雨潤食品[25.55 8.03%](1068.HK)–純利同比增長56.3%至27.28億港元，高于市場及我們預期。然而，由于上游產(chǎn)品的毛利率相較下游產(chǎn)品為低，上游產(chǎn)品銷售占比上升，拖累毛利率下降1.2個百分點至14.4%。我們把FY11F/FY12F的每股盈利上調(diào)17%/20%，主要由于(1)銷售收入增長強勁；(2)經(jīng)營成本低；(3)實際稅率低于預期。目前股價相當于FY11F11.8倍的市盈率，F(xiàn)Y10-FY12F的每股盈年年復合增長率為25.5%，估值吸引。維持“買入”評級，目標價為33.4港元。