11月27日，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，已與上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司（下稱“荷斯坦牧業(yè)”）、ChatsworthAssetHoldingLtd簽訂增資協(xié)議。ChatsworthAssetHoldingLtd以等值于15.25億元人民幣的美元認(rèn)購荷斯坦牧業(yè)新增注冊(cè)資本，增資完成后將獲得荷斯坦牧業(yè)45%的股權(quán)。此舉顯示光明乳業(yè)開始通過引入資本、國際化合作以加速對(duì)牧場(chǎng)的擴(kuò)張，進(jìn)一步加大自建自控奶源的占比。

此次增資前，荷斯坦牧業(yè)系為光明乳業(yè)全資子公司，主要從事新鮮原奶的生產(chǎn)與銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，荷斯坦牧業(yè)今年1~7月營收約6.47億元，雖然低于去年全年?duì)I收的8.3億元，利潤卻達(dá)到了5258萬元，遠(yuǎn)高于去年全年的2883萬元。這一數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)原奶價(jià)格走高以及荷斯坦牧業(yè)業(yè)務(wù)重心向中高端市場(chǎng)移動(dòng)。

值得注意的是，光明乳業(yè)與增資方約定，將盡最大努力使荷斯坦牧業(yè)在合資公司成立后三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)啟動(dòng)IPO工作或在成立后五個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格IPO。若合資公司在成立后的三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度屆滿時(shí)仍未啟動(dòng)IPO工作或在五個(gè)完整會(huì)計(jì)年度屆滿時(shí)仍未實(shí)現(xiàn)合格IPO，則增資方可要求本公司贖回投資人投資股權(quán)的全部或部分。贖回價(jià)格計(jì)算方式為10%內(nèi)部收益率并扣除荷斯坦牧業(yè)已支付給投資人的股息。

另一方面，荷斯坦牧業(yè)計(jì)劃3~5年后將規(guī)模擴(kuò)大一倍，如果營收相應(yīng)增長的話，荷斯坦牧業(yè)的營收在3~5年可達(dá)到17億元以上，約為去年年底在香港上市的原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）去年?duì)I收規(guī)模的兩倍，目前原生態(tài)牧業(yè)市值約35.57億港元，據(jù)此估算，荷斯坦牧業(yè)若成功在5年內(nèi)上市，其市值可能達(dá)到70億元左右。

此次增資方為RRJCapitalLtd（下稱“RRJ”）專為本次交易設(shè)立的全資子公司。增資方股東RRJ成立于2011年4月，現(xiàn)管理約59億美元的資產(chǎn)。

此次增資也符合光明乳業(yè)及其母公司光明食品集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略。今年8月，光明食品集團(tuán)總裁曹樹民向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，將投資62億元擴(kuò)建奶源，光明乳業(yè)將投資30億建設(shè)奶源，上海牛奶集團(tuán)將投資32億元建設(shè)奶源。擴(kuò)建成的奶源將主要供應(yīng)光明食品集團(tuán)旗下上市公司光明乳業(yè)使用。曹樹民告訴記者，光明乳業(yè)是光明食品集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的乳業(yè)公司，對(duì)奶源需求較大，目前光明乳業(yè)奶源主要由自建牧場(chǎng)以及上海牛奶集團(tuán)供應(yīng)，然而，兩家提供的所有原奶只占光明乳業(yè)需求量的三成，還有七成的缺口需要到市場(chǎng)上去采購奶源，而市場(chǎng)上采購奶源可能會(huì)加大食品安全的風(fēng)險(xiǎn)，因此加大光明乳業(yè)公司奶源中自有奶源比例將成為光明食品集團(tuán)下一步的目標(biāo)。

此次增資后，荷斯坦牧業(yè)將變更為中外合資企業(yè)，由光明乳業(yè)按市場(chǎng)價(jià)購買荷斯坦牧業(yè)生產(chǎn)的全部原料奶。雙方約定，如因荷斯坦牧業(yè)IPO需要，可考慮向第三方銷售部分原料奶，但荷斯坦牧業(yè)每年向第三方銷售原料奶的總量不會(huì)超過年總產(chǎn)量的30%，具體向第三方銷售原料奶的比率由合資公司董事會(huì)屆時(shí)決定。如未能完成銷售比例，則由光明乳業(yè)進(jìn)行原料奶余量包銷。

荷斯坦牧業(yè)不得將存量原料奶銷售于光明乳業(yè)主要競爭對(duì)手，對(duì)外銷售價(jià)格亦不得低于銷售于光明乳業(yè)的價(jià)格。

荷斯坦牧場(chǎng)將重點(diǎn)發(fā)展規(guī)?；翀?chǎng)，光明乳業(yè)方面稱，規(guī)模化牧場(chǎng)是光明乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，荷斯坦牧業(yè)增資擴(kuò)股后，有利于平衡奶源配置，優(yōu)化奶源布局；有利于滿足莫斯利安、優(yōu)倍等高端產(chǎn)品快速發(fā)展的需求；有利于保障食品安全，提升品牌形象，提高企業(yè)核心競爭力等。

不過，規(guī)?；翀?chǎng)也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，近期，國內(nèi)規(guī)?；翀?chǎng)的代表現(xiàn)代牧業(yè)[0.00%]陷入“病牛門”和“污染門”則反映出規(guī)?；翀?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)所在。乳業(yè)專家表示，規(guī)?；翀?chǎng)對(duì)疫情的管控難度很大，暴發(fā)疫情的風(fēng)險(xiǎn)也更大，同時(shí)也會(huì)對(duì)環(huán)境有較大污染。

光明乳業(yè)也在公告中也指出，荷斯坦牧業(yè)將在未來3~5年內(nèi)大幅度擴(kuò)大規(guī)模，牧場(chǎng)數(shù)量將從現(xiàn)在的12個(gè)增加到未來的20余個(gè)，單個(gè)牧場(chǎng)規(guī)模也將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)牧場(chǎng)管理者的管理水平有很高的要求。存在牛只疾病和防疫的風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，光明乳業(yè)也提示供需風(fēng)險(xiǎn)及奶價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。