姑且不論保收益增持是否合法合規(guī)，如果市場繼續(xù)走弱，郭祥彬承擔的風險不僅是股權(quán)質(zhì)押，還有員工增持所帶來的補償壓力?；鈫T工增持風險此前已有先例，就是到時股價如果沒有達到預(yù)期目標，對所增持的股份進行延長賣出，直到市場好轉(zhuǎn)。

此起彼伏的兜底增持，開始演繹別開生面的2.0升級版。

6月12日，驊威文化（002502.SZ）公告稱，公司實際控制人兼副董事長、總經(jīng)理郭祥彬向全體員工發(fā)出增持股票的倡議書，承諾凡在2017年6月12日至15日期間凈買入驊威文化股票，且連續(xù)持有達到12個月并在職的，虧損予以補償，收益則歸員工個人所有，并且收益不足10%的，亦由郭祥彬予以補足。

一石激起千層浪，驊威文化將兜底增持從保本升級到保收益，引起廣泛圍觀，當天驊威文化股票直接大幅高開，收盤漲幅達到5.26%，放量報收10.2元/股。

而驊威文化實控人對員工增持管虧又管賺的背后，存在股權(quán)多次補充質(zhì)押、股東增持浮虧以及擬巨額再融資等事實。

5次補充質(zhì)押

濫觴于2015年“股災(zāi)”期間的上市公司大股東倡議員工護盤的兜底增持，如今被驊威文化推向了一個新的高度。

不過，郭祥彬的承諾亦有額度限制。據(jù)公告，本次增持驊威文化股票的上限分別為：普通員工10萬元/人，主管級20萬元/人，中層管理（經(jīng)理級）50萬元/人，子公司副總經(jīng)理級200萬元/人，子公司總經(jīng)理和公司董監(jiān)高500萬元/人。

公告還稱，驊威文化目前的在職員工總?cè)藬?shù)為370人，員工的平均薪酬約為每年10萬元。對于此次倡議增持，員工需使用自有資金買入，不能使用融資融券或者結(jié)構(gòu)化、配資等。

以公告披露的各類員工構(gòu)成人數(shù)統(tǒng)計，如果全部按上限要求進行增持，總共可投入1.451億元資金購買驊威文化股票，以6月12日收盤價估算，可增持1422.55萬股，而驊威文化的實際流通股為5.06億股。

但2016年年報顯示，驊威文化董監(jiān)高的薪酬水平并不高，最高的是董事長郭卓才，其稅前報酬總額為36萬元，非獨立董事、副總經(jīng)理、監(jiān)事等的稅前報酬約為8萬元至15萬元之間。

此次號召員工增持，郭祥彬以其自有資產(chǎn)承擔本次增持倡議的收益保證責任?？墒牵楸虼饲耙呀?jīng)對所質(zhì)押的股權(quán)進行了5次補充質(zhì)押。

今年2月23日公告表明，郭祥彬持有占驊威文化26.89%的23121.26萬股，其中19018.86萬股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持有公司股份總數(shù)的82.26%。但4月17日和19日，其就合計補充質(zhì)押500萬股。

而到了5月11日和12日，郭祥彬又將其所持的1240 萬股進行了補充質(zhì)押，使之處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計達到20758.86萬股，占其所持有驊威文化股份總數(shù)的89.78%。

“郭祥彬號召保收益增持也是被這市場給逼的。”福建一位私募人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“他今年1月和2月質(zhì)押股份的時候，驊威文化還不到12元/股，但跌1元多就要補充質(zhì)押1740萬股，如果再跌下去，剩下的2360多萬股很快就不夠補充質(zhì)押了。”

但驊威文化6月12日公告認為，郭祥彬處于質(zhì)押狀態(tài)的股份比例較高，公司進行了風險排查，目前暫未發(fā)現(xiàn)股份質(zhì)押到期無法償還資金和可能引發(fā)平倉或被強制平倉的風險。

而郭祥彬?qū)︱懲幕墓蓛r似乎也有預(yù)期目標，據(jù)今年4月21日公告，在6個月內(nèi)，當公司股價低于13元/股時，郭祥彬?qū)駲C增持不超過公司總股本的2%，董事邱良生、董秘兼副總經(jīng)理劉先知、董事兼副總經(jīng)理和財務(wù)總監(jiān)陳楚君、董事兼副總經(jīng)理陳勃也將分別增持不超過600萬元。

值得注意的是，驊威文化披露上述控股股東和董事、高管增持計劃當天，其股價僅為10.29元/股。

股東賬面浮虧

實際上，郭祥彬此番以保收益的方式鼓勵員工增持，除了其自身不斷補充質(zhì)押的原因，亦存在相關(guān)股東較大幅度的賬面浮虧。

按照公告，2016年底，驊威文化以自有資金31208.635萬元收購樟樹市共贏投資管理中心（下稱共贏投資）、樟樹市和贏投資管理中心（下稱和贏投資）和樟樹市火力前行投資管理中心（下稱火力前行）合計持有的深圳市風云互動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱風云互動）49.6005%的股權(quán)，約定交易對方所獲總對價30%用于購買驊威文化股票。

之后，上述交易對方相繼完成了股票購買，其中，共贏投資買入61.5萬股，均價為12.888元/股；和贏投資買入435.76萬股，均價為12.736元/股；火力前行買入236.43萬股，均價為12.774元/股。

但上述交易對方合計733.69萬股增持完成數(shù)個交易日，驊威文化股價卻開始掉頭向下，并且隨著風云互動完成2016年業(yè)績承諾，上述3個交易對方所增持的股票中，有183.42萬股于今年4月13日解除限售上市流通，至今卻均出現(xiàn)了約20%以上的賬面浮虧。

“所以郭祥彬才要通過公告說股價低于13元增持，原因就是要讓股價高于這3個交易對方所持股票的成本。”前述私募人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

此外，驊威文化之前重組定增的1006.96萬股，也于今年3月20日解除限售上市流通。

而驊威文化2015年11月分別以每股15.24元和17.08元非公開發(fā)行的5511.81萬股與2600.93萬股，目前亦處于大幅浮虧的狀態(tài)。

但驊威文化尚有巨額的再融資計劃，按照6月9日公告，其擬非公開發(fā)行股票不超過171，96.58萬股，募資不超過12億元用于總投資逾20億元的電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇制作項目，并且在4月份將原計劃發(fā)行6億元的公司債券票面總額提高到9億元。

“定增再融資需要公司股價相對穩(wěn)定，而且現(xiàn)在均采取詢價發(fā)行方式，理論上股價越高發(fā)行價也相應(yīng)抬高，對控股股東持股比例的稀釋影響也較小。”一位上市券商投行人士表示。

但目前兜底增持的“新鮮感”已經(jīng)大大減弱，如6月9日*ST德力（002571.SZ）實控人施衛(wèi)東倡議對全體員工和銷售商、供應(yīng)商增持股票進行兜底補償，但股價卻連續(xù)兩個交易日跌停。長城動漫（000835.SZ）實控人、董事長趙銳勇6月7日號召兜底增持，至今股價依舊不見起色。

或許是大股東倡議兜底增持的市場邊際效應(yīng)正在遞減，驊威文化才成為近期兜底增持中首家承諾保底收益的上市公司。

“姑且不論保收益增持是否合法合規(guī)，如果市場繼續(xù)走弱，郭祥彬承擔的風險不僅是股權(quán)質(zhì)押，還有員工增持所帶來的補償壓力。”上述私募人士說，“化解員工增持風險此前已有先例，就是到時股價如果沒有達到預(yù)期目標，對所增持的股份進行延長賣出，直到市場好轉(zhuǎn)。”

（原標題：兜底增持開啟2.0升級版驊威文化實控人承諾管虧又管賺）