群興玩具股票走勢

4月底，群興玩具發(fā)布一季報，數(shù)據(jù)顯示，群興玩具當季營收5388.90萬，虧損1402.48萬。主業(yè)低迷，群興玩具一直在尋找轉(zhuǎn)型突破口。

2014年，群興玩具擬收購手游公司星創(chuàng)互聯(lián)；因參與重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，群興玩具被暫停審核；最終，方案被否。去年，群興玩具收購核電公司三洲核能，因中核工業(yè)方面發(fā)函稱“收購時機并不成熟”，交易終止。

今年4月初，群興玩具把目光又投向了眼下熱門的電動車鋰電池行業(yè)。群興玩具公告稱，擬以11元的價格發(fā)行股份作價29億收購時空能源，并以詢價方式募資10億，用于電動車用動力電池組建設(shè)及研發(fā)中心項目建設(shè)。

時空能源2015年和2016年，營收分別為6.7億和5.2億；2016年營收下滑的同時，凈利潤為7970萬，高出2015年凈利潤2533萬元。另外，時空能源2015年應(yīng)收賬款高達3.52億元；2016年，時空能源獲得957萬財政專項補貼和政府獎勵。

同時，時空能源2016年和2015年資產(chǎn)負債率分別為84.36%、86.67%；到去年底，賬面凈資產(chǎn)1.54億元的時空能源，負債合計8.03億。

此外，時空能源披露的2015年前五大客戶全為公司關(guān)聯(lián)方；2016年的五大客戶中，也不乏關(guān)聯(lián)方身影。業(yè)績承諾方面，時空能源承諾2017年至2019年凈利潤分別不低于2.02億元、3.01億元、4.02億元。

2016年凈利潤還不到0.8億的時空能源，如何在盈利方面實現(xiàn)幾何式跳漲。深交所在問詢函中也重點提到上述諸多問題。

群興玩具在回復(fù)中，就時空能源各項數(shù)據(jù)和同行上市公司做了類比。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，時空能源同行業(yè)上市公司圣陽股份，2016年營收15.52億，凈利潤0.54億。如果以時空能源2017年承諾凈利2.02億為標準，南都電源2015年年報數(shù)據(jù)最具參考價值。2015年，南都電源凈利潤2.03億，營收規(guī)模則為51.53億；而時空能源上一財年營收數(shù)據(jù)為5.2億。

凈利潤年增長率方面，群興玩具給出8家的行業(yè)上市公司年平均增速為196.44%；因此，群興玩具認為，承諾利潤中153.43%的凈利年增幅符合行業(yè)發(fā)展預(yù)期。實際上，除去去年完成大手筆收購的堅瑞沃能和奧特佳之外，其余6家的平均增速為68.81%。

電動汽車電池技術(shù)方面，短期內(nèi)，新的電池制造材料應(yīng)用到電動汽車上的高成本，讓電池生產(chǎn)商十分謹慎。特斯拉，也沒有嘗試直接改變鋰電池的化學(xué)技術(shù)或者材料，而是尋求工程設(shè)計和生產(chǎn)技術(shù)上的提升。因此，提高鋰電池的工藝水平和續(xù)航能力仍然是目前解決電動汽車接受度較低的主流觀點。

國內(nèi)鋰電池相關(guān)企業(yè)一直在擴大產(chǎn)能。江森自控在重慶投資1.54億美元建廠；富士康旗下公司鋰電科技將在安慶投資20.09億建設(shè)生產(chǎn)項目；比亞迪表示，要在全球范圍內(nèi)建兩座電池工廠，以滿足發(fā)展需求。

同時，中國電動汽車的高增長和國家政策的支持鼓勵，也勾起了國際電池制造商的食欲。據(jù)媒體報道，為特斯拉生產(chǎn)電池的松下將在江蘇投資數(shù)億美元建廠。

相比鋰電池行業(yè)的競爭激烈，資本市場的表現(xiàn)更為直觀。4月27日，群興玩具復(fù)牌交易，開盤跌停。次日，群興玩具再次以跌停收市。此后三個交易日，群興玩具股價均無力上揚。昨日收市，群興玩具收10.40元。和停牌前最后一個交易日相比，群興玩具股價跌去29.68%。

由于上市公司股價持續(xù)走低，去年四季度耗資約2.59億突擊買入群興玩具3.397%股份的北京星恒動影，賬面已浮虧約5080萬。

對此，記者致電群興玩具董秘辦，電話無人接聽。

上市6年5年凈利下滑

上市第一年，以生產(chǎn)制作銷售玩具為主業(yè)的群興玩具便上演了業(yè)績變臉。

2011年年報數(shù)據(jù)顯示，群興玩具營收4.93億，凈利潤0.52億，同比下滑9.73%；2012年，群興玩具營收5.05億，凈利潤0.44億，同比下滑15.99%；2013年，群興玩具營收5.01億，凈利潤0.24億，同比下滑44.93%。2014年，群興玩具營收數(shù)據(jù)4.04億，同比下滑19.34%：凈利潤0.15億，同比下滑38.7%。

2015年，群興玩具營收規(guī)模再次下滑，全年營收3.19億，創(chuàng)上市后歷史新低。年報數(shù)據(jù)的唯一亮點是凈利潤，數(shù)據(jù)顯示，當年群興玩具凈利潤0.18億，同比上漲21.08%；這也是上市之后，群興玩具年報凈利潤數(shù)據(jù)的唯一一次上漲。

2016年，群興玩具營收規(guī)模僅剩上市初一半左右，全年營收2.51億；凈利潤方面，群興玩具實現(xiàn)凈利0.13億，同比下滑28.52%。

群興玩具屢蹭熱點玩收購

面對持續(xù)低迷的主業(yè)，群興玩具并非無動于衷。

2014年，游戲類公司開始和資本市場密切聯(lián)姻，而群興玩具也同樣看上了一家游戲公司標的。群興玩具擬以14.4億元收購手游公司星創(chuàng)互聯(lián)100%股權(quán)。按照計劃，群興玩具將向星創(chuàng)互聯(lián)股東發(fā)行股份支付4.6億元，現(xiàn)金支付9.79億元，并配套募集資金4.8億元用于現(xiàn)金支付。

不過，11月，因參與重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，群興玩具被暫停審核。最終，群興玩具推出的重組方案被否，原因是監(jiān)管層認為重組標的未來盈利能力存在重大不確定性。

兩年后，錯過游戲行業(yè)爆發(fā)期的群興玩具把目光投向了核電領(lǐng)域。

去年6月，群興玩具擬向三洲特管、中國核動力院和華夏人壽發(fā)行股份，購買其合計持有的三洲核能100%股權(quán)，標的價格為16億元。

但8月7日，群興玩具董事會審議通過了《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項的議案》。原因是，中國核工業(yè)集團公司核動力事業(yè)部發(fā)函表示，本次交易時機不成熟，因此原則上不建議中國核動力研究設(shè)計院所持四川三洲川化機核能設(shè)備制造有限公司股權(quán)參與本次交易。

收購時空能源 轉(zhuǎn)型鋰電池行業(yè)

今年1月26日，群興玩具再次停牌重組。

4月份，群興玩具發(fā)布了收購預(yù)案；擬以29億的價格從時空汽車、壹米網(wǎng)絡(luò)等手中買入時空能源全部股份；并募資10億，用于相關(guān)項目的建設(shè)。

公告數(shù)據(jù)顯示，價值29億的時空能源，較2016年凈資產(chǎn)1.54億賬面價值增長1783.49%。

經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，時空能源的盈利能力也和29億的身價不太匹配。數(shù)據(jù)顯示，2015年，時空能源營收6.7億元，凈利潤0.54億；2016年，時空能源營收5.2億，凈利潤0.79億。

信息還顯示，時空能源旗下的唯一一家全資子公司伊卡新能源是由杭州新時空電動汽車轉(zhuǎn)讓而來。2016年5月23日，伊卡新能源作出股東決定，同意杭州新時空電動汽車其所持伊卡新能源 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給時空能源，轉(zhuǎn)讓價格為1000萬元。而杭州新時空電動汽車的控制人，也正是時空能源的大股東時空汽車。

未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，伊卡新能源營收0.77億，凈利潤0.27億；2016年，伊卡新能源營收2.77億，凈利潤0.38億。

2015、2016兩個財年，伊卡新能源均為時空能源貢獻了50%的凈利潤。

標的負債超8億遭深交所問詢

收購標的時空能源債務(wù)情況

收購方案也受到了深交所的關(guān)注。

在問詢函中，深交所指出，時空能源 2016年、2015年資產(chǎn)負債率分別為 84%、87%，

要求補充披露時空能源資產(chǎn)負債率較高的原因及合理性，以及具體負債情況及對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

在回復(fù)公告中，群興玩具表示，時空能源負債率較高的主要原因有兩點。

實收資本較小，所有者權(quán)益主要由留存收益構(gòu)成。2015年末及2016年末，時空能源的實收資本均為 1，000 萬元，占當期所有者權(quán)益的比重分別為11.87%、6.49%，占比較低。時空能源的所有者權(quán)益主要由留存收益構(gòu)成，體現(xiàn)出時空能源在2015年及2016年資產(chǎn)規(guī)模的擴張主要依托于其自身較強的盈利能力以及負債的增加。

此外，負債的構(gòu)成主要為經(jīng)營性負債項目。2015年末及2016年末，時空能源應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款占總負債的比重分別為72.67%、61.20%，構(gòu)成負債的主要組成部分。如果剔除該部分短期借款的影響，資產(chǎn)負債率將會相應(yīng)降低。

因此，群興玩具認為，較高的資產(chǎn)負債率不會對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，時空能源的償債能力具備合理的保障。

153.43%年利潤增長率高不高？

公告顯示，時空能源大股東時空汽車和壹米網(wǎng)絡(luò)承諾2017年至2019年凈利潤分別不低于2.02億元、3.01億元、4.02億元。

業(yè)績承諾的基數(shù)是時空能源2016年0.79億的凈利潤。在問詢函中，深交所要求群興玩具說明，請結(jié)合時空能源未來預(yù)計生產(chǎn)能力補充披露業(yè)績承諾預(yù)計凈利潤增長的依據(jù)，并結(jié)合同行業(yè)公司情況分析業(yè)績承諾的合理性。

在給深交所的回復(fù)中，時空能源列出了成飛集成、南都電源、圣陽股份、億緯鋰能、堅瑞沃能、奧特佳等8家同行上市公司的2016年凈利潤增長率，得出2016年行業(yè)凈利潤增長率平均值為196.44%。時空能源2017年較2016年凈利潤增長率為153.43%，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。

細看各家上市公司凈利潤增長率可以發(fā)現(xiàn)，除了堅瑞沃能的1056.84%和奧特佳的101.80%外，其余6家上市公司該數(shù)據(jù)水平均在47%到90%區(qū)間波動。

剔除去年大筆收購的堅瑞沃能和奧特佳，行業(yè)平均增速為68.81%

記者粗略計算，其余6家上市公司2016年凈利潤增長率平均值為68.81%。

為什么堅瑞沃能和奧特佳2016年數(shù)據(jù)不具代表性？2016年，堅瑞沃能花費52億收購深圳沃特瑪電池，合并財務(wù)表表后凈利潤大增。奧特佳也在去年花費1.35億美元，整體收購了世界第八大汽車空調(diào)系統(tǒng)提供商“空調(diào)國際”，盈利能力同比增加超過100%。

因此，按照行業(yè)年利潤增長率平均值68.81%水平計算，時空能源2017年約能實現(xiàn)的凈利潤應(yīng)該是1.34億。

產(chǎn)能的提高、銷量的增加，和提高凈利潤有著最為直接的關(guān)系。以2017年時空能源承諾的2.02億凈利潤為標準與其他同行作比照，南都電源的數(shù)據(jù)最為接近。

2015年，南都電源全年實現(xiàn)凈利潤2.03億，而其相應(yīng)的營收規(guī)模則達到了51.53億。時空能源，2016年營收僅僅5.2億，與南都電源的51億的規(guī)模相差近9倍。

時空能源存巨額關(guān)聯(lián)交易

對于時空能源存在的大量關(guān)聯(lián)交易，深交所也在問詢函中進行了問詢。

收購方案顯示，時空能源 2015 年前五大客戶均為交易標的實際控制人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，占比營業(yè)收入 99.97%，2016 年向關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售金額占營業(yè)收入比例為16.97%，2016年第一大客戶為浙江物產(chǎn)，銷售額占營業(yè)收入比例為 60.95%。

第一大客戶浙江物產(chǎn)，其實也是時空能源母公司時空汽車的渠道商。據(jù)時空能源披露，此前，時空能源把電池組銷售給母公司時空汽車及其子公司，時空汽車再通過浙江物產(chǎn)銷售給汽車制造商。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》指出，控股股東時空汽車及其全資子公司杭州耀頂、杭州新時空、西藏新時空的銷售額，分別占同期營業(yè)收入比例的43.33%、1.11%、29.15%、26.26%，并且占0.12%營業(yè)收入比例的浙江亞丁，由時空能源實際控制人陳峰間接持有超過70%的表決權(quán)。

2015年，鈦媒體在關(guān)于時空汽車實控人陳鋒的報道中指出，時空汽車整體估值超過10億美金。陳鋒表示，早在2013年，便對產(chǎn)業(yè)鏈進行了梳理，杭州新時空負責(zé)：負責(zé)電動汽車整車研發(fā)、電池技術(shù)研發(fā)、城市儲能及供應(yīng)設(shè)施成套、市場運營推廣；杭州耀頂，負責(zé)充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的停車、充電、換電立體車庫的開發(fā)與建設(shè)；時空能源，主要從事電動汽車動力電池成組解決方案、技術(shù)研發(fā)、制造和銷售工作。

此外，時空能源的前五大供應(yīng)商中，德朗能、高泰昊能皆由時空汽車參股。不過，美都能源已收購時空汽車等持有的德朗能49.597%股權(quán)。

北京恒星動影突擊入股浮虧5000萬

相比動輒幾百頁的收購預(yù)案和密密麻麻的財務(wù)數(shù)據(jù)，資本市場的反應(yīng)則更為直接。

4月27日復(fù)牌，群興玩具跌停。4月28日，群興玩具再跌停。5月2日，群興玩具報收11.36元，跌5.18%；當天，群興玩具盤中跌幅一度達到8.10%。5月3日，凈利三天資金出逃外，群興玩具股價企穩(wěn)，當天收11.37元，微漲0.09%。昨日收市，群興股份收10.40元。

記者翻閱群興玩具十大流通股東名單發(fā)現(xiàn)，去年四季度，北京星恒動影買入群興玩具2000萬股，位列十大流通股東第三位。今年1月底，群興玩具停牌重組，北京星恒動影持股比例未發(fā)生變化。

工商信息顯示，北京星恒動影成立于1999年，注冊資金50萬，主要從事組織文化藝術(shù)交流活動、承辦展覽展示、企業(yè)形象策劃、技術(shù)開發(fā)等業(yè)務(wù)。

群興玩具去年四季度交易均價為12.94元，以此推算，北京星恒動影買入群興玩具股份約耗資2.59億元。

按照群興玩具當前股價計算，突擊入股的北京星恒動影賬面已浮虧5080萬左右。

大象橫行的新能源電池行業(yè)

在給深交所的回應(yīng)中，時空能源還提到新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。時空能源稱，公司屬于新能源動力電池系統(tǒng) PACK 領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在日趨規(guī)范、不斷成熟的產(chǎn)業(yè)及政策環(huán)境下，預(yù)計將保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

而作為新能源汽車動力輸出的核心部件鋰電池，由于受到資本市場的青睞，更是熱錢滾滾。上文提到，2016年堅瑞沃能花費52億收購深圳沃特瑪電池，便是新能源電池行業(yè)擴大產(chǎn)能的一個縮影。

早在2014年，比亞迪就宣稱，要在全球建設(shè)兩座電池工廠，以匹敵特斯拉； 2017年4月1日消息顯示，比亞迪投資2.45億，在青島新建了電池工廠。同樣在2014年，為了進軍鋰電池和新能源汽車行業(yè)，富士康在安慶投資了20億。

另一位焦點人物董明珠，通過珠海銀隆發(fā)力新能源汽車市場。去年底，珠海銀隆宣布投資100億在成都建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，用于鋰電池技術(shù)和電動汽車的研發(fā)制造。

數(shù)據(jù)顯示，中國新能源汽車年度銷量占全球比重超過40%，排名第二的美國全年銷量16萬輛，新能源汽車銷量占比約為0.9%；中國已成為新能源汽車最大市場。

隨著銷售比重的提成，中國的新能源汽車市場也吸引了國際同行的注意。之前，就曾有媒體報道稱，三星和LG均在中國拿地建廠，欲分得一杯羹。最近消息顯示，松下投資數(shù)億美元，在江蘇興建一座動力電池工廠，把特斯拉的“特供電池”徹底引入中國市場。

（原標題：群興玩具29億買流動負債8億標的 頻關(guān)聯(lián)交易難高增長）