麥趣爾正式啟動IPO 勁敵如云進軍乳業(yè)難度大（親貝網(wǎng)qinbei.com配圖）

1月10日訊，麥趣爾(002719.SZ)刊發(fā)招股意向書，正式啟動IPO，擬發(fā)行新股2617萬股。麥趣爾公司為新疆食品加工企業(yè)，以乳制品制造和烘焙連鎖為核心業(yè)務(wù)，公司銷售地區(qū)目前主要集中于新疆地區(qū)。

周四，大智慧通訊社多次聯(lián)系其董秘辦電話均無人接聽，業(yè)內(nèi)分析師則較為擔憂其定位不夠明確以及未來是否具備較強成長性。而募集資金重點集中與乳制品領(lǐng)域在現(xiàn)有乳業(yè)背景下，面臨巨大挑戰(zhàn)。

**勁敵如云 麥趣爾乳業(yè)發(fā)展難度大**

根據(jù)麥趣爾招股說明書，公司主營業(yè)務(wù)主要是乳制品的生產(chǎn)和銷售，烘焙食品的連鎖經(jīng)營。生產(chǎn)的乳制品主要包括滅菌乳、調(diào)制乳和含乳飲料三大系列20余種產(chǎn)品，銷售占比達61.65%。

公司此次募投項目總投資為29529萬元，其中14990萬元將投資于其日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線建設(shè)項目，6206萬元將投資與2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項目。其余投入烘焙連鎖及企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目。

招股書中可以看出，公司此次募集以乳制品發(fā)展為主。公司目前有合作奶牛養(yǎng)殖基地8個，合作社17個。截至本招股說明書簽署日，公司意向合作的奶牛頭數(shù)為34,469 頭。作為公司未來發(fā)展的重點，生鮮乳這一塊麥趣爾和國內(nèi)企業(yè)相比并不占優(yōu)勢，以2013年在香港上市的輝山乳業(yè)（06863.HK）和原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）做參考。

輝山乳業(yè)：在遼寧擁有50個牧場，10.6萬頭荷斯坦牛以及6200頭娟姍牛，兩種牛存欄量分別排名國內(nèi)第二和第一。公司表示目前奶牛單產(chǎn)9.1噸。國內(nèi)目前排名牧場公司分別為現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）存欄17.6萬頭，其次是輝山乳業(yè)11.31萬頭。

緊接著上市的原生態(tài)牧業(yè)則經(jīng)營4個大型牧場，2013年6月底止共飼養(yǎng)3.9萬頭乳牛，為內(nèi)地第5大乳牛畜牧商，未來計劃新建5所牧場，并于2017年前將乳牛數(shù)目擴大至10萬頭。

麥趣爾公司現(xiàn)有3.45萬頭奶牛數(shù)，加之募集資金投入的2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖后，與國內(nèi)乳企差距仍然明顯。且公司表示：公司本次募集資金投資項目中2,000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項目由于奶牛生長周期的因素，在短期內(nèi)不能立即產(chǎn)生收益。

附表：國內(nèi)乳企奶源分析

**新疆生鮮乳價格偏高**

麥趣爾公司目前乳制品生產(chǎn)經(jīng)營所需的主要原材料為生鮮乳，2009 年、2010 年和2011年生鮮乳占乳制品生產(chǎn)成本的比重分別為66.24%、62.36%和51.66%。公司表示：為滿足生產(chǎn)需要公司年需生鮮乳 30,000 噸，但目前奶源來源相對分散。奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建成后，每年至少可向公司供應(yīng)鮮奶 9,600 噸，能夠為公司提供穩(wěn)定安全的生鮮乳來源。

根據(jù)大智慧通訊社了解，目前新疆奶源價格偏高，價格在4.5元-5元/公斤，而根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2014年1月份第1周內(nèi)蒙古、河北等10個奶牛主產(chǎn)?。▍^(qū)）生鮮乳平均價格4.19元/公斤。新疆奶源價格較國內(nèi)市場偏高，根據(jù)大智慧此前采訪，2014年國內(nèi)市場奶源將企穩(wěn)。

東方艾格乳業(yè)分析師陳蓮芳對此表示擔憂：麥趣爾作為乳制品企業(yè)特色并不明顯。且目前新疆奶源價格較內(nèi)地市場高。而同樣規(guī)格偏小的皇氏乳業(yè)雖然規(guī)模不大，但主打的水牛奶在國內(nèi)卻是名列前茅，因此麥趣爾未來在乳制品上的成長性值得懷疑。

中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華表示：新疆乳業(yè)市場的競爭較為混亂，既有全國性品牌蒙牛和伊利的布局，同時也有為數(shù)較多的本土品牌之間的混戰(zhàn)。新疆也是全國三大奶源基地之一，蒙牛和伊利更多從戰(zhàn)略角度對新疆奶源和市場進行布局。新疆乳制品市場的乳制品眾多，西部牧業(yè)(300106.SZ)、西域春等眾多品牌，麥趣爾占領(lǐng)的只是其中一部分市場份額。

**乳企并購頻發(fā)**

縱觀乳業(yè)2013年，可謂風云變化并購不斷。2013年年底，工信部表示：2014年年1月至2015年底，前10家國內(nèi)品牌企業(yè)行業(yè)集中度提高到65%，原有127家配方乳粉企業(yè)總數(shù)減少40家左右，保留87家左右。2016年1月至2018年12月，在第二階段整合基礎(chǔ)上，培育3~5家大型企業(yè)集團，前10家國內(nèi)品牌企業(yè)市場集中度達到80%，企業(yè)總數(shù)再減少30家左右，保留50家。

政策背景下，乳業(yè)龍頭公司將獲益。而國內(nèi)中小型乳企紛紛謀求出路，或并購或被并購。此前偏安新疆的麥趣爾如何在乳業(yè)并購中突圍？公司并未在招股書中詳細說明。

簡愛華對大智慧通訊社表示：乳制品行業(yè)奶源是關(guān)鍵，麥趣爾通過“公司+協(xié)會+農(nóng)戶”的方式鎖定自身的奶源資源，從而保證自身生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。新疆作為全國三大奶源基地之一，但是尚未有一家全國性的知名乳企，新疆整合省內(nèi)乳制品品牌意愿更加強烈。新疆內(nèi)部的乳制品并購潮流已經(jīng)拉開，隨著其他乳企產(chǎn)能和市場的不斷擴張，麥趣爾現(xiàn)有優(yōu)勢將會進一步削弱，所以麥趣爾通過上市募集資金進行發(fā)展。從募集資金的用途可以看出，麥趣爾也將從產(chǎn)能和奶源資源兩方面入手，以便未來在新疆省內(nèi)的乳制品整合潮流中存留下來。

**區(qū)域性過于集中**

根據(jù)公司招股書，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于新疆的烏魯木齊、昌吉地區(qū)，2010年、2011年、2012年和2013年1-6月該區(qū)域主營業(yè)務(wù)收入占公司全部主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.62%、70.06%、67.62%和69.23%，來自于新疆地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入占公司全部主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.78%、96.36%、96.13%和96.16%。

新疆地區(qū)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點區(qū)域，未來公司將繼續(xù)深耕細作新疆市場。但隨著行業(yè)競爭的加劇，公司市場營銷策略及新產(chǎn)品研發(fā)方面的壓力逐步增大，公司存在一定的區(qū)域市場風險。

公司表示：新疆地區(qū)是乳制品生產(chǎn)大省，自治區(qū)范圍內(nèi)生鮮乳供應(yīng)量充足，乳制品生產(chǎn)廠家眾多，市場競爭尤其是中低端奶制品的競爭較為激烈。在未來的一段時期內(nèi)，新疆地區(qū)仍是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點區(qū)域。

除奶制品外，公司另一主營業(yè)務(wù)為烘焙食品的連鎖經(jīng)營，公司擁有36家烘焙食品直營連鎖門店，主要分布在新疆和北京地區(qū)，其中烘焙食品、節(jié)日食品在2011年銷售占比分別為17.09%、19.56%。目前公司生產(chǎn)的烘焙食品包括面包、蛋糕、中西式糕點、月餅四大系列共 400 余種產(chǎn)品。

而公司旗下36家連鎖門店，其中有31家位于新疆，其余僅有北京市場且較為分散，此次募集資金在烘焙連鎖上也將主要集中在新疆地區(qū)。公司方表示本次募集資金投資項目計劃在新疆地區(qū)新建42家連鎖門店，項目達產(chǎn)后平均年貢獻銷售收入19,422萬元。而由于公司經(jīng)營烘焙連鎖門店的季節(jié)性特點，在新疆地區(qū)新開門店一般在開業(yè)當年的中秋節(jié)左右實現(xiàn)盈利，在開業(yè)后第2-3年可達到成熟門店的盈利水平。

周四午間，中國焙烤食品糖制品工業(yè)協(xié)會理事長朱念琳接受本社采訪時表示：由于麥趣爾正處于上市階段，因此對于該公司烘焙市場相關(guān)情況目前不便披露。