事項:

奧飛動漫公告:以3.25億元對價收購方寸科技100%股權,其中現(xiàn)金支付約2.03億元,以3.67億元對價收購愛樂游100%股權,其中現(xiàn)金支付約2.40億元,收購兩家游戲公司的總金額為6.92億元,另外向不超過10名特定投資者增發(fā)融資2.31億元。

評論:

收購兩家游戲企業(yè),內容戰(zhàn)略再獲突破

標的:有特定優(yōu)勢的游戲開發(fā)商。方寸科技是國內知名的手機游戲開發(fā)商,代表作品有《怪物X聯(lián)盟》,2012年11月正式上線,平均月流水超過600萬元,2013年1-8月營業(yè)收入2145萬元,凈利潤1150萬元。愛樂游是知名的休閑游戲開發(fā)商,早期以功能機的WAP游戲為主,近兩年在智能手機游戲市場也成績突出,代表作品有《雷霆戰(zhàn)機》、《水果武士》、《英雄ol》等,2013年1-8月營業(yè)收入4314萬元,凈利潤1997萬元。收購兩家游戲公司后,加上之前收購的喜洋洋動漫品牌,“游戲+動漫”內容布局逐漸完善,同時獲得新的盈利增長點。

業(yè)績承諾較高,顯著增強盈利實力。此次收購的兩家游戲公司業(yè)績對賭均為四年,其中方寸科技2013-16年業(yè)績承諾為2500/3500/4725/6142.5萬元,對應2013-14年PE為13/9倍,愛樂游2013-16年業(yè)績承諾為3080/3905/4930/6200萬元,2013-14年PE為12/9倍,考慮資產2014年交割,9倍的PE顯著低于同行收購估值。收購兩家手游企業(yè)后,公司獲得快速增長的游戲業(yè)務,盈利能力將顯著增強。

中國迪斯尼羽翼漸豐,維持“推薦”評級

我們認為,公司有著優(yōu)秀的衍生品價值開發(fā)實力,“內容+平臺”戰(zhàn)略將會強化公司全產業(yè)鏈的競爭力,預計內容端的外延擴張戰(zhàn)略將會延續(xù),平臺的價值將持續(xù)顯現(xiàn),預計公司2013-15年EPS為0.39/48/0.59元,對應PE為72/59/48倍,考慮近期的兩次收購后,2014年攤薄后的EPS約為0.62元,對應PE為45倍,公司具有中國版迪斯尼潛力,成長空間巨大,維持“推薦”評級,合理估值49元,目標市值300億元。