我國馬鈴薯人均消費量很低，薯片市場空 間廣闊。目前我國馬鈴薯人均消費量僅18kg 左右，而且其中90%為鮮食，深加工率僅4%左右。與發(fā)達國家還有很大差距，若按14 億人口，人均消費馬鈴薯食品10kg 計算，則年需馬鈴薯食品約140萬噸，還有很大的市場空間。美國的馬鈴薯食品占美國食品市場約31.7%左右的份額，品種多達70-80 中，馬鈴薯的食品加工率在80%以上，美國人均馬鈴薯食品年消耗量約為60kg 左右，其中人均薯片消費量約9kg 左右；日本馬鈴薯的食品加工率約在70%左右，每年350 萬噸馬鈴薯產(chǎn)量中50%用于薯片、薯條生產(chǎn)加工。

消費者購買薯片產(chǎn)品的考慮的首要兩個因素是口味和價格，與外資油炸薯片相比，洽洽薯片的口感更脆、價格更低?？谖逗蛢r格分別占64.2%和39.6%；其次是品牌占30.2%、包裝18.9%，廣告11.3%，朋友推薦4.7%。

薯片市場最大的幾家包括樂事、可比克、上好佳、品客，多是外資品牌，主要生產(chǎn)油炸薯片。其中樂事薯片在全球的銷售額超過57.2 億美元。截止2010 年底，可比克、樂事、上好佳、品客的市場占有率分別為38.9%、36.8%、16.8%、3.3%。

樂事、可比克、品客等品牌產(chǎn)品與公司產(chǎn)品在屬性、特點、口感上均不 同，公司的產(chǎn)品更具差異性，可以快速切入市場。全球油炸薯片（如樂事）的年銷售額目前超過200 億美元，最大的美國百事食品一家年銷售額超過80 億美元，我國油炸薯片的年總銷量5 萬噸，銷售額達150 億人民幣；復合薯片（如品客）銷量超過10 億美元，目前我國復合薯片銷量1.0-1.5 萬噸，品客在我國的銷量為5-8 千噸。

與同類非油炸薯片品牌泡吧小脆、樂吧相比，公司更具備品牌、規(guī)模、渠道、價格優(yōu)勢。樂吧銷售規(guī)模接近2 億，單品售價2 元，主要在北京天津銷售，與其相比洽洽具備品牌和渠道優(yōu)勢；泡吧小脆銷售額接近4 億，單品價格3.9 元，銷售額在萎縮，與其相比洽洽具備價格和渠道優(yōu)勢。

我們認為公司薯片產(chǎn)品今年收入有望突破6 億，總收入有望接近30 億。5 月份將新加4 條薯片生產(chǎn)線，逐步解決產(chǎn)能不足的問題。目前公司在對縣鄉(xiāng)銷售人員進行培訓，5 月份公司產(chǎn)品在縣鄉(xiāng)將開始放量，公司計劃將縣鄉(xiāng)的收入占比由2010年的10%提升至30%。薯片產(chǎn)品和縣鄉(xiāng)市場的高速增長將支持公司收入保持高速的增 長。預(yù)計2011 年至2013 年公司的EPS 為1.04，1.47，1.92，對應(yīng)PE 為36/25/19。我們看好公司發(fā)展戰(zhàn)略、營銷能力、激勵機制，維持強烈推薦的評級。

風險提示：產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期