康美藥業(yè)高價回購有因

疑為抵押股權(quán)托市

在股價偏弱的情況下，康美藥業(yè)（600518.SH）祭出回購預(yù)案，引起市場關(guān)注。

在康美藥業(yè)發(fā)出回購預(yù)案之后，申銀萬國、國信證券兩大機(jī)構(gòu)表示看好，回購股份體現(xiàn)長期發(fā)展信心?？得浪帢I(yè)10月22日股價上漲5.35%，10月23日收盤價為20.10元/股，下跌1.90%。從二級市場目前表現(xiàn)來看，回購預(yù)案目前對康美藥業(yè)的股價提振作用并不明顯。

一個不可忽視的事實是，康美藥業(yè)不僅再融資規(guī)模大，而且大股東股權(quán)遭到多次質(zhì)押，上海某私募人士對本報記者表示，回購的護(hù)盤意圖明顯，股價低迷，既不利于股權(quán)質(zhì)押，也不利于再融資。

因價值低估回購？

康美藥業(yè)10月22日發(fā)布回購計劃，擬在股價不超過23元/股的條件下最多動用6億元回購股份。公司計劃以回購金額總額不超過6億元、回購股份價格不超過23元的條件，回購股份約為2609萬股，占公司總股本約1.19%。

在這份回購預(yù)案推出之后，申銀萬國、國信證券發(fā)布研報稱，公司中藥產(chǎn)業(yè)布局價值被低估，看好此次回購帶來的市場提振作用。

康美藥業(yè)的價值是否被低估呢？業(yè)內(nèi)也有不同的看法。上述私募人士分析認(rèn)為，康美藥業(yè)有沒有被低估很難說，就拿三七來說公司到底有多少存貨，完全不清楚。而深圳某公募基金的醫(yī)藥研究員則估計康美藥業(yè)沒有三七的存貨。本報記者向康美藥業(yè)證券部的工作人員求證，一位女性工作人員在電話里回答具體存貨不清楚。

為何康美藥業(yè)在這個時點推出回購？一位專注醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者對本報記者表示康美有很多看不懂的牌，提振股價可能是一方面。

對于回購的原因，康美藥業(yè)上述證券部工作人員對本報記者表示，這是公司考慮的結(jié)果，回購的資金會從公司的現(xiàn)金流來扣?？得浪帢I(yè)在公告中表示，公司股價近期表現(xiàn)偏弱，已低于公司內(nèi)在價值，不能合理體現(xiàn)公司的實際經(jīng)營狀況。

從康美藥業(yè)的財務(wù)來看，公司拿出回購的資金難度并不大。中報顯示，截至2013年6月30日，康美藥業(yè)賬面貨幣資金為70.17億元。

大股東已抵押九成股權(quán)

對于康美藥業(yè)的回購計劃，上述上海私募人士分析認(rèn)為，此次回購，護(hù)盤意圖明顯，想維護(hù)市值。從多次質(zhì)押股權(quán)來看，大股東很缺錢，如果股價持續(xù)下跌，信托公司可能會賣掉股票。

從康美藥業(yè)8月16日發(fā)布的股權(quán)質(zhì)押公告來看，康美實業(yè)持有公司6.69億股，其中已質(zhì)押的股份高達(dá)6.02億股，占比為90%。事實上，康美實業(yè)是康美藥業(yè)的第一大股東，股權(quán)比例為27.38%。本報記者初步統(tǒng)計，康美實業(yè)2010年6月8日開始進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，累計次數(shù)為12次?？得缹崢I(yè)的實際控制人為馬興田，正是康美藥業(yè)的董事長兼總經(jīng)理。

“按照上交所主板的行情，股權(quán)質(zhì)押率一般是4折，全流通股才是5折，還要看標(biāo)的的情況以及產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)。”深圳一信托人士對本報記者表示，有一點可以明確股東缺錢，股價表現(xiàn)不好會影響股權(quán)質(zhì)押。“一般不會有股東質(zhì)押這么多股票，股價下跌，質(zhì)押物的價值會縮水，股東可能要去找私募等機(jī)構(gòu)來抬高股價。”

上述康美藥業(yè)證券部的工作人員向記者解釋，股權(quán)質(zhì)押是股東馬總的個人行為，在外搞副業(yè)，公司層面不好干涉。

有意思的是，康美藥業(yè)貨幣資金從2006年的7.08億元逐步增加到2013年6月30日的70.17億元。康美藥業(yè)貨幣資金在不斷增加的同時，看起來并不缺錢，但在上市以來不斷通過資本市場融資?？得浪帢I(yè)2001年上市融資為2.26億元，2006年開始通過增發(fā)等方式融資，上市累計融資高達(dá)129.85億元。截至2013年9月，數(shù)據(jù)顯示，康美藥業(yè)配股1次，增發(fā)2次，可轉(zhuǎn)債1次，其他債券4次。

深圳一小型藥企的老總對此分析，有廣發(fā)證券操刀，一有新的融資方式，康美藥業(yè)就不會錯過。“此次回購后，股價上去了也有利于再繼續(xù)融資。”