輝山乳業(yè)因資金鏈斷裂而產(chǎn)生的債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵，作為融資平臺的大連金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱“大金所”）終于發(fā)聲了。

3月31日，大金所發(fā)布《關(guān)于輝山乳業(yè)定向融資計劃產(chǎn)品事宜的公告》，稱“鑒于中國輝山乳業(yè)控股有限公司（以下簡稱‘擔(dān)保人’）為遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司（以下簡稱‘發(fā)行人’）在本所平臺發(fā)行‘輝山乳業(yè)定向融資計劃’（以下簡稱‘輝山項目’）的擔(dān)保人，本所第一時間關(guān)注此事并成立應(yīng)急小組研究、制定處置預(yù)案，并派出工作人員協(xié)同輝山項目受托管理人展開調(diào)查。同時，本所已全力督促發(fā)行人及擔(dān)保人及時、準確履行信息披露義務(wù)，督促受托管理人和相關(guān)人員忠實、勤勉地擔(dān)負起與信息披露相關(guān)的管理職責(zé)，努力維護本所會員的知情權(quán)。”

這是大金所自3月24日輝山乳業(yè)實際控制人楊凱承認資金鏈斷裂后首次發(fā)表官方聲明。該聲明并未提及輝山乳業(yè)真實償付能力，也未對募集資金去向進行說明。此后，大金所官網(wǎng)出現(xiàn)了大量關(guān)于“輝山乳業(yè)”相關(guān)金融產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓信息，與此同時，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”在發(fā)行過程中存在諸多疑問，熟悉股權(quán)及企業(yè)債發(fā)行的一位券商分析人士告訴記者，‘輝山乳業(yè)定向融資計劃’或涉嫌違反《證券法》的多項規(guī)定”此外，由于沒有任何第三方擔(dān)保及增信，與發(fā)行相關(guān)機構(gòu)均不提供剛性兌付，一旦發(fā)行方違約，投資人或?qū)⒀緹o歸。

募資3億采購生產(chǎn)設(shè)備

據(jù)了解，2016年10月初，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”正式被大金所推出。投資期限為2年，起點認購金額為5萬、20萬和50萬元，相應(yīng)的預(yù)期收益率則是6.8%、7%和7.2%，整個產(chǎn)品的募資上限為3億元，主要用途是企業(yè)采購生產(chǎn)設(shè)備。

截至4月6日，在大金所官網(wǎng)轉(zhuǎn)讓專區(qū)中，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品超過100只。其中，最大編號為106號，最小為6號；最高轉(zhuǎn)讓金額為88萬元人民幣，最低為1萬元。部分轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品受讓后參考收益率甚至要高于產(chǎn)品原本的預(yù)期收益率，出現(xiàn)了利率倒掛的現(xiàn)象。大金所工作人員對此解釋道，如果賣方放棄已經(jīng)持有時間內(nèi)的生息，就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓利率高于預(yù)期收益率的情況。

多份《輝山乳業(yè)定向融資計劃募集說明書》顯示，這一項目共計有6家企業(yè)參與。其中，遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司（以下簡稱“遼寧輝山”）是為發(fā)行人，中國輝山乳業(yè)控股有限公司（以下簡稱“輝山控股”）是為保證人，大連震霖投資管理有限公司是為受托管理人。此外還有作為資金監(jiān)管銀行的招商銀行大連和平廣場支行、作為受理掛牌交易機構(gòu)的大金所，以及遼寧正良律師事務(wù)所。

項目運作上，遼寧輝山營業(yè)收入及其母公司擔(dān)保是償債唯一來源。據(jù)大金所官網(wǎng)解釋，所謂“定向融資”，“是指企事業(yè)單位在大金所平臺向大金所會員發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的融資計劃”。輝山控股作為擔(dān)保人出具擔(dān)保函，“提供無條件的不可撤銷的連帶保證擔(dān)保”。大連震霖作為受托管理人，關(guān)注遼寧輝山的資信情況，監(jiān)督其履約情況，并在遼寧輝山違約時采取財產(chǎn)保全或代理司法訴訟。招商銀行大連支行則負責(zé)開立募集資金監(jiān)管賬戶，保管募集資金。

記者注意到，除輝山控股提供的擔(dān)保外，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”沒有羅列任何第三方擔(dān)?；蛟鲂?，而目前輝山控股光是償還銀行貸款就已步履維艱。據(jù)記者對于目前關(guān)于輝山控股的公開信息整理，其涉及的銀行貸款數(shù)額達數(shù)百億級別，對于目前輝山控股的現(xiàn)狀，銀行也頗為被動，某受到“輝山乳業(yè)”事件波及的銀行高層曾公開表示：“這個客戶出現(xiàn)問題以后，地方監(jiān)管及政府也在做一些協(xié)調(diào)，我們也積極參與到了協(xié)調(diào)中去。”

據(jù)同花順I(yè)Find顯示，截至2016年9月30日，港股上市企業(yè)輝山乳業(yè)短期借款確切數(shù)額為110.87億元，流動負債合計158.63億元；與之形成對照，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有81.57億元，全部流動資產(chǎn)139.92億元，不計流動負債。同時，輝山乳業(yè)債權(quán)人之一——紅嶺創(chuàng)投披露稱，輝山乳業(yè)已有利息逾期，截至2016年9月30日，該公司應(yīng)付利息近3.5億元。

受托管理人實繳資本為零

如果遼寧輝山及輝山控股無法按期履約，所有發(fā)行相關(guān)機構(gòu)都不提供剛性兌付。

產(chǎn)品募集說明書言及，“如本公司未能兌付或者未能及時、足額兌付，大金所不承擔(dān)兌付義務(wù)及任何連帶責(zé)任”。相應(yīng)的，受托管理人大連震霖也只承擔(dān)“預(yù)計本公司不能償還債務(wù)時，要求本公司追加擔(dān)保、或者依法申請法定機關(guān)采取財產(chǎn)保全措施”的職責(zé)。該公司一位負責(zé)人告訴記者，“我們負責(zé)監(jiān)管資金發(fā)放，以及和資金用途是否匹配，其他的問題不在（我們的職責(zé)之內(nèi)）。”當記者問及遼寧輝山的財務(wù)問題時，該負責(zé)人反問道：“從我們目前得到的信息，發(fā)債方遼寧輝山還在正常運作中。銀行續(xù)貸出問題影響到您的理財產(chǎn)品了嗎？”

事實上，大連震霖也不具備兌付的資本。公開工商信息顯示，大連震霖成立于2016年4月，法人陳霖，注冊資本1000萬元，實繳為0。

與大連震霖相似，作為資金監(jiān)管銀行的招商銀行也明確表示不提供兌付。招行大連和平廣場支行的一位負責(zé)人對記者表示，“輝山在大金所募集完了資金，先轉(zhuǎn)到他們（指大金所）的賬戶中，從大金所的賬戶中再轉(zhuǎn)到我這個賬戶，我再給他往外轉(zhuǎn)，不是說你們的錢就到我這個賬戶了。我的作用只是監(jiān)管他資金的去處，我們不需要承擔(dān)什么信息披露或兌付責(zé)任。”這位負責(zé)人說。

記者注意到，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”每期產(chǎn)品發(fā)售人數(shù)均為195人。這一設(shè)計似乎旨在滿足證監(jiān)會對于私募債券中企業(yè)債發(fā)行的規(guī)定。據(jù)《公司債發(fā)行與交易管理辦法》第26條“非公開發(fā)行的公司債券應(yīng)當向合格投資者發(fā)行，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式，每次發(fā)行對象不得超過二百人。”

然而，據(jù)了解，在“輝山乳業(yè)定向融資計劃”發(fā)售之初，《遼沈晚報》2016年10月10日“綜合新聞”04版曾刊登一則《黃金周過后如何理財？錢多多來告訴你——“輝山乳業(yè)定向融資計劃”上線》的文章，該文稱“作為本土知名品牌的理財產(chǎn)品，‘輝山乳業(yè)定向融資計劃’自上線以來就受到遼沈地區(qū)投資者青睞，產(chǎn)品發(fā)行人為遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司，是中國領(lǐng)先及垂直整合度最高的乳品公司。本項目保證人為中國輝山乳業(yè)控股有限公司，該公司為發(fā)行人遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司的母公司，亦為香港上市公司（簡稱輝山乳業(yè)，股票代碼06863.HK），現(xiàn)總市值約400億港元。”

熟悉股權(quán)及企業(yè)債發(fā)行的一位券商分析人士告訴記者：“‘輝山乳業(yè)定向融資計劃’或涉嫌違反《證券法》的多項規(guī)定”。“雖然募集說明書中聲稱發(fā)行對象不超過200人，但這種發(fā)行方式已經(jīng)無異于公開發(fā)行了。大金所沒有認定合格投資者的資格，其會員及認定的投資人不能被視作合格投資者”，他說。“此外，在債券發(fā)行中，交易所應(yīng)保持中立身份，而在‘輝山乳業(yè)定向融資計劃’中，大金所同時扮演了承銷商和交易場所的雙重角色，存在嚴重利益沖突。資金方面，產(chǎn)品募集資金本應(yīng)進入銀行的三方托管賬戶，而不是交易所對公賬戶。”上述分析人士補充道。

事實上，上述問題早已被監(jiān)管層洞悉。據(jù)清整聯(lián)辦【2017】31號文，部分交易場所違規(guī)交易模式特征包括：“國辦發(fā)【2012】37號文件規(guī)定，任何權(quán)益在其存續(xù)期間，無論在發(fā)行還是轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，其實際持有人累積不得超過200人······交易場所將實質(zhì)上屬于同一發(fā)行方的同一發(fā)行產(chǎn)品拆分為多個融資項目、分散發(fā)行，或者分為多期發(fā)行，變相突破了投資者人數(shù)不得超過200人的限制”；同時，“按照《證券法》等有關(guān)法律規(guī)定，交易場所產(chǎn)品為私募性質(zhì)，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式發(fā)行或轉(zhuǎn)讓。”

對于上述情況，記者曾致電大金所請求回應(yīng)，大金所工作人員記錄了記者的姓名、單位與聯(lián)系方式。但截至記者發(fā)稿前，其并未作出回應(yīng)。

“輝山乳業(yè)定向融資計劃”每半年付息，且第一批發(fā)售期集中于2016年10月。目前已臨近付息時間。記者將持續(xù)關(guān)注這一事件。

（原標題：輝山債牽出大金所 產(chǎn)品發(fā)行被指違規(guī)）