以不高于3億美元價(jià)格全資收購美國CSL公司，以期進(jìn)入生命科學(xué)領(lǐng)域和布局海外市場，2017年4月，貝因美跨界轉(zhuǎn)型再進(jìn)一步。而此前，貝因美曾發(fā)公告稱，公司擬以自有資金出資2.25億元，參與設(shè)立華大健康保險(xiǎn)股份有限公司。

頻繁拋出跨界轉(zhuǎn)型方案的背后，是貝因美嬰幼兒食品主業(yè)業(yè)績的快速下滑甚至巨虧。2016年年報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.64億元，同比下降39.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤－7.81億元，同比下降853.24%。

記者綜合分析該公司歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2009年因未被卷入“三聚氰胺事件”，貝因美在嬰幼兒配方奶粉市場占比上大幅提升，這一事件帶動(dòng)的增長持續(xù)至2013年。2014年該公司業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑，2015年憑借補(bǔ)貼維持賬面盈利。

在嬰幼兒配方奶粉市場上，國內(nèi)外品牌的持續(xù)發(fā)力，使得貝因美面對的競爭愈發(fā)激烈。2008年未涉“三聚氰胺事件”帶來的品牌正面影響已退去，傳統(tǒng)渠道銷售業(yè)績大幅縮減，電商渠道短期內(nèi)難以改變增長頹勢，導(dǎo)致2016年貝因美巨虧。而管理層為公司未來尋求的多元化道路，短期內(nèi)也難以對扭轉(zhuǎn)業(yè)績帶來實(shí)際貢獻(xiàn)。

“大牛股”變“巨虧王”

作為國產(chǎn)嬰幼兒奶粉第一品牌，貝因美于2011年登陸資本市場。根據(jù)招股說明書和公司歷年年報(bào)顯示，在2008年曝出的“三聚氰胺事件”中，貝因美屬于少數(shù)幾家未被檢測出三聚氰胺的奶粉企業(yè)，因此其開始在行業(yè)大洗牌中搶占機(jī)會(huì)。2009年，該公司營收同比增長67.4%至32.5億元，凈利潤同比增243.7%至3.76億元，實(shí)現(xiàn)大跨越增長。其中，嬰幼兒配方奶粉營收占比大幅提升，從2008年的77.4%升至83.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.2億元。奶粉市場占有份額由4%提升至8%，成為僅次于伊利的國產(chǎn)品牌。

受此波行業(yè)調(diào)整影響，貝因美一直穩(wěn)步增長至2013年。當(dāng)年，該公司營業(yè)收入增長14.2%至61.2億元，凈利潤達(dá)7.21億元，同比增長41.5%。2013年凈利潤增長率創(chuàng)下2010年－2012年新高，該公司也因此成為當(dāng)年股市上的大牛股。

記者查閱貝因美2013年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司當(dāng)年凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長的原因在于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三費(fèi)的費(fèi)用率占比縮小。當(dāng)年公司三費(fèi)合計(jì)支出27.3億元，費(fèi)用率為44.62%，較2012年49.44%下降4.82個(gè)百分點(diǎn)。加上營業(yè)外收入支出及所得稅影響，2013年貝因美凈利率為11.79%，達(dá)到歷年來最高，較2012年9.51%的凈利潤率提升2.28個(gè)百分點(diǎn)。

但進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，2013年貝因美期末應(yīng)收賬款同比增幅達(dá)55%，遠(yuǎn)高于同期14.2%的營業(yè)收入增幅，這一數(shù)據(jù)印證了機(jī)構(gòu)作出的“貝因美大幅度向渠道壓貨”的分析。

這一情況為貝因美2014年業(yè)績下挫埋下隱患。該公司2014年年報(bào)顯示，其營業(yè)收入同比下滑17.5%至50.5億元，而凈利潤近乎腰斬，同比下挫90.5%至0.69億元。

由于此前公司向渠道壓貨，2014年各渠道端主要任務(wù)就是銷庫存，因而進(jìn)貨數(shù)量減少，導(dǎo)致該公司營收出現(xiàn)下滑。而凈利潤出現(xiàn)大幅下滑的原因主要是毛利率大幅下跌，2014年貝因美毛利率為53.86%，與2013年61.85%的毛利率相比，下滑7.99個(gè)百分點(diǎn)。年報(bào)解釋稱，出現(xiàn)此狀況是因原料價(jià)格上升，下半年奶粉主要品項(xiàng)出廠價(jià)下調(diào)以及促銷活動(dòng)影響所致。而當(dāng)年經(jīng)銷商及KA超市的銷售費(fèi)用同比增長20.20%至11.9億元，達(dá)到歷年最高，這也是造成貝因美凈利潤大幅下滑的原因之一。

2015年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.34億元，凈利潤1.03億元，分別同比下滑10.2%和增長50.62%億元。但從當(dāng)年年報(bào)中可知，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)1.24億元。

2016年，貝因美業(yè)績繼續(xù)下滑，營業(yè)收入同比下降39.02%至27.64億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為－7.81億元，同比下降853.24%，在半年報(bào)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)虧損。其中，嬰幼兒配方奶粉實(shí)現(xiàn)收入26.18億元，收入已不及2009年的27.2億元。

2016年半年報(bào)之后，貝因美在回復(fù)深交所關(guān)于半年業(yè)績虧損問詢函時(shí)則表示，營業(yè)收入同比減少，主要因市場假冒奶粉事件，以及奶粉新政配方注冊過渡期行業(yè)秩序混亂影響公司銷量下降所致。此外，為應(yīng)對激烈市場競爭、買贈(zèng)促銷活動(dòng)的推進(jìn)，以及進(jìn)口原材料庫存成本高均導(dǎo)致公司利潤率減少。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述原因均為短期內(nèi)可解決和調(diào)整的問題，隨著跨境電商的興起，社會(huì)對國內(nèi)食品尤其是奶粉行業(yè)的信任危機(jī)，才是貝因美嬰幼兒產(chǎn)品面臨的最艱難和長期的難題。對此，貝因美尚未拿出可行的計(jì)劃，而是將目光投向了公司主業(yè)以外的新領(lǐng)域。

布局大健康保險(xiǎn)業(yè)謀出路

有消息顯示，貝因美創(chuàng)始人謝宏在2016年公司成立23周年內(nèi)部員工大會(huì)上宣布，公司將從嬰童經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)至親子消費(fèi)。

對于轉(zhuǎn)型原因，貝因美管理層認(rèn)為嬰童經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入過度競爭的格局。雖然乳業(yè)股票行情上漲，但乳業(yè)（奶粉）銷售的低迷已持續(xù)較長時(shí)間。謝宏認(rèn)為，未來兩三年將是行業(yè)發(fā)展的決定性階段，能更快更好更省贏得目標(biāo)消費(fèi)者的企業(yè)，才是贏家。

根據(jù)貝因美的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，在計(jì)劃轉(zhuǎn)型升級(jí)的親子消費(fèi)行業(yè)架構(gòu)中，親子服務(wù)、親子商品將是基石，在此之上，是親子生活，最頂端則是親子文化。要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，貝因美不僅需要在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)品品類，還要包攬整個(gè)親子生活圈，成為親子業(yè)務(wù)的綜合運(yùn)營商。

此前，貝因美曾冠名金色未來創(chuàng)業(yè)大賽，而大賽所征集的項(xiàng)目，多為在線醫(yī)療、助孕助育、兒童卡通動(dòng)漫、雙語高端幼兒園、親子教育O2O服務(wù)平臺(tái)等，這些方向，都可歸入謝宏想打造的“親子生態(tài)圈”中。

這一內(nèi)部會(huì)議宣告的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2017年已開始進(jìn)入實(shí)際操作階段。1月24日，貝因美公告稱，公司擬參與設(shè)立華大健康保險(xiǎn)股份有限公司，華大保險(xiǎn)注冊資本15億元，公司擬出資2.25億元，占比15%。

除投資設(shè)立健康保險(xiǎn)公司外，4月28日，貝因美宣布聯(lián)手一致行動(dòng)人100%收購美國一家生命科技公司—SCL公司，收購價(jià)格不高于3億美金。據(jù)了解，SCL公司是一家臨床實(shí)驗(yàn)室，擁有世界上獨(dú)一無二的微營養(yǎng)代謝檢測，可對人體新陳代謝功能進(jìn)行全面檢測評估，并實(shí)行動(dòng)態(tài)跟蹤。貝因美稱，未來這一技術(shù)將會(huì)為親子母嬰、優(yōu)生優(yōu)育等貝因美的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)提供關(guān)鍵技術(shù)支撐。

但上述戰(zhàn)略布局的行動(dòng)，并不能在短期內(nèi)為公司帶來收益，貝因美2017年業(yè)績?nèi)灾饕Q于嬰幼食品的經(jīng)營狀況。根據(jù)該公司一季度報(bào)告顯示，1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元，同比下降6.58%；歸屬于上市公司股東凈利潤1092.36萬元，同比下降81.81%。

貝因美表示，報(bào)告期內(nèi)，在奶粉配方注冊制出臺(tái)、產(chǎn)品配方申請遞交尚未批準(zhǔn)之背景下，雖然其在電商渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，但傳統(tǒng)渠道的公司產(chǎn)品補(bǔ)庫存周期尚未到來，營業(yè)收入上升拐點(diǎn)未出現(xiàn)，同比略有減少，致使利潤同比下降。

（原標(biāo)題：乳業(yè)大牛股三年慘變巨虧王 傍上華大貝因美染指健康保險(xiǎn)）