摘要：考慮到公司改善空間大,給予一定的成長性,按照2011年40-50倍PE測算,估值為12-14.5元,給予公司買入評級。

評級機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡鴻 湯瑋亮

盈利預(yù)測與估值評級:

預(yù)計(jì)10-12年攤薄之后EPS為0.18元、0.29元、0.32元,考慮到公司改善空間大,給予一定的成長性,按照2011年40-50倍PE測算,估值為12-14.5元,給予公司買入評級。

有別于大眾的認(rèn)識(shí):

第一、擴(kuò)大常溫占比有利于公司全國戰(zhàn)略的布局,雖然鮮奶是未來趨勢,如果現(xiàn)在不利用常溫產(chǎn)品打通全國道路,未來即使冷鏈技術(shù)發(fā)展,鮮奶品牌也不被廣大消費(fèi)者認(rèn)知。

第二、產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,不再與伊利、蒙牛強(qiáng)勢產(chǎn)品形成正面競爭,利用研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢,開發(fā)明星新產(chǎn)品,以此獲得產(chǎn)品定價(jià)權(quán),如莫里斯安、咖啡專用調(diào)制乳等產(chǎn)品皆彌補(bǔ)市場的空白。

第三、看好公司未來高端嬰幼兒奶粉發(fā)展,即新西蘭SynlaitMilk公司能提供優(yōu)質(zhì)進(jìn)口奶源,期待公司下半年與新西蘭國家農(nóng)業(yè)研究院合作研發(fā)的全新配方高端奶粉上市。

第四、股權(quán)激勵(lì)方案給公司制定了清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,同樣使公司上下對目標(biāo)清晰化,結(jié)合“懲罰分明”的激勵(lì)制度最大限度激勵(lì)銷售人員熱情。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

乳制品食品安全問題;SynlaitMilk未能如期達(dá)產(chǎn)。