繼2015年陷入“增收不增利”的怪圈之后，浙江康恩貝制藥股份有限公司）又遇到了營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比雙雙下降的麻煩。

10月27日，康恩貝發(fā)布三季報(bào)，公司2016年1~9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.37億元，同比增長21.07%，公司本季度營業(yè)收入環(huán)比上季度下降5.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.50億元，同比下降26.83%，公司本季度凈利潤環(huán)比上季度下降6.97%。

據(jù)了解，康恩貝近年來在依靠外延并購增厚業(yè)績的同時(shí)，還需直面“增收不增利”“內(nèi)生增長乏力”的考題。

康恩貝在回復(fù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者的郵件中稱，公司未來將繼續(xù)堅(jiān)持“內(nèi)生加外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，“多年來在藥業(yè)領(lǐng)域的并購重組既是企業(yè)自身的發(fā)展需要，也符合醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展要求和國家政策導(dǎo)向，客觀看總體上推動(dòng)了康恩貝的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”。

“增收不增利”怪圈

對(duì)于第三季度營收環(huán)比下降的原因，康恩貝表示，主要系控股子公司浙江珍誠醫(yī)藥在線股份有限公司（以下簡稱“珍誠醫(yī)藥”）收入環(huán)比下降1.2億元。

數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，珍誠醫(yī)藥凈利潤出現(xiàn)大幅滑坡，凈利潤僅達(dá)成重大資產(chǎn)重組報(bào)告書中預(yù)計(jì)2016年度凈利潤8245萬元的3.40%。

對(duì)于珍誠醫(yī)藥收入和凈利潤出現(xiàn)大幅滑坡的原因，康恩貝表示，因其供應(yīng)鏈金融增值服務(wù)業(yè)務(wù)在資金市場利率繼續(xù)下降的背景下盈利空間進(jìn)一步縮小，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，所以采取了主動(dòng)控制業(yè)務(wù)規(guī)模的措施，另外，G20峰會(huì)前期及期間電子商務(wù)平臺(tái)暫時(shí)關(guān)閉導(dǎo)致珍誠醫(yī)藥收入環(huán)比下降幅度較大。

此外，康恩貝表示，珍誠醫(yī)藥作為網(wǎng)上交易為主的醫(yī)藥批發(fā)經(jīng)銷商遇到了新的政策不利影響，比如國家有關(guān)部門發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)上藥品第三方平臺(tái)銷售暫停政策，網(wǎng)上處方藥銷售政策明確暫不出臺(tái)，以及為減少醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)擬實(shí)施的藥品銷售“兩票制”政策等，增加了其部分下游市場拓展的困難和部分客戶的流失。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2014年開始，康恩貝并購整合進(jìn)入密集期，頻繁的并購也為增厚公司營收數(shù)據(jù)創(chuàng)造了條件。2015年，康恩貝營收達(dá)到53.02億元，同比增長48.03%；今年上半年，康恩貝實(shí)現(xiàn)營收30.5億元，同比上漲37.92%。

然而另一方面，康恩貝凈利潤表現(xiàn)從2015年開始連續(xù)下滑，經(jīng)歷了“增收不增利”的痛楚。2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，康恩貝共實(shí)現(xiàn)凈利潤4.4億元，與2014年的5.52億元相比下滑了20.34%；今年上半年，康恩貝實(shí)現(xiàn)凈利潤3.07億元，同比下滑30.2%。

公司在并購之后為何出現(xiàn)“增收不增利”的局面？一位A股市場資深董秘向記者分析稱，“對(duì)于資本市場來說，通過并購，尤其是大規(guī)模的并購來進(jìn)行外延式的發(fā)展其實(shí)也是一個(gè)新課題，所以在這種情況下來講，大部分上市公司通過并購做到成功的經(jīng)驗(yàn)并不是太豐富，做大不一定做強(qiáng)其實(shí)是正常的。”

另外一位投資人員則指出，增收不增利有可能跟并購標(biāo)的的質(zhì)量以及協(xié)同性有關(guān)，公司最近幾年多次在公告披露中出現(xiàn)的并購子公司實(shí)際盈利數(shù)與盈利預(yù)測數(shù)差異的鑒定報(bào)告或許就能說明并購標(biāo)的本身或多或少存在一些問題。

“短期出現(xiàn)的一些波動(dòng)也說明公司并購重組工作中存在一些需要不斷改進(jìn)完善的地方。”在回應(yīng)記者有關(guān)外延發(fā)展問題時(shí)，康恩貝方面稱，專注藥業(yè)主業(yè)和“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)是康恩貝上市十多年來的基本發(fā)展戰(zhàn)略，公司多年來在藥業(yè)領(lǐng)域的并購重組既是企業(yè)自身的發(fā)展需要，也符合醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展要求和國家政策導(dǎo)向，客觀看總體上推動(dòng)了康恩貝的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

內(nèi)生增長乏力

媒體披露的數(shù)據(jù)顯示，康恩貝10家主要子公司中，其中有6家子公司均是收購而來，剔除掉上述6家子公司后，康恩貝內(nèi)生收入、凈利潤分別為10.42億元、0.74億元。

這也就意味著，“康恩貝絕大部分的收入、凈利潤均來自于收購標(biāo)的，內(nèi)生增長乏力。”

康恩貝表示，上述6家子公司系江西天施康中藥股份有限公司、云南希陶公司、上海康恩貝醫(yī)藥有限公司、內(nèi)蒙古康恩貝公司、貴州拜特制藥有限公司及珍誠醫(yī)藥，該6家公司2016年上半年經(jīng)合并抵消后貢獻(xiàn)的收入為18.01億元，貢獻(xiàn)的凈利潤（賬面價(jià)值口徑）為2.21億元，在剔除上述6家子公司收入后，內(nèi)生性收入和內(nèi)生性凈利潤分別約為12.49億元和1.27億元。

對(duì)于公司內(nèi)生增長不理想的原因，康恩貝回應(yīng)稱，主要系因公司營銷隊(duì)伍建設(shè)進(jìn)度不理想，部分重點(diǎn)品種如前列康、珍視明等營銷模式、瓶頸未能有效突破；醫(yī)藥行業(yè)政策變化階段性負(fù)面影響明顯，如阿樂欣、龍金通淋等產(chǎn)品受招投標(biāo)降價(jià)、二次議價(jià)降價(jià)限價(jià)及限方等影響明顯，收入出現(xiàn)較大幅度下降；同時(shí)由于前期新版GMP改造、產(chǎn)能擴(kuò)充及環(huán)保整治、產(chǎn)品批文轉(zhuǎn)移和人員薪酬提高等因素使公司成本、費(fèi)用上升明顯；由于公司營銷、產(chǎn)能整合進(jìn)展較緩慢，費(fèi)用控制未達(dá)到預(yù)期。

康恩貝表示，公司已進(jìn)一步采取措施，如大力推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與建設(shè)，努力推進(jìn)重點(diǎn)單品麝香通心滴丸、必坦、復(fù)方魚腥草合劑、三七藥酒、嬰兒紫草軟膏等產(chǎn)品的市場開發(fā)；積極拓展金奧康等產(chǎn)品省外市場；積極推動(dòng)珍誠醫(yī)藥的零售及醫(yī)療終端開發(fā)工作，發(fā)揮其互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升對(duì)浙江市場終端的占有率。

此外，康恩貝在回復(fù)記者采訪時(shí)表示，公司除上述措施的穩(wěn)定推行外，擬通過進(jìn)一步推進(jìn)營銷及管理整合，提升營運(yùn)效率，降低成本費(fèi)用；繼續(xù)重視應(yīng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)政策變化，從“危”中尋找突破、發(fā)展的新機(jī)會(huì)。

“2016年以來公司進(jìn)一步強(qiáng)化了藥品制造為公司戰(zhàn)略主方向，即以植物藥與現(xiàn)代中藥為核心，化學(xué)藥為主要支撐，積極培育生物藥，為公司戰(zhàn)略布局。”康恩貝在回復(fù)記者郵件中同時(shí)指出，外部并購也緊緊圍繞上述戰(zhàn)略方向展開，既有對(duì)營收、利潤規(guī)模企業(yè)的并購，也會(huì)推進(jìn)以潛力品種為主要目標(biāo)的投資，并購?fù)瑫r(shí)重視投資并購后的整合工作，這是總體連續(xù)的一項(xiàng)完整工作。

“公司未來將繼續(xù)堅(jiān)持‘內(nèi)生加外延’雙輪驅(qū)動(dòng)，在注重推動(dòng)內(nèi)生增長同時(shí)，也會(huì)在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、不斷完善工作的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步根據(jù)戰(zhàn)略需要做好外延并購工作。”在談到公司未來的發(fā)展布局時(shí)，康恩貝表示。