近日，葵花藥業(yè)出現(xiàn)在證監(jiān)會發(fā)布的IPO預披露名單中，這是葵花藥業(yè)第二次籌備IPO。

時隔三年，葵花藥業(yè)募資額從11.13億元增至20.13億元。而在所募資金用途一欄，除了完成之前計劃中的擴產(chǎn)改造項目外，多出的9億元將被用于償還銀行貸款及補充流動資金。

記者注意到，截至2013年末，其負債總額為12億，流動負債占比高達80%。這些債務多半來自銀行借款，同樣截至去年年末，葵花藥業(yè)的銀行借款中，短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款為5.85億元。據(jù)葵花藥業(yè)稱，這些銀行短期借款主要用于資金量大、工程周期長的擴產(chǎn)改造項目上。

與日益高企的債務相比，葵花藥業(yè)在廣告上的投入也毫不遜色。招股書顯示，2011年至2013年，葵花藥業(yè)共投入了7億元，用于廣告及業(yè)務宣傳，特別是2011年，其廣告投入甚至超過當年凈利潤。

雖然不惜花費巨額資金投向廣告，但葵花藥業(yè)卻屢次被曝出質(zhì)量問題。其中，就連葵花藥業(yè)的一款兒童用藥——小兒氨酚黃那敏顆粒也未能例外。

一位業(yè)內(nèi)人士稱，葵花藥業(yè)正卷入負債擴張的道路，這些擴產(chǎn)項目回報周期都較長，目前僅是對部分項目擴產(chǎn)改造，便已舉債度日，未來不容樂觀。此外，居高不下的廣告費，也加劇了資金鏈斷裂的風險。值得關注的是，葵花藥業(yè)頻發(fā)的質(zhì)量問題，也讓它依賴廣告塑造的好形象受損。

對此，記者致電葵花藥業(yè)證券部，對方表示董秘出差暫不便接受采訪。

兩度IPO：從募資擴產(chǎn)到圈錢還債

這已經(jīng)不是葵花藥業(yè)第一次IPO，早在2011年，葵花藥業(yè)便籌備上市。根據(jù)當時葵花藥業(yè)發(fā)布的一份《葵花藥業(yè)集團股份有限公司上市環(huán)境保護核查技術(shù)報告》(以下簡稱《核查報告》)顯示，葵花藥業(yè)擬發(fā)行3650萬股，募資11.13億元。

據(jù)悉，葵花藥業(yè)的募集資金投向7個方面，募資規(guī)模為111289.5萬元。其中，黑龍江葵花藥業(yè)股份有限公司片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液擴產(chǎn)項目擬投募資18935.53萬元，葵花藥業(yè)集團(佳木斯)有限公司異地建設項目擬投募資13562.58萬元，葵花藥業(yè)集團(伊春)有限公司擴產(chǎn)改造項目擬投募資11123.65萬元，葵花藥業(yè)集團(重慶)有限公司“退城入園”搬遷擴建項目擬投募資26317.81萬元，葵花藥業(yè)集團(唐山)生物制藥有限公司現(xiàn)代生物制藥項目擬投募資25562.35萬元，葵花藥業(yè)集團股份有限公司研發(fā)中心項目擬投募資4881.62萬元，營銷網(wǎng)絡建設項目擬投募資10905.9萬元。

然而，天有不測風云，2012年IPO終止，一下打亂了葵花藥業(yè)的計劃，導致其只能通過舉債的方式進行發(fā)展。

招股書顯示，葵花藥業(yè)合并報表后，2011年至2013年，資產(chǎn)負債率分別為65.1%、59.97%、58.59%，與行業(yè)平均水平相比，高出約20%。截至2013年末，其負債總額為12億，其中流動負債占比高達80%。

這導致葵花藥業(yè)在第二次IPO上，不得不把還債作為新的任務?？ㄋ帢I(yè)招股書顯示，募集資金約為20.1億元，除了投向之前未竟的工程項目外，此次多出9億元用于還銀行貸款及補充流動資金。具體而言，5億元用來償還銀行貸款，4億元補充流動資金，其中3.04億元的流動資金將作為償債準備金。

招股書顯示，葵花藥業(yè)流動負債的構(gòu)成主要為短期借款、應付賬款和其他應付款。截至2013年12月31日，其流動負債為9.7億元，2011年和2012年，該數(shù)值分別為8.3億元和9.7億元。

招股書披露，短期借款主要來自于商業(yè)銀行。2011年至2013年各報告期末，葵花藥業(yè)銀行借款金額分別為7.1億元、7.2億元、6.8億元。截至2013年末，銀行借款占負債總額的比例為55.5%。

2011年至2013年，公司分別支付了4229萬元、4157萬元、3899萬元的利息。招股書稱，報告期內(nèi)，公司財務利益支出累計1.23億元，占報告期營業(yè)利潤的15.46%。

招股書披露，截至2013年末，公司的銀行借款中，短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款為5.85億元。

提及原因，葵花藥業(yè)在招股書中透露，為滿足市場對本公司產(chǎn)品日益增長的需求，公司自2010年開始逐步啟動佳木斯公司異地建廠項目、伊春擴產(chǎn)改造項目等一系列工程，這些項目所需資金量較大，工程周期較長，主要通過對外負債(主要是銀行短期借款)的方式進行投入，這使得報告期內(nèi)公司的資產(chǎn)負債率較高，2013年末達到58.59%，2013年末的流動比率和速凍比率分別為1.12和0.75，公司面臨一定的償債壓力。

而將商業(yè)銀行短期借款投到周期長、資金量大的工程項目上，無疑非明智之舉。注冊會計師薛勇稱：“過多的從商業(yè)銀行短期借款，不僅加重了企業(yè)短期內(nèi)還債的壓力，也意味著公司融資渠道單一。一旦銀行停止貸款或收縮放貸，會給企業(yè)融資帶來風險。”

這一點，葵花藥業(yè)顯然也意識到了：“隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴大以及募集資金投資項目建設實施，公司資金需求進一步增加，若資本金不能得到有效補充，公司發(fā)展面臨一定的償債風險”，葵花藥業(yè)在招股書中稱。

可見，接下來IPO是否進展順利，將對葵花藥業(yè)至關重要。

質(zhì)量問題屢現(xiàn) 巨額廣告費打水漂？

對于葵花藥業(yè)來說，廣告宣傳無疑被視為其業(yè)績的一大拉動力。

葵花藥業(yè)稱，非常注重廣告的拉動作用，每年根據(jù)公司實際情況和市場需要保持一定幅度的增長。公司成立以來，“累計投入媒體廣告宣傳費用超過12億元、投入終端POP類宣傳費用超過1億元、投入各類宣傳及促銷活動超過2億元。”

招股書顯示，2011年至2013年，葵花藥業(yè)共投入了7億元，用于廣告及業(yè)務宣傳，每年分別為2.3億、2.2億、2.5億元。這三年，葵花藥業(yè)對應的凈利潤分別是2億、2.5億、2.8億元。特別是2011年，其廣告投入甚至超過當年的凈利潤。

2013年，其廣告投入占營業(yè)收入的比例是11%，同年，哈藥股份的廣告投入占營業(yè)收入的比例為5%，就算和行業(yè)內(nèi)廣告投放大戶三精制藥的13%相比，葵花藥業(yè)也并不遜色多少。

在招股書中，葵花藥業(yè)也表示將會繼續(xù)加大品牌建設和市場推廣力度，利用葵花的品牌效應和營銷網(wǎng)絡平臺，輔之以電視、網(wǎng)絡、報紙等媒體投放及專業(yè)化市場推廣手段，進一步加大宣傳力度……

然而，在葵花藥業(yè)將大量資金投向廣告的同時，葵花藥業(yè)的質(zhì)量問題卻頻頻發(fā)生。

湖北省食藥監(jiān)局發(fā)布的2013年第1期湖北省藥品質(zhì)量公告顯示，由葵花藥業(yè)生產(chǎn)的一批牛黃解毒片不合格。

在2007年第四季度湖北省藥品質(zhì)量抽查時，葵花藥業(yè)旗下的2批次牛黃消炎片曾被檢測出藥品性狀不合格。

2010年，廣東省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布2009年第二季度藥品質(zhì)量公告不合格名單中，葵花藥業(yè)的小兒氨酚黃那敏顆粒赫然在列。

2012年8月，國家食藥監(jiān)局公布了14個批次的不合格藥品，其中葵花藥業(yè)占了3個批次。

一位醫(yī)藥人士告訴記者：“對于藥品這種關系到生命安全的商品來說，其品牌效應遠大于其他形式的商品。然而，質(zhì)量問題卻對OTC藥品影響甚大，若出了安全問題，就會造成不可估量的損失，不管投入多少廣告正面宣傳都無濟于事”。

更為引人注意的是，葵花藥業(yè)兒童藥在銷售額中占比較大，有兩個過億品種，分別是小兒肺熱咳喘口服液和小兒化痰止咳顆粒。兒童藥的安全問題更為敏感，這不禁讓人擔憂質(zhì)量問題頻發(fā)的葵花藥業(yè)能否樹立良好的品牌。

這一點，葵花藥業(yè)也在招股書中提到：“公司產(chǎn)品仍可能因流通環(huán)節(jié)存儲不當?shù)仍蛭催_到質(zhì)量控制要求，侵害患者權(quán)益的情形，公司存在因此面臨經(jīng)濟損失和品牌形象受損的風險”。