13年童裝、休閑服對利潤貢獻(xiàn)各半,童裝占比還將繼續(xù)提升

13年,童裝營收25.35億,同比增長19.9%,營收占比1/3,利潤占比近1/2.按14年訂貨會增速來判斷,休閑服增速近10%,童裝在20-25%,那么今年童裝對利潤的貢獻(xiàn)可能超過休閑服。因此,我們預(yù)期公司的估值中樞將得到一定程度的提升。

童裝行業(yè)及休閑服行業(yè)都為公司留下了巨大的發(fā)展空間

其1、兒童服裝市場規(guī)模1400億,公司童裝市占率僅3.6%;而童裝市場正在將向兒童產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容,涵蓋服飾玩具動漫娛樂等,這個市場規(guī)模上萬億,預(yù)計(jì)年增速至少15%。因此公司未來空間來自于:童裝產(chǎn)業(yè)大擴(kuò)容+市場集中度提升的雙向驅(qū)動。

其2、大眾休閑服領(lǐng)域強(qiáng)勢品牌崛起,森馬休閑服將充分受益于:供應(yīng)商整合(從400家下降至200家)+標(biāo)準(zhǔn)化大店鋪(品類多、類直營管理),這迫使中小品牌退出市場(無法獲得低成本快訂單、無法應(yīng)對租金上漲)。

14年公司發(fā)展有2大亮點(diǎn):童裝產(chǎn)業(yè)嘗試擴(kuò)容+休閑服電商業(yè)務(wù)爆發(fā)

其1、公司資源在童裝業(yè)務(wù)有更多投入,并且有新的嘗試:為夢多多品牌拍攝并播放了100集動畫片,未來還將繼續(xù)拍攝,并將動漫形象與產(chǎn)品更緊密地融合;同時,集團(tuán)開工建設(shè)占地200畝的集兒童娛樂休閑教育為一體的夢多多小鎮(zhèn)。我們認(rèn)為,兒童產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容帶來巨大的想象空間。其2、森馬休閑服將大力發(fā)展電商業(yè)務(wù),電商定位從去存貨上升至銷售線上專供品,線上新品占比將從20%上升至80%,預(yù)計(jì)毛利率能從約20%上升至約30%,

基本面持續(xù)向好,看好公司未來的發(fā)展

我們看好公司未來的發(fā)展,童裝業(yè)務(wù)成長空間巨大,提升了公司估值中樞。同時休閑服正受益于電商的爆發(fā)性增長。我們預(yù)測14年公司EPS分別為1.65元,同比增長22%,14年估值是19倍,維持評級“買入”。