評級機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：冷星星

2011年3月31日,奧飛動漫公布2010年年度報(bào)告。

點(diǎn)評:

公司營收大幅增長,業(yè)績與預(yù)告相當(dāng)。2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.03億元、利潤總額1.47億、歸母公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.25億,同比分別增長53%、25%、39%。基本每股收益為0.51元,業(yè)績與預(yù)告相當(dāng)。

報(bào)告期內(nèi),公司營收同比大幅增長53%,其中動漫玩具同比增長47%。單產(chǎn)品線悠悠球銷售額創(chuàng)歷年單產(chǎn)品線銷售記錄,四季度成功引爆收入同比增長238%。

報(bào)告期內(nèi),公司整體毛利率較去年同期下降2%至36%,主要是由于原材料、人工等成本上升所致;經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.47億,同比增長2386%,主要是由于銷售收入和凈利潤增加以及為減少采購資金占用,采取恢復(fù)供應(yīng)商的信用期等措施,經(jīng)營性應(yīng)付增加所致;利潤分配預(yù)案較好:每10股派3元(含稅)并轉(zhuǎn)增6股。

2010年,公司積極進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局以提升競爭力:1)動漫卡通品牌進(jìn)一步豐富,產(chǎn)業(yè)化能力進(jìn)一步提升;2)嬰童業(yè)務(wù)調(diào)整渠道實(shí)現(xiàn)較快增長,積極爭當(dāng)國內(nèi)嬰童用品龍頭,并于前日公告收購執(zhí)誠服飾;3)成功收購嘉佳影視公司,實(shí)現(xiàn)嘉佳卡通頻道在8個省市落地,并使廣東省內(nèi)收視率于年底超過南方少兒躍居第一。

展望2011年,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)全面推進(jìn),計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入30%以上的增長。

上調(diào)盈利預(yù)測,上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)測公司2011-2013年每股收益為0.69、1.01、1.56元,前兩年分別上調(diào)0.01、0.15元,在當(dāng)前股價(30.45元)下,對應(yīng)PE分別為44、30、20倍,2011年估值不算低?？紤]到中國動漫產(chǎn)業(yè)的高成長性和政府扶持態(tài)度帶來較好的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境,同時我們一直看好公司的經(jīng)營模式和在行業(yè)現(xiàn)階段積極搶占資源快速布局的行為,并認(rèn)為若能推出優(yōu)秀的動漫玩具其有望迅速爆發(fā)成長為優(yōu)秀的大公司,因此看好公司的長期發(fā)展。并且目前公司估值處于上市以來的較低水平,且各項(xiàng)業(yè)務(wù)正全面推進(jìn),經(jīng)營發(fā)展處于明顯的上升態(tài)勢,因此我們認(rèn)為估值繼續(xù)下行空間不大,當(dāng)前可能是較好買點(diǎn)。將公司評級從“推薦”上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦”。

股價催化劑:靚麗一季報(bào);炫動卡通若上市可能推動嘉佳頻道估值提升;股權(quán)激勵方案推出;新產(chǎn)品爆發(fā)性銷售(提升業(yè)績和品牌影響力);資本運(yùn)作上的新舉措。

風(fēng)險提示:控股股東權(quán)利過于集中;知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力;動漫片未達(dá)預(yù)期效果。