森馬服飾是童裝第一品牌、休閑服龍頭品牌。童裝方面：巴拉巴拉市場(chǎng)占有率有3.1%，是第二、三名安奈兒和小豬班納的3.5倍;渠道以加盟為主，2013年實(shí)現(xiàn)收入25億元，目前擁有門店3471家。

巴拉巴拉品牌目標(biāo)群體為3-14歲兒童，依托其強(qiáng)勢(shì)品牌力已形成了MINI巴拉、夢(mèng)多多、海外童裝代理等多品牌布局。

休閑服方面：森馬品牌是我國(guó)前三大休閑服品牌，2013年收入47億元，渠道以加盟為主，目前擁有4029 家門店;經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，目前已筑底回升。縱觀我國(guó)整個(gè)服裝行業(yè)，森馬服飾是少有的跨領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)多品牌擁有成功經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。

巴拉巴拉行業(yè)地位突出，強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。巴拉巴拉收入、毛利貢獻(xiàn)明顯、逐年遞增，2013年收入占比35%，毛利占比39%。

公司在站穩(wěn)巴拉巴拉強(qiáng)勢(shì)品牌力之余，也開始向全年齡(0-14歲)、全品類(服飾鞋履配件等)、全渠道(購(gòu)物中心、商場(chǎng)店、電商、專賣店等)、全面定位(巴拉巴拉：3-14歲中低端童裝;MINI巴拉：0-3 歲中低端童裝;夢(mèng)多多：3-14 歲專業(yè)鞋履配飾;Sarabanda：意大利入門級(jí)奢侈品童裝)四個(gè)方向全面覆蓋。渠道方面，未來(lái)公司將逐步從專賣店渠道向商場(chǎng)專柜、購(gòu)物中心延伸。

基本面企穩(wěn)，公司有意向兒童相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。森馬服飾已投資動(dòng)畫片《快樂夢(mèng)多多》，并在央視播放贏得好評(píng);此外，森馬集團(tuán)還在溫州投建“夢(mèng)多多小鎮(zhèn)”，集兒童產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)孵化和兒童體驗(yàn)、益智、教育、培訓(xùn)、娛樂、商貿(mào)于一體。其中“夢(mèng)多多”形象歸上市公司所有，未來(lái)將會(huì)深入挖掘該品牌形象的潛力。

鑒于公司目前賬上有50 億貨幣資金，我們認(rèn)為公司未來(lái)有意向兒童相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)14-16年EPS 為1.65/2.00/2.32元，對(duì)應(yīng)PE為20/17/14倍，給予14年25倍估值，目標(biāo)價(jià)40元。