30歲前的白禮西，帶領太極集團(600129.SH)收購西南兩大上市藥企桐君閣(000591.SZ)和西南藥業(yè)(600666.SH)，并由此躋身中國醫(yī)藥行業(yè)第一梯隊。如今這位剛過50歲的太極集團掌門人，將要拉開“太極系”旗下三家上市公司資產(chǎn)整合的大幕。

近日，太極集團和其子公司聯(lián)合公告稱，太極集團將出售持有的桐君閣部分股權并購回桐君閣全部資產(chǎn)。

2012年，太極集團首度提出“脫殼”重組概念，隨后“太極系”重組進程便在緊鑼密鼓地推進。此次桐君閣“脫殼”重組是太極系資源整合戰(zhàn)略的第二步。2014年9月，太極集團另一上市子公司西南藥業(yè)宣布與哈爾濱奧瑞德光電進行資產(chǎn)置換。目前，這一重組已經(jīng)獲商務部批復，還需獲得證監(jiān)會核準。

從早期一舉將桐君閣和西南藥業(yè)收入麾下的快速擴張，到現(xiàn)在的平臺資源整合，“太極系”開始做起了“減法”。對于資源整合的最終目標，太極集團曾表示：“最后要把集團業(yè)務都整合到太極集團這一個上市公司平臺下，實現(xiàn)資源整合與再造。”

這或許與集團旗下三家上市公司的發(fā)展有關。近年間，太極集團、桐君閣和西南藥業(yè)資產(chǎn)負債率一直居高不下，平均維持在80%左右，并且一直處在高營收低凈利的尷尬地位。尤其是太極集團，連續(xù)三年營收超過60億，凈利卻平均維持在2000萬元左右。

兩度擬“脫殼”

在擱淺了兩年后，桐君閣“脫殼”重組終于初現(xiàn)輪廓。

根據(jù)公告顯示，此次不僅對桐君閣構成了重大資產(chǎn)重組；同時經(jīng)初步預計，太極集團購回桐君閣的凈資產(chǎn)評估值和銷售收入均達到太極集團其2013年報告期末凈資產(chǎn)額和銷售收入的50%，所以太極集團也構成重大資產(chǎn)重組。

早在2012年，太極集團便開始著手桐君閣重組一事。當年11月，太極集團與重慶市涪陵國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團有限公司(下稱“涪陵國投”)協(xié)議，將其持有的桐君閣5448.68萬股國有法人股(占總股本的19.84%)轉讓給后者，每股轉讓價6.18元，共計約3.37億元。此次股權轉讓被市場解讀為“太極系”的重組破冰之舉。

作為太極集團、桐君閣和西南藥業(yè)實際控制人的太極集團有限公司為重慶涪陵區(qū)國資委全資所有，所以重組受到了涪陵區(qū)國資委的大力支持。彼時，涪陵區(qū)國資委有關負責人曾向媒體透露，在“不久的將來”，涪陵國投會繼續(xù)將剩余的桐君閣股權逐漸收入囊中，完成實質意義上的控股，然后，考慮注入優(yōu)質資產(chǎn)。

但之后由于涪陵區(qū)政府主要領導班子進行了換屆調整，因此交割事宜被暫時擱置。白禮西曾對媒體表示，涪陵區(qū)方面已表態(tài)，將加快推進轉讓進程付清全部款項，并為下一步重組做好準備。

去年6月，桐君閣又一次表示將籌劃重大事項，但不到一個月便隨即宣布終止。對于終止原因，桐君閣坦言，該次重大事項是太極集團基于整合集團內部醫(yī)藥資產(chǎn)而擬轉讓桐君閣部分股權。

在隨后的10月24日至11月13日，太極集團開始著手處置桐君閣股權，其通過二級市場累計減持桐君閣共3.7%股份。減持后的太極集團目前持有桐君閣股份比例為26.3%，僅比第二大股東涪陵國投高出6.46%。

按照步驟來看，此次桐君閣的“脫殼”重組或許將繼續(xù)2012年太極集團于涪陵國投的合作計劃。對于此次重組，時代周報記者分別致電太極集團和桐君閣證券代表，其均表示目前處在重組期，并不方便透露更多信息。

事實上，桐君閣財務數(shù)據(jù)與大股東太極集團相比并沒有太大差距。2011年至2014年9月30日，桐君閣分別實現(xiàn)營收47.83億元、47.08億元、46.35億元和36.51億元，錄得凈利潤1048萬元、3041萬元、3314萬元和-135萬元；太極集團則實現(xiàn)營收63.86億元、65.97億元、66.03億元和51.28億元，獲得凈利潤2068萬元、-2199萬元、1256萬元和2262萬元。

而作為老字號連鎖藥店，對于太極集團接下來“布局大健康產(chǎn)業(yè)，打造千億太極”的計劃，將起到重要作用。根據(jù)太極集團方面表示，“千億太極”比較明朗的產(chǎn)品是“太極天膠”及“太極水”兩個品種。而擁有10000余家門店其中就有1300家余家直營店的桐君閣來說，銷售平臺優(yōu)勢將為這兩種產(chǎn)品鋪貨提供便利。

“太極系”資產(chǎn)重組

早于桐君閣，太極集團另一個上市子公司西南藥業(yè)于去年8月11日，便率先出爐重組方案。這一方案涵蓋了包括了重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、股份轉讓和非公開發(fā)行股份募集配套資金四個部分。

重組完成后，哈爾濱奧瑞德光電技術股份有限公司100%的股權即預估值約41.2億元的藍寶石資產(chǎn)將注入西南藥業(yè)并實現(xiàn)借殼上市，公司實際控制人將由太極集團變?yōu)樽蠛椴榜沂缦挤驄D。目前該方案正處于證監(jiān)會審核過程中。

這一重組方案獲得了資本市場的強烈反應，復牌后的西南藥業(yè)連續(xù)9個漲停，股價飆升135%，成為當時最熱門的重組話題。提及2014年目標，太極集團曾明確表示，“要加大資本運作力度，通過資本市場整合上市資源，加快桐君閣和西南藥業(yè)兩公司的脫殼重組”。

而在加速資源整合的太極集團，早期曾經(jīng)一度兇猛擴張。

作為目前深陷困境的方正集團前總裁李友的同鄉(xiāng)，白禮西出生重慶墊江縣，1983年進入四川涪陵制藥廠(“太極集團”前身)任技術員。在隨后的十余年時間內，白禮西憑著其敏銳的洞察力和資本運作手段，將四川涪陵制藥廠由一個僅有數(shù)十萬元資產(chǎn)的中成藥小加工廠，發(fā)展為如今的巨型醫(yī)藥企業(yè)，并于1997年在上交所掛牌上市。

同年，太極集團完成了對桐君閣的收購，五年之后，又一舉拿下西南藥業(yè)，當時兩家公司分別于1996年和1992年實現(xiàn)上市。

一系列運作完成后，太極集團依靠桐君閣打通了醫(yī)藥商業(yè)領域，并通過西南藥業(yè)實現(xiàn)了中醫(yī)藥并舉的戰(zhàn)略構想。入主西南藥業(yè)后，太極集團對其進行了一系列的內部資源整合，使西南藥業(yè)結束了近10年的低速發(fā)展歷史，2003年增幅達25%，實現(xiàn)年銷售額近5億元。

在早前瘋狂擴張后，進入“知天命”之年的白禮西，開始做起了“減法”。

在2002年完成對西南藥業(yè)的收購后，白禮西就曾公開表示，這幾年太極集團不會有大規(guī)模的收購行動，而是將力量放在所收購公司的整合上。

太極集團對于重組的強烈意愿，或許與目前自身發(fā)展有關。近幾年來，太極集團資產(chǎn)負債率一直居高不下，2011年至2013年，分別為79.61%、82.09%和83.99%，同時由于行業(yè)屬性，一直處在高營收低凈利的尷尬地位，連續(xù)三年營收超過60億，凈利卻平均維持在2000萬元左右，甚至截至去年第三季度，凈利潤還出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

不僅如此，旗下桐君閣和西南藥業(yè)的業(yè)績也一直差強人意。2011年至2014年9月30日，西南藥業(yè)分別實現(xiàn)營收9.77億元、12.05億元、13.27億元和9.47億元；同期凈利潤則平均維持在3000萬元左右。

而在西南證券醫(yī)藥行業(yè)分析師朱國廣看來，目前太極集團資產(chǎn)負債率相對較高，通過處置西南藥業(yè)、桐君閣殼資源，太極集團將獲得巨大現(xiàn)金流以償還貸款；“殼資源”出售后，未來將很可能通過股權融資引進戰(zhàn)略合作伙伴。