上海光明食品集團日前宣布競購全球第二大酸奶制造商——法國優(yōu)諾公司股權(quán)失利。這是光明集團第四次折戟海外并購，尤其是此次以高出美國通用磨坊約1億歐元的報價反被對方擊敗，引起人們愕然。為何光明這樣國企背景的企業(yè)“走出去”如此艱難？

上海光明食品集團日前宣布競購全球第二大酸奶制造商——法國優(yōu)諾公司股權(quán)失利。這是光明集團第四次折戟海外并購，尤其是此次以高出美國通用磨坊約1億歐元的報價反被對方擊敗，引起人們愕然。為何光明這樣國企背景的企業(yè)“走出去”如此艱難？

國企背景引質(zhì)疑

北 京時間22日，此次競標的結(jié)果公布：通用磨坊的競購價雖只有16億歐元，低于光明食品集團的17億歐元報價，但最終還是憑借同優(yōu)諾的長期合作關(guān)系，以及提 高優(yōu)諾特許經(jīng)營費等附加條件，獲得收購優(yōu)諾公司51%股權(quán)的機會。對光明這一很具優(yōu)勢的收購最終卻以出局收場，市場頗感意外。受此影響，光明食品子公司光 明乳業(yè)10.31,0.01,0.10%的股價23日也下跌3.16%。

負 責(zé)此次并購事項的光明食品集團董事、財務(wù)總監(jiān)曹曉風(fēng)公開表示，相比其他競爭對手，光明主要強調(diào)了新興市場的機會，但在其他國際市場發(fā)展中，確實未能提出有 力的發(fā)展規(guī)劃。此外，國有企業(yè)的背景也是海外并購中的敏感話題。據(jù)曹曉風(fēng)介紹，在面對法國媒體和政府時，光明被問到最多的一個問題就是中國政府的審批流 程?！氨M管我們一再解釋已獲得政府的預(yù)批準，但法國各界仍擔(dān)心政府審批會耗時過長?！贝送?，曹曉風(fēng)發(fā)現(xiàn)，法國等西方國家對中國企業(yè)，尤其是中國食品企業(yè)存 有偏見，“我們不斷被問到收購優(yōu)諾是否想竊取法國的技術(shù)和品牌。”

光 明的海外并購之路始于2010年年初對澳大利亞最大粗糖生產(chǎn)商CSR糖業(yè)公司的收購。光明先以不超過15億澳元的出價向CSR表達收購意向，但遭到拒絕。 緊接著，光明將出價金額提高至17.5億澳元，可惜CSR最終還是被豐益國際奪走。隨后，光明在英國聯(lián)合餅干公司、美國維生素零售商建安喜等海外并購案中 也以失敗告終。唯一成功的一起海外并購是去年10月對新西蘭信聯(lián)乳業(yè)有限公司51%股份的收購。

復(fù) 旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院企業(yè)研究所所長張暉明教授稱，光明食品集團屢次海外收購多以不成功告終，主要原因在于公司的國企背景。西方國家對中國國企海外收購一直有排 斥心理，認為國企都有政府的背景，很容易將收購與政府意圖聯(lián)系起來。此前中海油收購優(yōu)尼科、中鋁增資力拓及華為收購3COM和3leaf公司遇阻等，大都 與此有關(guān)。

應(yīng)更講并購策略

專家建議，在跨國收購上，國企應(yīng)當(dāng)講究策略，按照國際上認同的游戲規(guī)則“出牌”。

首 先，在收購過程中要低調(diào)，不能給對方咄咄逼人或者志在必得的印象。一些央企、國企進行海外收購時，很容易成為輿論的焦點，企業(yè)的高管甚至不時通過國內(nèi)媒體 渲染自己的實力和志在必得的意愿，這恰恰是跨國收購的大忌。光明食品集團在收購澳大利亞CSR糖業(yè)公司時，一度提高對澳糖的收購價格至17.5億澳元，但 最終收購計劃價格下調(diào)至16.8億澳元。而豐益國際最終正是以17.5億澳元實現(xiàn)了對澳糖的收購。澳大利亞貿(mào)易委員會王恒巖后來對這起收購案評價稱：“我 們曾提醒很多中國企業(yè)，在交易未達成前，應(yīng)該保密。價格一旦公開，對手就會以高出一點的價格得手。”

其 次，多元化投資，淡化國企背景。張暉明稱，2004年聯(lián)想集團成功收購了美國IBM公司的電腦業(yè)務(wù)，雖然也遇到類似的阻礙，但最終一些反對者取消了疑慮， 因為聯(lián)想集團自身就是多元化投資結(jié)構(gòu)。而聯(lián)想為了收購還引進了3.5億美元的戰(zhàn)略投資來自全球三大私人股權(quán)投資公司：得克薩斯太平洋 11.82,0.02,0.17%集團、GeneralAtlantic及美國新橋投資集團。三家投資方還為聯(lián)想吸納了20家銀行提供的5年期6億美元的 銀團貸款。對于國企來說，通過股權(quán)分散的上市公司進行跨國收購可能會更容易被市場認可。

在 優(yōu)諾案例中，雀巢、通用磨坊等競購方的背后聚集了包括摩根士丹利、羅斯柴爾德、德意志銀行、匯豐銀行等在內(nèi)的跨國投行，而光明一開始單打獨斗，后來才組建 了一個顧問團隊，包括荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道會計師事務(wù)所等，3月1日開始盡職調(diào)查工作，但為時已晚。

張暉明稱，金融資本的介入，可以增加并購行為成功的預(yù)期，這種對成功概率的判斷可能比單純提供資金更重要，它提供了一個外部的風(fēng)險評估，判斷的多元化肯定有助于提高評估的科學(xué)性。所以，即便本身資本實力很強的企業(yè)，在并購中引入金融資本仍有必要。

不 少人士認為，食品行業(yè)本身就是競爭十分劇烈的領(lǐng)域。類似光明這樣的食品國企，應(yīng)當(dāng)在煉好自身基本功后選擇“走出去”之路，切不可貿(mào)然出擊。上海奶業(yè)行業(yè)協(xié) 會副秘書長曹明在接受記者采訪時表示，由于乳業(yè)涉及食品安全的敏感性，政府也不便公開干預(yù)推動跨國收購，否則會引起對方的不安，因此，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)階段只 能摸著石頭過河。