從納斯達(dá)克“后門(mén)”OTCBB借殼，是圣元國(guó)際（ NASDAQ:SYUT）董事長(zhǎng)張亮選擇的上市之路。圣元2年內(nèi)“破殼”化蝶，成功轉(zhuǎn)往主板上市，只是為了改善公司治理。圣元的目標(biāo)是市場(chǎng)份額達(dá)到25%，成為中國(guó)嬰幼兒配方奶粉第一品牌，“這不僅需要自身的快速增長(zhǎng)，還要依靠不斷的并購(gòu)合作加以實(shí)現(xiàn)。”張亮說(shuō)，“我們永遠(yuǎn)是并購(gòu)概念股。”

OTCBB也燦爛

說(shuō)到企業(yè)上市，人們首先會(huì)問(wèn)“融資額達(dá)到多少？”不過(guò)這個(gè)問(wèn)題在張亮這里似乎得不 到答案。“一分錢(qián)也沒(méi)有，因?yàn)椴皇荌PO（首次公開(kāi)上市），而且我當(dāng)時(shí)也不需要錢(qián)。”2005年1月開(kāi)始有想法，3月定下并開(kāi)始實(shí)施，5月買(mǎi)殼，圣元由此走進(jìn)美國(guó)資本市場(chǎng)。

納斯達(dá)克OTCBB（柜臺(tái)市場(chǎng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）市場(chǎng)是非交易所性質(zhì)的交易市場(chǎng)，有大量殼公司資源。但在實(shí)際操作中，像圣元這樣成功轉(zhuǎn)板的企業(yè)是少數(shù)。

張亮說(shuō)，圣元之所以棄IPO而選擇OTCBB，主要是考慮到公司2004年的利潤(rùn)只有200多萬(wàn)美元，按30倍市盈率也只值7000多萬(wàn)美元，還要拋出約20%的流通股。從借殼的結(jié)果看，圣元只拿出13%的股份上市流通，目前已經(jīng)收回6000多萬(wàn)美元。

2006年6月公司提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng)，在經(jīng)歷了9個(gè)月的漫長(zhǎng)審批等待之后，圣元為申請(qǐng)轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克提交的年報(bào)終于得到美國(guó)證交會(huì)（SEC）認(rèn)同，并在2007年5月3日敲響了納斯達(dá)克的開(kāi)市鐘。從借殼公司2美分的股價(jià)起步，到轉(zhuǎn)板后一度高達(dá)25美元的價(jià)格，圣元的市值沖上10億美元。

圣元不是資源類(lèi)企業(yè)，資金需求量不大，張亮說(shuō)： “我不需要去股市融資，自己就完全能保證資金供應(yīng)。”不為擴(kuò)張募資，不為并購(gòu)募資，圣元上市的目的在于提高公司治理水平。“公司結(jié)構(gòu)只有在資本市場(chǎng)公開(kāi)，才能避免自身的惰性。當(dāng)時(shí)的圣元需要資本化。”

錯(cuò)過(guò)S*ST亞華

2007年上半年，張亮看中了S*ST亞華（000918）控股的亞華乳業(yè)所擁有的“南山”系列奶粉在中國(guó)西南地區(qū)擁有的較高市場(chǎng)份額，試圖通過(guò)自己的公司將其收購(gòu)，把亞華乳業(yè)資產(chǎn)剝離后賣(mài)給圣元。但湖南省國(guó)資委并未批準(zhǔn)該協(xié)議，后來(lái)中信集團(tuán)也加入對(duì)S*ST亞華的收購(gòu)并獲得成功。但面對(duì)S*ST亞華的高調(diào)，圣元的反應(yīng)似乎過(guò)于冷淡——不作澄清，甚至有點(diǎn)回避。對(duì)此，張亮首次面對(duì)媒體表示，他是“茶壺煮餃子，有苦倒不出。”

從一開(kāi)始，對(duì)亞華的收購(gòu)就和圣元國(guó)際捆綁在一起，市場(chǎng)還認(rèn)為圣元想依靠收購(gòu)亞華資產(chǎn)壯大實(shí)力以成功轉(zhuǎn)往納斯達(dá)克主板。但事實(shí)上，這兩個(gè)公司在法律文件中并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，如果圣元公開(kāi)澄清沒(méi)有亞華也能順利轉(zhuǎn)板，就等于表明圣元國(guó)際確實(shí)有意圖收購(gòu)亞華，美國(guó)證交會(huì)肯定會(huì)責(zé)難圣元沒(méi)有履行事先披露義務(wù)。而如果要事先披露意向的話(huà)，圣元必須公布亞華的財(cái)務(wù)狀況，當(dāng)時(shí)雖然已做了盡職調(diào)查，但還沒(méi)來(lái)得及對(duì)亞華進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估。用張亮的話(huà)說(shuō)就是，“當(dāng)時(shí)張口說(shuō)話(huà)就會(huì)違規(guī)。”

并購(gòu)概念股

1995年嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)上的品牌有45家，但現(xiàn)在只剩下20家，前10名品牌的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到83%，張亮預(yù)計(jì)5年內(nèi)剩下的品牌將不會(huì)超過(guò)10個(gè)。目前整個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的年增長(zhǎng)約為20%，而圣元的年增長(zhǎng)為70%。張亮說(shuō)：“這個(gè)速度可以保持5-10年。”

數(shù)據(jù)顯示，目前圣元的市場(chǎng)占有率約8%，排第四位，前三名分別是多美滋、美贊臣、伊利，第一位只占12%。前幾位的品牌彼此差距不太大，圣元的目標(biāo)是25%，成為中國(guó)嬰幼兒配方奶粉第一品牌。“這不僅需要自身的快速增長(zhǎng)，還要依靠不斷的并購(gòu)合作加以實(shí)現(xiàn)。”張亮說(shuō)，“我們永遠(yuǎn)是并購(gòu)概念股，但未來(lái)的并購(gòu)會(huì)注重產(chǎn)業(yè)鏈上下游。”