事項(xiàng):

奧飛動(dòng)漫公告:以3.25億元對價(jià)收購方寸科技100%股權(quán),其中現(xiàn)金支付約2.03億元,以3.67億元對價(jià)收購愛樂游100%股權(quán),其中現(xiàn)金支付約2.40億元,收購兩家游戲公司的總金額為6.92億元,另外向不超過10名特定投資者增發(fā)融資2.31億元。

評論:

收購兩家游戲企業(yè),內(nèi)容戰(zhàn)略再獲突破

標(biāo)的:有特定優(yōu)勢的游戲開發(fā)商。方寸科技是國內(nèi)知名的手機(jī)游戲開發(fā)商,代表作品有《怪物X聯(lián)盟》,2012年11月正式上線,平均月流水超過600萬元,2013年1-8月營業(yè)收入2145萬元,凈利潤1150萬元。愛樂游是知名的休閑游戲開發(fā)商,早期以功能機(jī)的WAP游戲?yàn)橹?近兩年在智能手機(jī)游戲市場也成績突出,代表作品有《雷霆戰(zhàn)機(jī)》、《水果武士》、《英雄ol》等,2013年1-8月營業(yè)收入4314萬元,凈利潤1997萬元。收購兩家游戲公司后,加上之前收購的喜洋洋動(dòng)漫品牌,“游戲+動(dòng)漫”內(nèi)容布局逐漸完善,同時(shí)獲得新的盈利增長點(diǎn)。

業(yè)績承諾較高,顯著增強(qiáng)盈利實(shí)力。此次收購的兩家游戲公司業(yè)績對賭均為四年,其中方寸科技2013-16年業(yè)績承諾為2500/3500/4725/6142.5萬元,對應(yīng)2013-14年P(guān)E為13/9倍,愛樂游2013-16年業(yè)績承諾為3080/3905/4930/6200萬元,2013-14年P(guān)E為12/9倍,考慮資產(chǎn)2014年交割,9倍的PE顯著低于同行收購估值。收購兩家手游企業(yè)后,公司獲得快速增長的游戲業(yè)務(wù),盈利能力將顯著增強(qiáng)。

中國迪斯尼羽翼漸豐,維持“推薦”評級

我們認(rèn)為,公司有著優(yōu)秀的衍生品價(jià)值開發(fā)實(shí)力,“內(nèi)容+平臺”戰(zhàn)略將會(huì)強(qiáng)化公司全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力,預(yù)計(jì)內(nèi)容端的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略將會(huì)延續(xù),平臺的價(jià)值將持續(xù)顯現(xiàn),預(yù)計(jì)公司2013-15年EPS為0.39/48/0.59元,對應(yīng)PE為72/59/48倍,考慮近期的兩次收購后,2014年攤薄后的EPS約為0.62元,對應(yīng)PE為45倍,公司具有中國版迪斯尼潛力,成長空間巨大,維持“推薦”評級,合理估值49元,目標(biāo)市值300億元。