3月21日晚間，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布了2015年財報，公司2015年營收48.26億元，同比下降4%；凈利潤為3.21億元，同比下降56.3%。

對于凈利潤下滑的原因，現(xiàn)代牧業(yè)方面稱：“全球乳業(yè)這兩年整體環(huán)境低迷，上游奶業(yè)也因此處于寒冬。國內(nèi)原奶價格自2014年以來持續(xù)下滑，公司2015年對外原奶售價同比下降11.78%至4.42元/公斤。”現(xiàn)代牧業(yè)方面認為，奶價直接影響公司業(yè)績，同時還導致期內(nèi)生物資產(chǎn)價值減少4.75億元，這是造成公司凈利下降的主要原因。”

面對奶業(yè)嚴寒，現(xiàn)代牧業(yè)也在嘗試抵御寒冬，其在養(yǎng)殖加工一體化方面的布局或幫助現(xiàn)代牧業(yè)走出寒冬。據(jù)悉，作為國內(nèi)最大的上游原奶供應商，現(xiàn)代牧業(yè)這幾年積極在下游布局，其自有品牌牛奶2015年銷售額達15.02億元，同比增長80.31%，遠超年初設定的12億銷售目標。乳業(yè)是一個行業(yè)波動較大的產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)經(jīng)驗來看，從擠奶到加工的零距離一體化，并將奶源優(yōu)勢通過產(chǎn)品傳遞到終端市場，這種乳業(yè)上下游打通后的一體化模式的企業(yè)更能抵抗行業(yè)風險。

奶價下滑導致凈利下滑

2015年財報顯示，現(xiàn)代牧業(yè)在公允價值變動損益和匯兌損益前的核心凈利潤實為9.36億元，同比下降23.7%。其中，導致凈利下滑的最大“元兇”就是公允價值變動，即奶牛生物資產(chǎn)價值的變化，而奶價下滑是生物資產(chǎn)價值變化的重要原因，并導致這一項的損益高達-4.75億元。

“對于奶牛養(yǎng)殖企業(yè)而言，奶價走勢直接決定當期生物資產(chǎn)價值，在總存欄量穩(wěn)定且奶價較低的情況下，乳牛公允價值變動損益常常是負值，這個數(shù)字是計算到凈利潤里面的。”一位港股上市公司財務人員劉淑向記者解釋稱，不過，這個數(shù)字是動態(tài)的，價值投資派一般都會把眼光放得長遠一些，因為奶業(yè)總有走出寒冬的那一天。

搶走利潤的第二個“元兇”是匯兌損益。在各種外幣業(yè)務的會計處理過程中，因采用不同的匯率而產(chǎn)生的會計記賬本位幣金額的差額?，F(xiàn)代牧業(yè)方面解釋稱：“過去一年里，隨著人民幣貶值，公司外幣債務和部分飼料進口所產(chǎn)生的匯兌損益，直接影響了當期利潤。”2015年，公司匯兌損益為-9204.8萬元，2014年同期僅為-2897.6萬元。

值得關注的是，2015年現(xiàn)代牧業(yè)自有品牌的牛奶收入為15.02億元，自2013年涉足下游以來，連續(xù)兩年保持高速增長。2013年和2014年自有品牌業(yè)務分別營收3.21和8.33億元，2015年制定的目標是12億元，結(jié)果超額完成任務。

與營收規(guī)模不斷增加同步，現(xiàn)代牧業(yè)自有品牌牛奶產(chǎn)品的成本則在降低。財報顯示，2015年，公司品牌奶現(xiàn)金成本為6567元/噸，同比下降14.79%。

經(jīng)過這兩年的市場拓展，目前現(xiàn)代牧業(yè)在上海、浙江等華東市場發(fā)展較快，依托在全國27座牧場資源，未來會陸續(xù)建設更多工廠，相應會圍繞城市增設更多市場網(wǎng)點。事實上，在國內(nèi)高端奶市場中，現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)位居第三，已經(jīng)開始引起其他兩巨頭伊利、蒙牛的重視。

根據(jù)財報，2015年現(xiàn)代牧業(yè)自有品牌產(chǎn)品收入已占總營收的31.12%，這也意味著，十年前純粹靠養(yǎng)牛發(fā)展起來的當前全國最大奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)，已經(jīng)成為種養(yǎng)加一體化的乳制品企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)一體化模式御寒

3月8日，全球最大乳制品供應商恒天然宣布，繼續(xù)下調(diào)新一年度固體奶預期收購價格，從每公斤4.15新西蘭元降至3.9新西蘭元。90%以上原奶及乳制品都向全球出口的恒天然，此舉意味著奶業(yè)低迷行情仍在繼續(xù)。有分析稱，主要由于俄羅斯和中國需求疲軟，并且歐盟一直在增產(chǎn)，導致供需仍處失衡狀態(tài)。

根據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年我國累計進口奶粉54.7萬噸，同比下降40.7%。“在新西蘭奶價持續(xù)下滑的情況下，我國進口奶粉數(shù)量卻不增反降，則是目前市場終端銷售疲態(tài)盡顯的信號。”多位接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士稱，目前市場上大多產(chǎn)品都在進行買贈，無促不銷。

在歐美國家人均奶類占有量早已突破100公斤，甚至部分國家多達200~300公斤的時候，如今我國人均奶類占有量仍不到30公斤。除了受宏觀經(jīng)濟環(huán)境低迷影響之外，還與當前行業(yè)產(chǎn)銷分裂、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及市場消費環(huán)境有關。

“長期以來，中國乳品產(chǎn)業(yè)鏈利益分配嚴重失衡，沒有形成經(jīng)濟共同體，奶農(nóng)是奶農(nóng)，企業(yè)是企業(yè)，兩者之間并未形成有效分工協(xié)作。”山東奶業(yè)協(xié)會會長張志民分析稱，如果上下游利益無法有效傳導，那么，國內(nèi)整個乳業(yè)很難擺脫全球行業(yè)性波動的沖擊。

一體化模式對于抵御奶業(yè)寒冬來說，也是至關重要的。“全球奶業(yè)的周期性波動體現(xiàn)在奶價上，在價格下行的過程中，單純以養(yǎng)牛為主業(yè)的養(yǎng)殖企業(yè)將備受考驗；如果轉(zhuǎn)向種養(yǎng)加一體化模式后，上游草業(yè)可以控制飼料成本，下游產(chǎn)品則可以提升盈利空間，從兩端來緩解中間養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的經(jīng)營壓力。”張志民稱，這也是為什么輝山乳業(yè)、中國圣牧等養(yǎng)殖企業(yè)紛紛打造全產(chǎn)業(yè)鏈的主要因素。

在高端純牛奶取得快速發(fā)展的同時，現(xiàn)代牧業(yè)方面表示：“2016年，公司將把握市場機遇，推出常溫酸奶，并大力發(fā)展公司的低溫奶產(chǎn)品。”事實上，低溫奶市場一直受制于運輸半徑，大多乳企只局限在牧場周邊城市發(fā)展，但在全國各區(qū)域布局27座牧場的現(xiàn)代牧業(yè)，則有望破解這一瓶頸。