原奶價(jià)格或?qū)⑾碌?利好乳制品企業(yè)(親貝網(wǎng)qinbei.com配圖)

事件

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布乳制品行業(yè)最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。另有新聞稱,恒天然同時(shí)調(diào)低奶價(jià)和中國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期。

分析與判斷。

(一)原奶價(jià)格持續(xù)下降趨勢(shì)。

據(jù)新聞媒體報(bào)道,恒天然11日通過(guò)一份通報(bào)表示,在2014/15產(chǎn)奶季,奶場(chǎng)牛奶的價(jià)格預(yù)期將被削減。牛奶干物質(zhì)價(jià)格從5.30新西蘭元/公斤下調(diào)至4.70新西蘭元/公斤,創(chuàng)下自2007年后的新低(當(dāng)年曾低至3.87新西蘭元/公斤)。而恒天然在一份發(fā)給路透社的聲明中則表示,將中國(guó)乳制品到2020年的消費(fèi)增速?gòu)拇饲暗?%下調(diào)至4%。對(duì)比中國(guó)農(nóng)業(yè)部最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),11月第4周,全國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)的平均價(jià)格為3.83元/公斤,環(huán)比前一周下降0.3%,同比下降5%?；仡櫧衲暌詠?lái)的走勢(shì),原奶均價(jià)在2月份第1周時(shí)達(dá)到頂點(diǎn)4.27元/公斤,比2013年同期大漲24.9%,這一價(jià)格維持了兩周時(shí)間,隨后便開(kāi)始下跌。到11月末,原奶價(jià)格已經(jīng)到達(dá)14個(gè)月以來(lái)的最低位。我們認(rèn)為,進(jìn)口奶價(jià)格的大幅下跌是影響國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格下滑的主因,隨著上游需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)向進(jìn)口端,原奶價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)下跌,若此趨勢(shì)順延至明年預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)下游乳企帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。

(二)維持乳品行業(yè)高成長(zhǎng)格局的判斷。

1、從消費(fèi)市場(chǎng)看,目前全國(guó)乳品消費(fèi)總量預(yù)計(jì)已超過(guò)3200萬(wàn)噸。考慮到目前我國(guó)液體乳年人均消費(fèi)量仍不到20公斤,不僅低于周邊國(guó)家,更遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家人均100公斤左右的消費(fèi)量。我們預(yù)計(jì),未來(lái)5年我國(guó)乳制品消費(fèi)量仍有望保持兩位數(shù)的增速,液體乳市場(chǎng)消費(fèi)量至少增長(zhǎng)1倍,亦即再造一個(gè)相同市場(chǎng)容量的市場(chǎng)!如果考慮到城市化率的進(jìn)一步提高和人口數(shù)量增長(zhǎng),那么增長(zhǎng)空間將繼續(xù)擴(kuò)大,行業(yè)成長(zhǎng)空間還遠(yuǎn)未觸及天花板。

2、行業(yè)格局發(fā)展趨勢(shì)有望大幅提升經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)預(yù)期,長(zhǎng)期凈利率水平將提高到10%上下。對(duì)比海內(nèi)外食品飲料行業(yè)現(xiàn)狀看,我們認(rèn)為,未來(lái)國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)有望繼續(xù)向寡頭集中,當(dāng)CR4超過(guò)50%時(shí),可以期待由雙寡頭向單一寡頭勢(shì)力的轉(zhuǎn)變,行業(yè)龍頭未來(lái)有望形成市場(chǎng)占有率接近40%的穩(wěn)固龍頭地位及高壁壘水平。我們此前的報(bào)告中也多次強(qiáng)調(diào),目前行業(yè)整合規(guī)范態(tài)勢(shì)日趨明顯,有助于龍頭企業(yè)市占率提升。我們保守判斷2023年將接近30%。