投資建議：維持“增持”評級，上調(diào)目標價至46.8元。預(yù)計2013-15年攤薄后EPS為0.53/0.83/1.22元(原預(yù)測為0.97/1.17/1.42元)， 同比增長20%/92%/47%(2014-15年游戲利潤增長76%/57%)。游戲高增長來自于：與騰訊合作良好，新游戲具有平臺優(yōu)勢；公司自主研發(fā)能力強。此外，考慮到后續(xù)可能的并購，給予一定的估值溢價，給予公司游戲業(yè)務(wù)2014年100倍PE，廣告和玩具業(yè)務(wù)2014年35倍PE，化工業(yè)務(wù)20倍PE，上調(diào)目標價至46.8元，維持“增持”評級。

公司借助并購進入手游領(lǐng)域，著力打造星輝互動娛樂平臺。(1)從低速增長的車模/玩具市場進入高速增長的手游領(lǐng)域，智能終端移動游戲2014-2016年復(fù)合增長將達到58%；(2)牽手騰訊，渠道優(yōu)勢凸顯，騰訊平臺逐漸成為天拓科技主要游戲發(fā)行、運營渠道，收入占比從48.17%提高到77%；(3)研發(fā)能力突出，進軍手游領(lǐng)域，目前有7款頁游和3款手游處于內(nèi)測和開發(fā)階段；(4)版權(quán)重視度提高，獨家授權(quán)IP價值得以提升，車模業(yè)務(wù)與游戲業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

踏出重要一步，未來有望持續(xù)收購。(1)公司具有持續(xù)并購的動力：公司的三次收購行為已經(jīng)踏出打造星輝互動娛樂平臺的重要一步，大娛樂平臺的打造還需要后續(xù)持續(xù)的運作；(2)公司具有持續(xù)并購的能力：公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)支持未來并購，合并天拓科技完成后，陳雁升、陳冬瓊夫婦持股49.63%，股權(quán)相對集中，有進一步稀釋股權(quán)的空間。

催化劑：并購新的游戲公司；新游戲上線流水超預(yù)期。

風(fēng)險：對騰訊平臺依賴度高；核心技術(shù)人員流失等。