雨潤(rùn)食品[25.55 8.03%](1068.HK)–純利同比增長(zhǎng)56.3%至27.28億港元，高于市場(chǎng)及我們預(yù)期。然而，由于上游產(chǎn)品的毛利率相較下游產(chǎn)品為低，上游產(chǎn)品銷(xiāo)售占比上升，拖累毛利率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至14.4%。我們把FY11F/FY12F的每股盈利上調(diào)17%/20%，主要由于(1)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁；(2)經(jīng)營(yíng)成本低；(3)實(shí)際稅率低于預(yù)期。目前股價(jià)相當(dāng)于FY11F11.8倍的市盈率，F(xiàn)Y10-FY12F的每股盈年年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.5%，估值吸引。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為33.4港元。