公司發(fā)布公告,近日收到廣東省藥監(jiān)局關(guān)于同意公司開展中藥配方顆粒省內(nèi)研究生產(chǎn)試點(diǎn)的批復(fù)。核心要點(diǎn)有:1)同意公司按《廣東省中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)》第一、二冊(cè)收載的203 個(gè)品種制法標(biāo)準(zhǔn)開展省內(nèi)研究生產(chǎn)試點(diǎn);2)試點(diǎn)生產(chǎn)的中藥配方顆粒品種僅限廣東省內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)試點(diǎn)使用。

獲批廣東配方顆粒省內(nèi)試點(diǎn),公司執(zhí)行進(jìn)度超預(yù)期。6 月19 日,廣東發(fā)布了《廣東省中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)申報(bào)指南》,僅10 天,公司就拿到了試點(diǎn)批復(fù),時(shí)間進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期。充分體現(xiàn)了公司在中藥配方顆粒領(lǐng)域準(zhǔn)備充足,公司2016 年1 月就公告在普寧投資約6.5 億元籌建中藥配方顆粒生產(chǎn)基地,目前已經(jīng)建成。中藥年提取能力約達(dá)6000 噸,中藥配方顆粒生產(chǎn)品種450 種,年產(chǎn)量約達(dá)24 億包。6000 噸產(chǎn)能將成為繼中國(guó)中藥后的第二大產(chǎn)能。此次獲批試點(diǎn)資格,彰顯了公司擁有超強(qiáng)的執(zhí)行力。

配方顆粒是中藥領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域,行業(yè)空間在400-500 億元以上。中藥配方顆粒以更為現(xiàn)代化的優(yōu)勢(shì)逐步替代中藥飲片。日本、臺(tái)灣等地區(qū)幾乎實(shí)現(xiàn)了對(duì)飲片的全替代。國(guó)內(nèi)尚處于起步階段,目前僅為試點(diǎn)范圍的5 家企業(yè)生產(chǎn)和銷售,納入安徽、寧夏、福建等11 個(gè)省份的醫(yī)保支付。目前全國(guó)配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模近100 億元,近年來(lái)保持30%左右的增速,是中藥領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)我們2016年發(fā)布的中藥配方顆粒專題報(bào)告分析,行業(yè)空間在400-500 億元以上,成長(zhǎng)空間巨大。

廣東為人口大省和中藥大省,公司切入后盈利能力有望進(jìn)一步提高。廣東為人口大省,也是藥品大省,其藥品市場(chǎng)占全國(guó)份額達(dá)8.7%,同時(shí)廣東也是傳統(tǒng)的中藥使用大省,目前廣東中藥配方顆粒市場(chǎng)主要由華潤(rùn)三九和中國(guó)中藥(廣東一方制藥),我們估算2016 年配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模近20 億元,并且還在快速擴(kuò)容。公司為中藥飲片龍頭,在全國(guó)積累了深厚的中醫(yī)院資源,目前公司已擁有6000 噸產(chǎn)能,位居行業(yè)第二,我們預(yù)計(jì)公司切入后將重構(gòu)廣東市場(chǎng)。中藥配方顆粒開放為大勢(shì)所趨,若全國(guó)市場(chǎng)開放后,公司大概率將進(jìn)入全國(guó)前三甲。參考同類公司,中藥配方顆粒毛利率在75%左右,凈利潤(rùn)率25-30%,超過(guò)中藥飲片,即公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.83 元、1.04 元、1.28 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍和17 倍。公司未來(lái)3 年歸母凈利潤(rùn)將保持24% 復(fù)合增長(zhǎng)率。公司依托中醫(yī)藥行業(yè)龍頭地位,推動(dòng)“大健康+大平臺(tái)+大數(shù)據(jù)+ 大服務(wù)”布局正有效落地,我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:中藥材或中藥飲片價(jià)格或大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);戰(zhàn)略合作協(xié)議執(zhí)行或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)推廣或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（原標(biāo)題：康美藥業(yè):獲批廣東省內(nèi)資質(zhì),配方顆粒巨頭隱顯）