史上最嚴(yán)格的乳業(yè)清理門戶行動(dòng)之后，行業(yè)巨頭產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐正不斷提速。伊利股份(600887)上周發(fā)布公告稱，擬以32.67元的發(fā)行底價(jià)，定向增發(fā)不超過2.18億股，擬募集資金凈額不超過70億。鑒于這是2008年三聚氰胺事件后伊利的首次籌資，且涉資堪稱巨額，立時(shí)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

產(chǎn)能擴(kuò)張重點(diǎn)鎖定酸奶

增發(fā)方案顯示，本次增發(fā)所募集的70億中，16.48億擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，41.2億則擬用于產(chǎn)能擴(kuò)張，其中液態(tài)奶計(jì)劃投資18.8億，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入53億；冷飲計(jì)劃投資2.8億，預(yù)計(jì)年收入3.1億；奶粉計(jì)劃投資5.5億，預(yù)計(jì)年收入26億；酸奶計(jì)劃投資14.1億元，預(yù)計(jì)年收入35億。

記者了解到，2010年液態(tài)奶占伊利2010年收入的70.7%，奶粉及奶制品占15.6%，冷飲占11.9%，而從本輪募資的投入方向看，除了繼續(xù)鞏固液態(tài)奶市場(chǎng)份額外，酸奶也是擴(kuò)張計(jì)劃的重點(diǎn)。顯然近年來的快速增長(zhǎng)，以及蒙牛拿下華北最大酸奶基地君樂寶的事實(shí)，令伊利對(duì)這一領(lǐng)域格外用心。

由于目前伊利總股本7.99億股，增發(fā)后相當(dāng)于擴(kuò)大了27%，方案一出，股價(jià)當(dāng)日出現(xiàn)小幅下跌，似乎體現(xiàn)出投資者對(duì)定向增發(fā)攤薄業(yè)績(jī)的短期擔(dān)憂。不過從其此前發(fā)布的年報(bào)看，去年伊利實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入295.45億，同比增長(zhǎng)22.05%；凈利潤(rùn)7.77億，同比增長(zhǎng)20%。中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍和東方艾格乳業(yè)分析師陳連芳均稱，長(zhǎng)期來看，毛利率和附加值較高的酸奶及奶粉業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)比例的提升，將顯著提升伊利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

門戶清理后凸顯奶源問題

值得注意的是，此次的增發(fā)募資中，有12.32億將用于在內(nèi)蒙古、四川、安徽等地投資建設(shè)奶源項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年收入7 .8億。伊利方面稱，國(guó)內(nèi)乳業(yè)面臨原料奶短缺問題，預(yù)計(jì)2011年原料奶、白糖、進(jìn)口乳制品供需形勢(shì)仍偏緊張，通過建設(shè)牧場(chǎng)，擴(kuò)大奶源供應(yīng)輻射半徑，增加自有奶源供應(yīng)量，將有助于控制成本。記者了解到，目前伊利已累計(jì)投資27億元自建或合建牧場(chǎng)800余個(gè)，自有牧場(chǎng)比例超過50%，計(jì)劃5年內(nèi)再新建800家不同規(guī)模牧場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)自有比率超過60%，從根本上改善毛利率下降的趨勢(shì)。

事實(shí)上，三聚氰胺之后，各大乳企便已開始大力推進(jìn)奶源建設(shè)，但資深乳業(yè)專家王丁棉提醒，本輪門戶清理之后，超過45%的高淘汰率導(dǎo)致了20%-30%的市場(chǎng)空間，同時(shí)也帶來相應(yīng)的奶源問題。“被迫出局的原是分散在各地的地域性中小企業(yè)，在其較近距離都養(yǎng)殖和存在著一定數(shù)量的奶牛，從而實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)奶當(dāng)?shù)厥?，?dāng)?shù)丶庸ぎ?dāng)?shù)厥?。它們關(guān)門停業(yè)后，便會(huì)出現(xiàn)當(dāng)?shù)啬剔r(nóng)售奶難問題，一些邊遠(yuǎn)地區(qū)還會(huì)出現(xiàn)階段性市場(chǎng)真空，有奶無人收后會(huì)造成部分乳企乘機(jī)壓降奶價(jià)損農(nóng)現(xiàn)象，在河北、陜西等地業(yè)已出現(xiàn)?！蓖醵∶薇硎荆磥砟淘礌?zhēng)奪戰(zhàn)會(huì)更為激烈，資源將更集中地流入大企業(yè)手中，從而加快寡頭壟斷的形成。

“一些奶業(yè)原本不發(fā)達(dá)的地區(qū)發(fā)展越不發(fā)達(dá)，這些地區(qū)的秸稈、飼草等資源將被浪費(fèi)。奶業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)奶源將更嚴(yán)重過剩，當(dāng)?shù)厝槠髸?huì)被迫將牛奶加工成奶粉或常溫奶，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上又趨向于不科學(xué)和不合理，最終加重了乳制品的營(yíng)養(yǎng)流失及成本。與此同時(shí)，在內(nèi)蒙、黑龍江等北方地區(qū)大規(guī)模超標(biāo)放牧，還會(huì)加劇沙漠化，嚴(yán)重破壞草原植被，是得不償失的自毀長(zhǎng)城行為?！?/p>