作為一家區(qū)域乳企，盡管已經(jīng)敲開資本市場的大門兒，但科迪乳業(yè)并未獲得太多關(guān)注；然而，一則公告卻讓其成為鎂光燈下的焦點(diǎn)。

日前，科迪乳業(yè)向深交所遞交了2016年第三季度報(bào)告，營業(yè)收入與盈利水平出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象，但這并不是最受矚目的事情。

《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君注意到，截止今年第三季度末，科迪食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“科迪集團(tuán)”）持有科迪乳業(yè)股票2.551億股，但其中2.542億股股票已經(jīng)被質(zhì)押，比例接近100%。

截止10月26日收盤，科迪乳業(yè)股價(jià)為11.93元/股，若以此為基準(zhǔn)，科迪集團(tuán)處于質(zhì)押狀態(tài)的股票市值超過30億元。

為何投資者如此關(guān)注呢？

因?yàn)榭频先闃I(yè)總市值也不過65億元左右，換言之，科迪乳業(yè)47%左右市值都處于質(zhì)押狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)之高，毋須多言！

慎防大股東套現(xiàn)離場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)

今年9月13日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，近日接到公司控股股東即科迪集團(tuán)函告，科迪集團(tuán)將其持有的公司3500萬股股份與中原證券股份有限公司（下稱“中原證券”）通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，開展了股票質(zhì)押式回購交易。

上述3500萬股股份的質(zhì)押開始日期為2016年9月9日，質(zhì)押到期日為2018年9月7日，期限接近兩年。

投資者不禁要問，科迪集團(tuán)質(zhì)押股票的用途是什么呢？

答：企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)！

向前追溯。今年7月1日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東即科迪集團(tuán)將所持公司4220萬股股份與中原證券通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，開展了股票質(zhì)押式回購交易。

上述4220萬股股份的質(zhì)押開始日期為2016年6月29日，質(zhì)押到期日為2018年9月28日，期限超過兩年。

科迪集團(tuán)方面同樣表示，質(zhì)押股票用途為企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)！

再向前追溯。今年5月31日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東即科迪集團(tuán)將所持公司1692萬股股份，質(zhì)押給了東方證券。

上述1692萬股股份的質(zhì)押開始日期為2016年5月27日，質(zhì)押到期日為2019年5月27日，期限長達(dá)三年。但科迪集團(tuán)方面并沒有透露質(zhì)押科迪乳業(yè)1692萬股股份的用途！

然而，今年4月19日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東即科迪集團(tuán)將其持有的公司2200萬股股份與中原證券通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，開展了股票質(zhì)押式回購交易。

上述2200萬股股份的質(zhì)押開始日期為2016年4月15日，質(zhì)押到期日為2019年4月12日，期限接近三年。

科迪集團(tuán)方面表示，質(zhì)押科迪乳業(yè)2200萬股股份的用途，也是為了企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)。

另外，今年2月2日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東即科迪集團(tuán)將其持有的公司3990萬股股份，質(zhì)押給了中原證券，用途也是企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)。

上述3990萬股股份的質(zhì)押開始日期為2016年1月29日，質(zhì)押到期日為2019年1月28日，期限接近三年。

通過梳理2016年以來科迪集團(tuán)歷次質(zhì)押股票公告，《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君注意到，科迪集團(tuán)質(zhì)押股票基本都是用于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，估計(jì)科迪集團(tuán)很差錢兒！

實(shí)際上，科迪集團(tuán)進(jìn)行的股票質(zhì)押式回購交易，正是當(dāng)下股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)異軍突起的縮影。

最新月報(bào)顯示，截至9月30日，滬深兩市股票質(zhì)押回購待購回初始交易金額達(dá)16170.12億元，為該業(yè)務(wù)上線以來首次突破萬億大關(guān)。

“一些券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)之所以能快速崛起，主要是通過銀行資金端的通道，獲得定向客戶計(jì)劃資金?？蛻艉唾Y金都是來自銀行，券商只是提供了通道。實(shí)際上，雖然市場份額大，但券商僅能獲得微薄的通道收入。”一位滬上券商人士告訴《國際金融報(bào)》記者，在全球資產(chǎn)荒且流動性充沛的情況下，大股東股權(quán)質(zhì)押被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因而成為眾多銀行爭搶對象。

然而，有利也有弊！

上述券商人士指出，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)相對較高。此前，也出現(xiàn)了少數(shù)上市公司的控股股東通過高位股權(quán)質(zhì)押融資完成套現(xiàn)離場，并將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資金融出方的案例，“雖然大部分最終都通過重組方式化解，但對于第三方機(jī)構(gòu)券商來說還是需要值得注意，尤其在風(fēng)控的環(huán)節(jié)要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，畢竟風(fēng)險(xiǎn)控制是金融機(jī)構(gòu)的立足之本” .

業(yè)績下滑

與伊利、蒙牛一樣，以河南為大本營的科迪乳業(yè)也是基地型乳業(yè)（先建基地，再建工廠，再建市場），因而主打常溫奶，但正在積極布局巴氏奶。

業(yè)界人士表示，科迪乳業(yè)確實(shí)已經(jīng)成為蘇魯豫皖四省強(qiáng)勢品牌，且綜合實(shí)力排列河南省第一位。

2016年前三季度，科迪乳業(yè)營業(yè)收入約為5.95億元，同比增長19.22%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6893萬元，卻同比下滑3.41%，收入與盈利出現(xiàn)倒掛。

多少令人遺憾的是，科迪乳業(yè)方面并沒有在2016年第三季報(bào)告中具體解釋盈利下滑的原因。

然而，10月26日，作為城市型乳企代表的三元食品（600429.SH）發(fā)布2016年第三季度報(bào)告，前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.90億元，比上年同期增加3.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.71億元，比上年同期增加325.96%。

業(yè)界人士直言，快速增長的奶粉業(yè)務(wù)正在逐步成為三元食品新的“頂梁柱”，而依舊在液態(tài)奶領(lǐng)域深耕的科迪乳業(yè)，由于擴(kuò)大銷售區(qū)域仍需一段時(shí)間，因?yàn)橛皆龇皇翘貏e亮眼。

但科迪乳業(yè)方面預(yù)計(jì)，2016年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度在0%-20%之間，金額在9667.71萬-1.16億元區(qū)間。

做出如此判斷的理由如下：

1、2016年4月底完成對洛陽巨爾乳業(yè)有限公司100%股權(quán)的收購工作；

2、新建20萬噸液態(tài)奶項(xiàng)目已于2016年5月投產(chǎn)。

實(shí)際上，為了加快發(fā)展，“年產(chǎn)20萬噸液態(tài)奶”+“萬頭現(xiàn)代牧場”都是科迪乳業(yè)正在實(shí)施的重大項(xiàng)目。

《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君獲悉，科迪乳業(yè)年產(chǎn)20萬噸液態(tài)奶項(xiàng)目于2016年5月轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，但生產(chǎn)初期收入較低，費(fèi)用較高；科迪乳業(yè)現(xiàn)代牧場建設(shè)項(xiàng)目還處于建設(shè)中。

另外，與伊利、蒙牛不同，科迪乳業(yè)重點(diǎn)發(fā)展四線城市及以下市場，并適時(shí)推進(jìn)三線市場，科迪乳業(yè)將其稱之為渠道下沉的營銷策略。

根據(jù)銷售區(qū)域市場特點(diǎn)，并結(jié)合自身優(yōu)勢，科迪乳業(yè)主要采用“一縣一商”的經(jīng)銷商模式。

科迪乳業(yè)方面認(rèn)為，一縣一商制、扁平化市場管理、農(nóng)村渠道終端店?duì)I銷體系和電商營銷體系的建設(shè)確保了公司營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和公司健康發(fā)展。

然而，隨著伊利、蒙牛逐步開始重視小城鎮(zhèn)以及農(nóng)村市場，而且君樂寶、新希望等區(qū)域乳企加速全國化布局，科迪乳業(yè)銷售勢頭恐怕也將受到一定壓力。