi)從渾水指名的安德森公司購(gòu)買苜蓿草。

資深乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，渾水的目的還是為了做空輝山乳業(yè)牟利，但輝山乳業(yè)的原料自給率不足的說(shuō)法實(shí)在站不住腳。根據(jù)此前調(diào)研時(shí)了解到，輝山乳業(yè)通過(guò)自有、農(nóng)民股份合作等方式，擁有50萬(wàn)畝青儲(chǔ)玉米、羊草、苜蓿、燕麥等，苜蓿的自給率可以達(dá)到90%,外購(gòu)飼料的量并沒(méi)有渾水說(shuō)的那么夸張。

而對(duì)于渾水提到的牧場(chǎng)涉嫌資本欺詐和董事長(zhǎng)楊凱涉嫌侵占1.5億元公司資產(chǎn)的問(wèn)題，輝山乳業(yè)也予以否認(rèn)。

輝山乳業(yè)稱：牧場(chǎng)建設(shè)成本將在完工后支付，但是需要先支付預(yù)付款并預(yù)留保證金，而渾水公司錯(cuò)以該年度的現(xiàn)金留出總額除以建成牧場(chǎng)的數(shù)量，簡(jiǎn)單計(jì)算單位建設(shè)成本的方式有誤。而關(guān)于向楊凱所控制公司出售4個(gè)肉牛牧場(chǎng)一事，則事先經(jīng)過(guò)公司管理層同意，且不構(gòu)成必須披露的交易。

而對(duì)于中短期負(fù)債過(guò)多面臨違約的問(wèn)題，輝山乳業(yè)回應(yīng)稱，盡管短期債務(wù)有所增加，但資產(chǎn)負(fù)債率較上年末減少至約41%。

輝山乳業(yè)(06863.HK)是國(guó)內(nèi)一家知名區(qū)域乳企，也是全產(chǎn)業(yè)鏈乳企。截至9月底的上半年業(yè)績(jī)顯示，輝山乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入為人民幣25億元，比2015年同期增長(zhǎng)17.7%，凈利潤(rùn)(于生物資產(chǎn)公平值調(diào)整前)為人民幣7.7億元，比2015年同期增長(zhǎng)2.3%。根據(jù)公告，輝山乳業(yè)現(xiàn)有19.7萬(wàn)頭奶牛。

事實(shí)上，近期輝山乳業(yè)動(dòng)作頻頻，和世界第六大乳企荷蘭皇家菲仕蘭的首款合作嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品剛剛上線;在江蘇鹽城建設(shè)的第二個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地也已投入生產(chǎn)，試圖進(jìn)入華東市場(chǎng);在不久前的業(yè)績(jī)分析會(huì)上，輝山乳業(yè)首席財(cái)務(wù)官蘇永海表示表示，公司正在準(zhǔn)備以IPO形式申請(qǐng)?jiān)贏股發(fā)行，發(fā)行后實(shí)現(xiàn)“A+H”模式。

不過(guò)值得注意的是，渾水方面表示，這只是第一份報(bào)告。