本周在香港股市，高盛瑞銀罕見地先后看空國內(nèi)乳制品價(jià)格以及相關(guān)乳業(yè)股，蒙牛乳業(yè)(HK，02319)、現(xiàn)代牧業(yè)(HK，01117)、輝山乳業(yè)(HK，06863)和原生態(tài)牧業(yè)(HK，01431)都大跌，蒙牛和輝山甚至一度曾創(chuàng)下新低。

現(xiàn)代牧業(yè)評(píng)級(jí)降為“沽售”

首當(dāng)其沖的是現(xiàn)代牧業(yè)，瑞銀首先將其評(píng)級(jí)降為“沽售”，目標(biāo)價(jià)下調(diào)58%至1.76元，之后高盛也同樣降級(jí)至“沽售”，目標(biāo)股價(jià)下調(diào)33%至1.8元?，F(xiàn)代牧業(yè)股價(jià)在本月16日、17日兩個(gè)交易日連續(xù)下跌7.92%和8.6%。而輝山乳業(yè)的目標(biāo)價(jià)也被瑞銀和高盛下調(diào)至1.5元，高盛更將其評(píng)級(jí)由“買入”降至“中性”，該股股價(jià)在本月17日大跌超過9%至1.2元，創(chuàng)上市以來新低。受此拖累，蒙牛乳業(yè)一度跌至27.5元，創(chuàng)下一年半來的新低。

瑞銀在報(bào)告中指出，中國國內(nèi)奶價(jià)于2009至2013年間差不多翻倍，但是預(yù)期未來將面對(duì)下行壓力，主要因?yàn)楣?yīng)增加及過高價(jià)格導(dǎo)致的低需求，而中國乳企的海外公司及國際采購是供應(yīng)轉(zhuǎn)變的主要?jiǎng)恿Γ鶕?jù)該行在中國內(nèi)地、新西蘭、歐洲、澳洲及日本的分析，相信市場(chǎng)有下調(diào)內(nèi)地乳企利潤率預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀同時(shí)指出，目前全球乳粉價(jià)格接近2009年，在糧食和飼料價(jià)格低迷下沒有復(fù)蘇跡象。目前內(nèi)地乳粉對(duì)比國際有溢價(jià)，該行估計(jì)本土原奶價(jià)在2016年會(huì)跌13%，甚至?xí)咏笮湍剔r(nóng)場(chǎng)的現(xiàn)金成本水平，這意味現(xiàn)代牧業(yè)這一類上市公司的現(xiàn)金流有明顯下行風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，此前現(xiàn)代牧業(yè)的污染問題鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，甚至導(dǎo)致湖北通山牧場(chǎng)最后必須搬離該地，但是當(dāng)時(shí)瑞銀仍然維持其“買入”評(píng)級(jí)，該行認(rèn)為通山牧場(chǎng)這一類事件對(duì)公司的財(cái)務(wù)影響有限。

高盛則認(rèn)為，國際乳制品價(jià)格下跌的幅度，不足以令供應(yīng)過剩的問題改善，根據(jù)歐盟委員會(huì)，今年第三季歐盟奶農(nóng)的利潤率，仍然高于去年同期水平，除非全球乳制品價(jià)格再下跌或內(nèi)地消費(fèi)增長回復(fù)，否則全球奶制品供應(yīng)過剩問題將難以迅速改善。

由于行業(yè)狀況欠佳，現(xiàn)代牧業(yè)亦隨之受壓，高盛下調(diào)現(xiàn)代牧業(yè)2014-2016年稅后純利預(yù)測(cè)(撇除生物資產(chǎn))至3%、8%及8%；輝山方面，雖然其業(yè)務(wù)模式的盈利能力較現(xiàn)代牧業(yè)高，但自給飼料比例較高，意味資本支出亦較高，因此，預(yù)料其經(jīng)營現(xiàn)金流將較預(yù)期弱。

恒天然預(yù)期奶價(jià)下降

在一周之前(12月11日)國際乳業(yè)巨頭恒天然通過一份通報(bào)表示，在2014/15產(chǎn)奶季，奶場(chǎng)牛奶的價(jià)格預(yù)期將被削減，每公斤牛奶干物質(zhì)的價(jià)格從5.30新西蘭元下調(diào)到4.70新西蘭元，創(chuàng)下2007年后的新低(當(dāng)年曾低至3.87新西蘭元)。該公司同時(shí)調(diào)低中國市場(chǎng)乳品消費(fèi)增長預(yù)期。恒天然是全球最大的乳制品出口商。占全球乳品貿(mào)易1/3，它的有關(guān)預(yù)期對(duì)全球牛奶市場(chǎng)具有指標(biāo)性意義。

不過在昨日，蒙牛、現(xiàn)代牧業(yè)、輝山和原生態(tài)牧業(yè)這幾只股票有小幅回升，但仍較本周的開盤價(jià)低，有分析師指出，這是市場(chǎng)已經(jīng)消化了相關(guān)負(fù)面消息，因?yàn)楣蓛r(jià)見底回升，但是基本面目前看來沒有太大的改善空間，意味著乳業(yè)股近期大漲回去的可能性不大。