正在停牌中的光明乳業(yè)依然受到了資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注，而這次的話題焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)了這家乳業(yè)巨頭的一季報(bào)。

根據(jù)光明乳業(yè)近日披露的2015年第一季度業(yè)績(jī)顯示，上市公司營(yíng)業(yè)收入49.91億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.07%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9787萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)39.25%。

光明乳業(yè)交出的這份答卷很快遭到了券商方面的質(zhì)疑。平安證券在研報(bào)中認(rèn)為，光明乳業(yè)的一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，1-3月光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)了39%。而平安方面認(rèn)為光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)水平應(yīng)該同比增長(zhǎng)在80%左右才符合市場(chǎng)對(duì)上市公司的預(yù)期。

相比之下，伊利股份在今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.92億元，同比增長(zhǎng)14.35%，同期歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)13.03億元，同比增長(zhǎng)20.16%。就兩者的體量而言，光明乳業(yè)在今年一季度的增長(zhǎng)表現(xiàn)的確并不夠顯眼。

北京乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，光明乳業(yè)的增長(zhǎng)放緩很大程度上源自核心拳頭產(chǎn)品莫斯利安已經(jīng)不再是市場(chǎng)獨(dú)有的品類，目前包括伊利股份、蒙牛乳業(yè)、三元股份、皇氏集團(tuán)、以及君樂(lè)寶等在內(nèi)的多個(gè)全國(guó)乳業(yè)巨頭都推出了常溫酸奶產(chǎn)品。

成敗莫斯利安

平安證券對(duì)于光明乳業(yè)一季報(bào)做出了“不及預(yù)期”的評(píng)價(jià)，與此同時(shí)平安證券還分析原因認(rèn)為，主要是光明乳業(yè)的常溫酸奶和低溫奶增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，估計(jì)一季度莫斯利安收入約18億元，僅同比增長(zhǎng)30%左右，低溫奶銷量增長(zhǎng)亦有所放緩。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道向光明乳業(yè)方面進(jìn)行了求證，據(jù)光明乳業(yè)證實(shí)，莫斯利安在2015年一季度的增長(zhǎng)幅度的確在30%左右。光明乳業(yè)方面補(bǔ)充說(shuō)，如果公司收入剔除新萊特銷售收入后，在營(yíng)業(yè)收入上同比仍有10%以上的增長(zhǎng)。

一位接近光明乳業(yè)的業(yè)內(nèi)資深人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“在去年制定2015年增長(zhǎng)目標(biāo)的時(shí)候，光明乳業(yè)曾一度將莫斯利安的經(jīng)營(yíng)額定在100個(gè)億，但這一目標(biāo)后來(lái)遭到了很大的質(zhì)疑和動(dòng)搖，于是最終回調(diào)至80億元。”

如果按照平安證券披露的“一季度18億元”的經(jīng)營(yíng)數(shù)字來(lái)看，那么全年莫斯利安的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)該會(huì)處在80億元的規(guī)模水平。而這也將直接決定光明乳業(yè)在今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的上升空間。

在莫斯利安面世之前，市場(chǎng)上常見(jiàn)的酸奶都是經(jīng)過(guò)冷鏈運(yùn)輸、冷風(fēng)柜/冰箱保存，且保存時(shí)間控制在24天。而莫斯利安實(shí)現(xiàn)了酸奶在常溫狀態(tài)下可以保存90天，光明乳業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新成為國(guó)內(nèi)第一家擁有常溫酸奶的乳業(yè)公司。

根據(jù)公開(kāi)資料，在2010年推出之后，莫斯利安第一年的銷售收入為2億元，第二年收入達(dá)到了7億元，第三年又翻了一番達(dá)16億元，在2013年時(shí)實(shí)現(xiàn)了30億元的收入，此后的2014年，莫斯利安又突破了60億元的營(yíng)收大關(guān)。

通過(guò)上述銷售數(shù)據(jù)可以看出，從2010年面世至今，莫斯利安每年的銷售增長(zhǎng)都在100%以上，乳品業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，莫斯利安是繼蒙牛特侖蘇、伊利金典和娃哈哈營(yíng)養(yǎng)快線之后，又一單品奇跡。

但是，這樣的高速增長(zhǎng)很有可能在2015年被踩住剎車。宋亮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)：“在光明乳業(yè)以外，目前有超過(guò)8家乳業(yè)公司都在主推類似莫斯利安的常溫酸奶產(chǎn)品，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始變得激烈而飽和。”

據(jù)悉，蒙牛方面推出純甄常溫酸奶產(chǎn)品，伊利也推出了安慕希常溫酸奶跟進(jìn)，連尚未上市的君樂(lè)寶也推出了開(kāi)啡爾酸奶來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)。

“如今看來(lái)，常溫酸奶并不是一個(gè)技術(shù)門檻很高的產(chǎn)品，光明乳業(yè)做起來(lái)后，整個(gè)市場(chǎng)都一擁而上。但是拼渠道、拼銷售，這一直都不是光明乳業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)。”宋亮表示。

資產(chǎn)整合在即

盡管莫斯利安的增長(zhǎng)不及資本市場(chǎng)的預(yù)期，但是光明乳業(yè)依然是目前乳制品行業(yè)內(nèi)最受關(guān)注的投資標(biāo)的。

自今年3月9日起，光明乳業(yè)停牌引發(fā)了外界對(duì)其與母公司光明食品集團(tuán)資產(chǎn)重組的猜想。此后的3月27日，光明乳業(yè)公布籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票的消息表示，光明乳業(yè)擬定為向不超過(guò)十名特定對(duì)象發(fā)行股票。本次非公開(kāi)發(fā)行股票部分募集資金擬向公司控股股東光明食品集團(tuán)收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，部分募集資金擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次非公開(kāi)發(fā)行股票擬引入戰(zhàn)略投資者。

從現(xiàn)有已經(jīng)公開(kāi)披露的各種渠道消息來(lái)看，光明食品集團(tuán)旗下的上海牛奶集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)會(huì)一分為二，一部分放進(jìn)同是光明食品集團(tuán)旗下的上市公司上海梅林(600073,股吧)，另一部分將會(huì)注入光明乳業(yè)。

2014年8月，上海牛奶集團(tuán)便宣布將所持有的光明乳業(yè)全部股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)到光明集團(tuán)名下。而光明乳業(yè)一直以來(lái)的原奶來(lái)源主要由自建牧場(chǎng)以及上海牛奶集團(tuán)進(jìn)行供應(yīng)，因此整合上游上海牛奶集團(tuán)的原料資產(chǎn)被認(rèn)為是光明乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的必然途徑。

與此同時(shí)，市場(chǎng)還對(duì)光明食品集團(tuán)在海外收購(gòu)的相關(guān)乳制品資產(chǎn)抱有預(yù)期，2015年4月1日，光明食品集團(tuán)以193億的巨資對(duì)以色列最大食品生產(chǎn)商特魯瓦（Tunva）70%股權(quán)的收購(gòu)?fù)瓿山桓?，隨后光明食品集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍對(duì)外表示，集團(tuán)將考慮委托旗下上市公司光明乳業(yè)對(duì)特魯瓦公司進(jìn)行管理。

事實(shí)上，這并非光明乳業(yè)的首個(gè)海外乳制品資產(chǎn)，此前新西蘭乳業(yè)公司新萊特曾被光明乳業(yè)收入囊中，并在2013年登陸新西蘭當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)。