11月27日，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，已與上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司（下稱“荷斯坦牧業(yè)”）、ChatsworthAssetHoldingLtd簽訂增資協(xié)議。ChatsworthAssetHoldingLtd以等值于15.25億元人民幣的美元認(rèn)購荷斯坦牧業(yè)新增注冊資本，增資完成后將獲得荷斯坦牧業(yè)45%的股權(quán)。此舉顯示光明乳業(yè)開始通過引入資本、國際化合作以加速對牧場的擴(kuò)張，進(jìn)一步加大自建自控奶源的占比。

此次增資前，荷斯坦牧業(yè)系為光明乳業(yè)全資子公司，主要從事新鮮原奶的生產(chǎn)與銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，荷斯坦牧業(yè)今年1~7月營收約6.47億元，雖然低于去年全年營收的8.3億元，利潤卻達(dá)到了5258萬元，遠(yuǎn)高于去年全年的2883萬元。這一數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)原奶價格走高以及荷斯坦牧業(yè)業(yè)務(wù)重心向中高端市場移動。

值得注意的是，光明乳業(yè)與增資方約定，將盡最大努力使荷斯坦牧業(yè)在合資公司成立后三個完整會計年度內(nèi)啟動IPO工作或在成立后五個完整會計年度內(nèi)實現(xiàn)合格IPO。若合資公司在成立后的三個完整會計年度屆滿時仍未啟動IPO工作或在五個完整會計年度屆滿時仍未實現(xiàn)合格IPO，則增資方可要求本公司贖回投資人投資股權(quán)的全部或部分。贖回價格計算方式為10%內(nèi)部收益率并扣除荷斯坦牧業(yè)已支付給投資人的股息。

另一方面，荷斯坦牧業(yè)計劃3~5年后將規(guī)模擴(kuò)大一倍，如果營收相應(yīng)增長的話，荷斯坦牧業(yè)的營收在3~5年可達(dá)到17億元以上，約為去年年底在香港上市的原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）去年營收規(guī)模的兩倍，目前原生態(tài)牧業(yè)市值約35.57億港元，據(jù)此估算，荷斯坦牧業(yè)若成功在5年內(nèi)上市，其市值可能達(dá)到70億元左右。

此次增資方為RRJCapitalLtd（下稱“RRJ”）專為本次交易設(shè)立的全資子公司。增資方股東RRJ成立于2011年4月，現(xiàn)管理約59億美元的資產(chǎn)。

此次增資也符合光明乳業(yè)及其母公司光明食品集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略。今年8月，光明食品集團(tuán)總裁曹樹民向《第一財經(jīng)日報》記者透露，將投資62億元擴(kuò)建奶源，光明乳業(yè)將投資30億建設(shè)奶源，上海牛奶集團(tuán)將投資32億元建設(shè)奶源。擴(kuò)建成的奶源將主要供應(yīng)光明食品集團(tuán)旗下上市公司光明乳業(yè)使用。曹樹民告訴記者，光明乳業(yè)是光明食品集團(tuán)重點發(fā)展的乳業(yè)公司，對奶源需求較大，目前光明乳業(yè)奶源主要由自建牧場以及上海牛奶集團(tuán)供應(yīng)，然而，兩家提供的所有原奶只占光明乳業(yè)需求量的三成，還有七成的缺口需要到市場上去采購奶源，而市場上采購奶源可能會加大食品安全的風(fēng)險，因此加大光明乳業(yè)公司奶源中自有奶源比例將成為光明食品集團(tuán)下一步的目標(biāo)。

此次增資后，荷斯坦牧業(yè)將變更為中外合資企業(yè)，由光明乳業(yè)按市場價購買荷斯坦牧業(yè)生產(chǎn)的全部原料奶。雙方約定，如因荷斯坦牧業(yè)IPO需要，可考慮向第三方銷售部分原料奶，但荷斯坦牧業(yè)每年向第三方銷售原料奶的總量不會超過年總產(chǎn)量的30%，具體向第三方銷售原料奶的比率由合資公司董事會屆時決定。如未能完成銷售比例，則由光明乳業(yè)進(jìn)行原料奶余量包銷。

荷斯坦牧業(yè)不得將存量原料奶銷售于光明乳業(yè)主要競爭對手，對外銷售價格亦不得低于銷售于光明乳業(yè)的價格。

荷斯坦牧場將重點發(fā)展規(guī)模化牧場，光明乳業(yè)方面稱，規(guī)?；翀鍪枪饷魅闃I(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，荷斯坦牧業(yè)增資擴(kuò)股后，有利于平衡奶源配置，優(yōu)化奶源布局；有利于滿足莫斯利安、優(yōu)倍等高端產(chǎn)品快速發(fā)展的需求；有利于保障食品安全，提升品牌形象，提高企業(yè)核心競爭力等。

不過，規(guī)模化牧場也存在較大風(fēng)險，近期，國內(nèi)規(guī)?；翀龅拇憩F(xiàn)代牧業(yè)[0.00%]陷入“病牛門”和“污染門”則反映出規(guī)模化牧場的風(fēng)險所在。乳業(yè)專家表示，規(guī)?；翀鰧σ咔榈墓芸仉y度很大，暴發(fā)疫情的風(fēng)險也更大，同時也會對環(huán)境有較大污染。

光明乳業(yè)也在公告中也指出，荷斯坦牧業(yè)將在未來3~5年內(nèi)大幅度擴(kuò)大規(guī)模，牧場數(shù)量將從現(xiàn)在的12個增加到未來的20余個，單個牧場規(guī)模也將進(jìn)一步擴(kuò)大，對牧場管理者的管理水平有很高的要求。存在牛只疾病和防疫的風(fēng)險，除此之外，光明乳業(yè)也提示供需風(fēng)險及奶價波動風(fēng)險。