IPO概況：以67元的價格發(fā)行7000萬股流通A股，其中網(wǎng)上發(fā)行5600萬股（認購倍數(shù)40倍），網(wǎng)下發(fā)行為1400萬股（認購倍數(shù)7.4倍）。

森馬服飾是國內(nèi)領先的多品牌服飾運營商，兩大品牌在細分行業(yè)定位精準。

公司旗下的品牌森馬和巴拉巴拉分別排名國內(nèi)休閑服飾和童裝市場份額的第二和第一。森馬品牌定位于二三線城市16-25歲成人休閑服，巴拉巴拉童裝定位于國內(nèi)中產(chǎn)階級和小康家庭的兒童群體。公司以邱氏家族為主的民營企業(yè)，控股股東森馬集團，46名中高層管理人員通過森馬投資間接持有股份。

公司依靠輕資產(chǎn)、重加盟模式搶占細分市場。公司生產(chǎn)全部外包，只專注于高附加值的產(chǎn)品設計和渠道管理。由于產(chǎn)品定位于二三線城市，公司十分注重加盟市場，加盟比例達到90%以上。截止2010年底，森馬品牌共有門店4007家，其中，直營店145家，加盟店3862家；巴拉巴拉品牌共有門店2676家，其中，直營店125家，加盟店2551家。

公司未來將以“渠道拓展”和“品牌開發(fā)”兩條腿走路，進一步做大做強。

目前國內(nèi)二三線城市休閑服飾發(fā)展正勁，而童裝市場也正處于跑馬圈地的藍海時代。公司未來2-3年將通過開新店、開分店、擴店面、店鋪升級四大舉措齊頭并進拓展渠道。同時還將通過原有的成功經(jīng)驗，培植新品牌，逐步成為國內(nèi)和世界領先的多品牌服飾集團。本次發(fā)行7000萬股，實際募集資金凈額45.3億元，用于購買63個店鋪和信息化建設，其中51家合作加盟店（森馬28家，巴拉巴拉23家）將借助加盟商的力量來充分整合資源，加強對渠道的控制力和對品牌的影響力，提高公司品牌在兩大細分市場的份額。

細分行業(yè)龍頭且成長性良好，激勵到位，管理團隊穩(wěn)定，合理價值70-80元。

我們預計公司2011-2013年完全攤薄的EPS分別為2.28/3.21/4.43元，未來3年凈利潤復合增長率44%。公司擁有較強的快速擴張能力和新品牌培育能力，且對中高層管理人員激勵到位，核心管理團隊穩(wěn)定，業(yè)績成長性好，我們認為，對11年業(yè)績可給予30-35倍PE估值，合理價值70-80元。