去年12月，曾自信滿滿上會的奶粉生產商貝因美遭遇證監(jiān)會“首發(fā)(IPO)申請暫緩”的表決令其IPO擱淺，但在本月4日晚間，貝因美再次闖關。隔日，中國證監(jiān)會發(fā)審委發(fā)布公告稱，貝因美中小板IPO(首發(fā)上市)申請重新審核獲得通過。

記者了解到，貝因美第一次被首發(fā)申請暫緩的原因在于6次存在“同股不同價”異常股權轉讓現象，各方PE機構的投資成本從最低的1.15元/股到最高的28.55元/股，差異懸殊。但貝因美并未對此作出任何解釋，因而引起證監(jiān)會的關注。

公司招股說明書顯示，貝因美此次計劃發(fā)行不超過4300萬股，占發(fā)行后總股本的10.09%，擬在深交所上市。此次公司所募集資金將用于黑龍江貝因美乳業(yè)年產5萬噸配方奶粉工程等3個項目，計劃募集資金8.72億元。

增資擴股價格參差不齊

在貝因美的股東中，PE公司就有15家，其中，J.V.R International 貝因美成立于1999年4月，初始注冊資金3284.1萬元，其中，謝宏持股31.25%，為第一大股東，杭州貝因美食品有限公司持股20%，為第二大股東。而另外的43名自然人，除其中少數現任公司高管外，招股說明書中并未對其身份作詳細說明。其后11年間，經過復雜的增資和股權轉讓，貝因美目前共有48名股東，其中，法人股東16名、自然人股東32名。

資料顯示，2008年至2010年，貝因美分別實現營業(yè)收入19.38億元、32.45億元和40.28億元，凈利潤分別為1.09億元、3.75億元和4.22億元。由于業(yè)績增長不俗，貝因美開始一次次增資擴股，也是在這一階段，16家創(chuàng)投機構相繼進駐。

而“同股不同價”的異常現象始于2008年。2008年4月1日，浙江博康醫(yī)藥投資有限公司將持有的1100萬股股份轉讓給康恩貝(600572,股吧)集團有限公司，上海凱勵投資有限公司、北京遠望創(chuàng)業(yè)投資有限公司、何曉華等12名自然人分別以3.60元/股、3.60元/股、2.10元/股的價格轉讓給貝因美集團。同一天，就出現相差50%的兩種價格。

此后，2.05元/股、7.50元/股、4.25元/股、16.67元/股、28.55元/股，這些讓投資者看來著實有些蹊蹺的數字更是頻繁出現。除此之外，謝宏以房產預付款34.26萬元、廣告款490萬元、經評估的實物資產452.15萬元、經評估的貝因美研究所凈資產50.09萬元出資，認購1026.24萬股；董建剛以房產預付款121.12萬元和現金112.38萬元出資，認購233.50萬股；吳美娟和曾林彤分別以房產預付款41.29萬元和20.25萬元出資，合計認購61.54萬股。四位自然人的認購價格均在1元左右，如此之低的認購價格，無疑讓上述自然人獲利不淺。

對此，業(yè)內分析人士認為，部分PE入股貝因美的時間十分敏感，突擊入股的嫌疑很大，而且轉讓價格也過低，存在利益輸送嫌疑。更為重要的是，在這些PE中，平安財智公司還是貝因美主承銷商平安證券的全資子公司。而這也是上會被證監(jiān)會給予首發(fā)(IPO)申請暫緩表決的原因。

二次上會仍未說明問題

此次上會，業(yè)內人士對比了其前后兩份《招股意向書(申報稿)》，發(fā)現除了關聯(lián)交易相關事項的前后順序有所調換外，其他只補充了2010年下半年的經營數據。與此同時，貝因美在關鍵的發(fā)行計劃上并無變化。

證監(jiān)局相關人士之前曾透露，貝因美大的問題肯定不會有，不然過會時就不是“暫緩表決”，而是直接給否了。

此外，平安證券既是裁判員，又是運動員的問題仍然存在。貝因美贏得保薦機構平安證券“直投+保薦”的“待遇”。在前十大股東中，平安證券的一家全資子公司平安財智榜上有名。申報稿顯示，平安財智是第四大股東，持有18800000股，持股比例4.91%。2009年9月30日，平安財智以6400萬元的成本入股貝因美。2009年12月12日，每10股轉增13.50股，平安財智所持股份搖身一變成了1880萬股。若貝因美成功上市，平安財智凈賺將近10個億。

另外還有消息稱，貝因美IPO被暫緩表決，可能與多起產品質量投訴有關。據悉，之前媒體曾曝光2010年上會前被曝光的“營養(yǎng)米粉驚現活蟲”以及健兒成長配方奶粉，導致廣東肇慶寶寶身體出現嚴重過敏等產品安全問題，但在招股書中，貝因美并未提及2010年相關產品安全和投訴的問題。

不過，貝因美是三聚氰胺事件中少數未被檢測出三聚氰胺的國內知名品牌奶粉企業(yè)之一。而貝因美也曾表示，公司的產品質量完全符合國家政策的要求且穩(wěn)定可靠。但盡管如此，公司也表示，仍可能存在因國家產業(yè)政策的調整，導致產品不符合相關標準，進而影響公司盈利的風險。