葵花藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱“葵花藥業(yè)”)近期于證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)披露了IPO招股說明書，公司擬登陸深交所，公開發(fā)行不超過3650萬股。

葵花藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)為各類中成藥、生物制藥和化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為胃康靈膠囊、護(hù)肝片、小兒肺熱咳喘口服液、小兒氨酚黃那敏顆粒、康婦消炎栓、小兒化痰止咳顆粒等。

近半募資用于“償債補流”

葵花藥業(yè)招股書顯示，此次公司擬將募集資金20.13億元分別投入重慶公司“退城入園”搬遷擴(kuò)建項目、伊春公司擴(kuò)產(chǎn)改造項目、佳木斯公司異地建設(shè)項目、唐山公司現(xiàn)代生物制藥項目等8個項目。

值得注意的是，在上述8個募投項目中，投資額度最高的是“償還銀行貸款及補充流動資金”，數(shù)額高達(dá)9億元，占募投資金總額的近1/2.

招股書顯示，截至2013年末，葵花藥業(yè)的銀行借款合計6.82億元，其中短期借款(短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款)5.85億元，占公司銀行借款的85.78%。

對此，葵花藥業(yè)表示，由于生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本性投入和營運資金需求較大，但公司的融資渠道較為單一，除了自身經(jīng)營積累外，主要通過銀行借款來補充公司資金需求。

公司同時指出，單一的銀行負(fù)債融資方式使公司面臨到期債務(wù)的清償壓力，盡管公司在銀行的信用良好，但單純依賴銀行借款的籌資方式使公司面臨融資渠道單一的風(fēng)險。分析人士也表示，一旦銀行停止貸款或收縮放貸，會給企業(yè)融資帶來極大的風(fēng)險。

流動負(fù)債近10億元短期面臨償債風(fēng)險

數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)負(fù)債以流動負(fù)債為主，占負(fù)債總額的80%左右，主要構(gòu)成為短期借款、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款。

2011-2013年，葵花藥業(yè)流動負(fù)債分別為8.29億元、9.71億元、9.72億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.10%、59.97%、58.59%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平近20%。

葵花藥業(yè)負(fù)債率遠(yuǎn)超A股同行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)來源：招股書

對于負(fù)債率高企的原因，葵花藥業(yè)解釋稱，為滿足市場對公司產(chǎn)品日益增長的需求，公司自2010年開始逐步啟動佳木斯公司異地建廠項目、伊春擴(kuò)產(chǎn)改造項目等一系列重大工程，這些項目所需資金量較大，工程周期較長，主要通過對外負(fù)債(主要是銀行短期借款)的方式進(jìn)行投入，這使得報告期內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高。

盡管葵花藥業(yè)宣稱，報告期內(nèi)公司具有較強的獲取經(jīng)營性現(xiàn)金流量的能力，但受“營銷差旅費和運輸費及車輛使用費”的大幅增加以及各項稅費增加等原因影響，公司2013年盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤)已明顯下滑。

數(shù)據(jù)來源：葵花藥業(yè)招股書

除此之外，與同行業(yè)上市公司相比較，報告期內(nèi)葵花藥業(yè)流動比率和速動比率均低于行業(yè)平均值。

數(shù)據(jù)來源：葵花藥業(yè)招股書

公司坦言，隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大以及募集資金投資項目建設(shè)實施，資金需求進(jìn)一步增加，若資本金不能得到有效補充，公司發(fā)展面臨一定的償債風(fēng)險。

產(chǎn)品屢上質(zhì)量黑榜招股書只字未提

招股書還顯示，2011年至2013年，葵花藥業(yè)共投入了7億元，用于廣告及業(yè)務(wù)宣傳，每年分別為2.3億、2.2億、2.5億元。盡管在投放廣告方面公司出手大方，但公司產(chǎn)品卻并不給力，屢屢因質(zhì)量問題被媒體曝光。

湖北省食藥監(jiān)局發(fā)布的2013年第1期湖北省藥品質(zhì)量公告顯示，葵花藥業(yè)生產(chǎn)的一批牛黃解毒片不合格。

2012年8月，國家食藥監(jiān)局公布了14個批次的不合格藥品，其中葵花藥業(yè)占了3個批次。

2010年，廣東省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的2009年第二季度藥品質(zhì)量公告不合格名單中，葵花藥業(yè)的小兒氨酚黃那敏顆粒赫然在列。同年，葵花藥業(yè)旗下的愈風(fēng)丹被指虛假宣傳而上質(zhì)量黑榜。

在2007年第四季度湖北省藥品質(zhì)量抽查時，葵花藥業(yè)旗下的2批次牛黃消炎片曾被檢測出藥品性狀不合格。

對于上述產(chǎn)品存在的質(zhì)量問題，葵花藥業(yè)在招股書中只字未提，僅在風(fēng)險提示中稱，“公司產(chǎn)品仍可能因流通環(huán)節(jié)存儲不當(dāng)?shù)仍蛭催_(dá)到質(zhì)量控制要求，侵害患者權(quán)益的情形，公司存在因此面臨經(jīng)濟(jì)損失和品牌形象受損的風(fēng)險”。

值得指出的是，葵花藥業(yè)的主要產(chǎn)品中，小兒肺熱咳喘口服液、小兒氨酚黃那敏顆粒以及小兒化痰止咳顆粒等均為兒童用藥，而兒童用藥的安全問題則更為敏感。