圍繞輝山乳業(yè)（06863.HK）的財(cái)務(wù)危機(jī)事件還在繼續(xù)，荷蘭皇家菲仕蘭公司近日宣布，已經(jīng)向輝山乳業(yè)收購(gòu)了中國(guó)輝山乳業(yè)投資（香港）有限公司剩余50%的股權(quán)，代價(jià)為200萬(wàn)美元（約1264.82萬(wàn)人民幣），通過(guò)這筆交易，菲仕蘭100%擁有了菲仕蘭輝山乳業(yè)的所有權(quán)。這也意味著雙方持續(xù)了近4年的“婚姻”正式結(jié)束。

相比合作之初菲仕蘭付出7億元獲得50%的股權(quán)，此次200萬(wàn)美元的金額似乎在很多人看來(lái)是一筆很劃算的生意。但荷蘭皇家菲仕蘭新聞發(fā)言人Jan-Willem向記者指出，“上述200萬(wàn)美元并不包含該合資公司的債務(wù)”。財(cái)報(bào)顯示，菲仕蘭輝山乳業(yè)2017年非流動(dòng)負(fù)債1200萬(wàn)歐元（約9271.44萬(wàn)元人民幣），流動(dòng)負(fù)債9000萬(wàn)歐元（約6.95億元人民幣），總綜合利潤(rùn)-7600萬(wàn)歐元（約-5.87億元人民幣）。

輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)拖垮合資公司

公開(kāi)資料顯示，荷蘭皇家菲仕蘭是荷蘭最大的乳業(yè)企業(yè)，2017年全球乳業(yè)排名位列第五。2014年10月，菲仕蘭斥資7億元和中國(guó)遼寧輝山乳業(yè)成立合資公司， 雙方各占有合資公司50%的股份。根據(jù)當(dāng)初的安排，雙方在中國(guó)本土生產(chǎn)、推廣和銷售嬰幼兒配方奶粉，合資公司由菲仕蘭方面負(fù)責(zé)生產(chǎn)、管理、銷售，輝山乳業(yè)負(fù)責(zé)提供原料。

此外，作為設(shè)立上述合資公司協(xié)議的一部分，菲仕蘭為此支付了7億元以獲得輝山乳業(yè)位于沈陽(yáng)的秀水工廠半數(shù)股份，又另外投資2700萬(wàn)歐元（約2.09億元人民幣）購(gòu)買輝山乳業(yè)的股票，持股比例為1.1%。

一個(gè)看似“天作之合”的合作就此形成，然而就在雙方合作進(jìn)入正軌之際，輝山乳業(yè)爆發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)重創(chuàng)了這家全球乳業(yè)巨頭在中國(guó)的首個(gè)投資。

2017年3月24日， 由于負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的副總裁葛坤失聯(lián)，并有多筆貸款逾期，資金鏈斷裂。輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌，300多億港元的市值灰飛煙滅。在此后的半年，雖然該公司進(jìn)入債務(wù)重組，但進(jìn)展緩慢。2017年11月16日，輝山乳業(yè)對(duì)外發(fā)布公告稱，“截至2017年3月31日的綜合凈負(fù)債可能達(dá)105億元人民幣，鑒于此，公司進(jìn)入臨時(shí)清盤，將盡可能考慮所有可供選擇的方案，以保全集團(tuán)資產(chǎn)”。2017年11月28日，輝山乳業(yè)集團(tuán)核心公司進(jìn)入破產(chǎn)重整，截至2月6日最新公告顯示，中國(guó)輝山乳業(yè)控股（香港）有限公司及其3家附屬公司已委任清盤人。

對(duì)于上述事件對(duì)于合資公司的影響，菲仕蘭全球新聞發(fā)言人Jan-Willem向記者表示，輝山乳業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題的嚴(yán)重影響了合資公司的發(fā)展。“由于合作伙伴的流失，合資企業(yè)的利用率下降，業(yè)務(wù)計(jì)劃被迫延期。這導(dǎo)致合資公司的有形資產(chǎn)減值了3600萬(wàn)歐元（約2.78億元人民幣），同時(shí)還有一筆2400萬(wàn)歐元（約1.85億元人民幣）的遞延所得稅資產(chǎn)被迫進(jìn)行減值”。

此外，菲仕蘭公司全球財(cái)報(bào)還顯示，此前花費(fèi)2700萬(wàn)歐元（約2.09億元人民幣）同所購(gòu)買的1.1%輝山乳業(yè)股權(quán)也全部歸零。

分析稱合資公司近8億元債務(wù)無(wú)法切割

對(duì)于此次菲仕蘭接盤與輝山乳業(yè)的合資公司，記者多次致電輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱，但其均掛斷了電話。

對(duì)于菲仕蘭乳業(yè)而言，接手合資公司也意味著接手了其近8億元的巨額債務(wù)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌則向記者指出， 合資公司近8億元的債務(wù)是無(wú)法切割的，合資公司的債務(wù)是主體發(fā)生的，現(xiàn)在變成獨(dú)資，還是同一主體承擔(dān)。“此次出售合資公司的股權(quán)，可能是輝山乳業(yè)資產(chǎn)清算的一部分。就目前而言，轉(zhuǎn)讓方輝山乳業(yè)不具備償還能力，所以債權(quán)人也不會(huì)接受切割，而菲仕蘭這樣低價(jià)格接手股權(quán)，也應(yīng)該是承擔(dān)負(fù)債和虧損”。

但沈萌同時(shí)強(qiáng)調(diào)，合資公司負(fù)債和虧損雖多，但還要看虧損和負(fù)債的具體原因，要看是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致還是前期投入導(dǎo)致。“如果是由于前期投入或其他非長(zhǎng)期性日常經(jīng)營(yíng)原因?qū)е碌脑?，這些虧損和債務(wù)是短期的且可以改善的”。

值得注意的是，輝山乳業(yè)的事件并沒(méi)有影響到荷蘭菲仕蘭在中國(guó)的發(fā)展，就在2月22日，菲仕蘭新任CEO司馬翰（Hein Schumacher）向媒體指出，為發(fā)展嬰幼兒配方奶粉在華業(yè)務(wù)，將向中國(guó)市場(chǎng)投入9000萬(wàn)歐元（約合人民幣7億元）。“目前中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)整體銷量出現(xiàn)停滯，但中國(guó)的奶粉新政將為中國(guó)的嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)增加空間，為此菲仕蘭會(huì)更努力地發(fā)展業(yè)務(wù)，比如增加對(duì)美素佳兒和子母兩個(gè)奶粉品牌在中國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用”。

菲仕蘭公司財(cái)報(bào)顯示，其2017年在華消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入（不考慮匯率轉(zhuǎn)換因素）增長(zhǎng)5%，約為6.04億歐元（約合46.7億元人民幣）。財(cái)報(bào)還透露，菲仕蘭旗下美素佳兒品牌在中國(guó)的市場(chǎng)份額去年得以維持，而子母牌奶粉在收入、銷量上均實(shí)現(xiàn)逐步增長(zhǎng)。

（原標(biāo)題：菲仕蘭0.126億接手輝山乳業(yè)合資公司 背負(fù)8億債務(wù)）