擬參股優(yōu)質(zhì)游戲發(fā)行商

8 月28 日,驊威股份發(fā)布公告,公司協(xié)議約定以3900 萬元受讓深圳市拇指游玩21.67%股權(quán),;同時以1500 萬元人民幣對拇指游玩增資。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資完成后,公司合計持有拇指游玩30%的股權(quán),大拇指投資、曾飛、曾澍、程霄合計持有拇指游玩70%的股權(quán)。交易對方承諾拇指游玩2014 年度、2015 年度和2016 年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2000 萬元、2800 萬元、3920 萬元,分別對應(yīng)6.5 倍、4.64 倍和3.32 倍PE。

數(shù)據(jù)積累保障發(fā)行質(zhì)量,獨(dú)代貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。拇指游玩為國內(nèi)領(lǐng)先的手游平臺研發(fā)、維護(hù)及代理運(yùn)營及發(fā)行商。首先,拇指游戲中心形成自有用戶群,對產(chǎn)品選型有極大幫助。拇指游戲中心負(fù)責(zé)授權(quán)代理游戲的運(yùn)營、改進(jìn)、廣告推廣、渠道鋪設(shè)以及市場營銷一體化工作,采用“聯(lián)運(yùn)頂級產(chǎn)品+拇指游戲中心用戶”的模式進(jìn)行產(chǎn)品推廣。拇指游玩運(yùn)營團(tuán)隊核心人員均有8 年以上的行業(yè)經(jīng)驗。通過授權(quán)運(yùn)營的方式推廣產(chǎn)品,公司積累了相當(dāng)數(shù)量的推廣渠道和詳盡的運(yùn)營分析數(shù)據(jù),為產(chǎn)品的選型提供重要的參考依據(jù)。

作為重要首發(fā)渠道,拇指游玩參與了《一刀流》、《莽荒紀(jì)》、《酷酷愛魔獸》、《唐門世界》等一線產(chǎn)品的推廣,以及進(jìn)行了《黃金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《紅警4 大國崛起》、《仙劍奇緣》、《七圣爭霸》、《街機(jī)雷電》等十余款產(chǎn)品的聯(lián)運(yùn)推廣。第二,獨(dú)家發(fā)行業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)明顯業(yè)績彈性。拇指游玩已經(jīng)獨(dú)家簽約代理了4 款產(chǎn)品,其中2 款產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入封測階段;其他產(chǎn)品將陸續(xù)在第三季度和第四季度初上市。上述獨(dú)代產(chǎn)品中有部分獲得全球范圍的授權(quán)。在獨(dú)家發(fā)行業(yè)務(wù)板塊,拇指游玩將大力開拓iOS市場和海外地區(qū)。

強(qiáng)化發(fā)行渠道,頂級內(nèi)容與渠道強(qiáng)對接

公司子公司第一波主要將網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP 開發(fā)成的游戲,通過領(lǐng)先系統(tǒng)的粉絲經(jīng)濟(jì)運(yùn)營模式,進(jìn)行低成本高效率的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)讀者的覆蓋;并通過參股優(yōu)質(zhì)CP 的模式,實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的保障。此次通過參股優(yōu)質(zhì)發(fā)行公司拇指游玩,一方面可以實現(xiàn)游戲運(yùn)營的穩(wěn)定性控制,另一方面則可通過發(fā)行公司渠道對接,實現(xiàn)從核心粉絲用戶向更廣泛用戶的擴(kuò)充,從而實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品更廣泛渠道的變現(xiàn)。值得注意的是,協(xié)議規(guī)定:如拇指游玩2015 年上半年實現(xiàn)的凈利潤超過2000 萬元,公司在同等條件下有權(quán)以9 倍的整體估值收購拇指游玩21%股權(quán)(合計持有公司51%的股權(quán))。公司通過先參后控的形式,可實現(xiàn)對標(biāo)的公司的激勵及業(yè)務(wù)整合的雙重目標(biāo)。

打造互聯(lián)網(wǎng)娛樂IP 運(yùn)營平臺構(gòu)建廣闊天地,重申買入評級。我們認(rèn)為,公司把握第一波網(wǎng)絡(luò)為原點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP 運(yùn)營平臺,通過參股優(yōu)質(zhì)開發(fā)商保障產(chǎn)品質(zhì)量,通過整合優(yōu)質(zhì)發(fā)行商實現(xiàn)從核心粉絲用戶向更廣闊的ACGN 用戶的拓寬。預(yù)計公司2014-2015 年可實現(xiàn)的EPS 分別為0.35元、0.56 元和0.71 元,給予公司目標(biāo)價19.60 元-21.30 元,對應(yīng)2015年35 倍-38 倍PE。重申"買入"評級,重點(diǎn)推薦。