“童裝第一股”的上市之路尚存多重障礙需要掃清。不久前，深圳市安奈兒股份有限公司(簡稱“安奈兒”)招股說明書的更新文件出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的IPO預(yù)披露名單中，而公司上次披露該文件是在2015年5月。這份更新后的預(yù)披露文件顯示，安奈兒的募投計(jì)劃不變，但公司存貨存貨余額較大問題并未得到改善。

今年1月20日，童裝品牌安奈兒再度披露了IPO招股書。據(jù)悉，公司本次擬公開發(fā)不超過2500萬股，發(fā)行后總股本不超過1億股。在扣除發(fā)行費(fèi)用后，公司擬將5.57億元募投資金投于營銷中心建設(shè)、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)三大項(xiàng)目，以及補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。上述發(fā)行計(jì)劃和募投項(xiàng)目與公司于2015年5月發(fā)布的招股書中的內(nèi)容基本一致，并未出現(xiàn)變更。

公開資料顯示，安奈兒是一家主營中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;Annil安奈兒”童裝品牌，公司從事童裝產(chǎn)品價(jià)值鏈中的研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、品牌運(yùn)營推廣及直營與加盟銷售等。截至2016年6月末，公司已在全國建立了1466家門店，其中直營店有952家，加盟店514家；同時(shí)，公司在淘寶、天貓、唯品會(huì)等電子商務(wù)平臺(tái)建立了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

由于所處的童裝行業(yè)屬于是一個(gè)競爭較為充分的服裝細(xì)分行業(yè)，因此，安奈兒此次謀求上市，有望成為A股中的“童裝第一股”。不過，安奈兒也未能避免服裝行業(yè)中常見的存貨過重的問題。 具體來看，截至2016年6月30日，公司合并口徑的存貨賬面價(jià)值為2.25億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的54.98%，其中庫存商品1.34億元，占存貨賬面價(jià)值的59.67%。此前的2013年至2015年，公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。

對比服裝類上市企業(yè)，截至2016年6月底，同樣以直營為主的朗姿股份、歌力思、維格娜絲的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為33.68%、19.95%、20.68%；而以加盟為主的希努爾、步森股份的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為32.21%、37.64%。由此可以看出，安奈兒的存貨賬面價(jià)值逐年上升，且其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重也較同類企業(yè)顯得過高。對此，公司解釋稱，存貨余額較大的主要原因是公司經(jīng)營規(guī)模與直營渠道的持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加；此外，公司未引進(jìn)外部投資者及上市融資，貨幣資金規(guī)模較小，也突出了存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重。

另外，公司還存在依賴百貨商場銷售風(fēng)險(xiǎn)等。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，公司門店數(shù)量為1466家，其中商場聯(lián)營店1119家，占門店總數(shù)的76.33%；而截至2014年末，公司門店數(shù)量為1629家，其中商場聯(lián)營店1223家，占門店總數(shù)75.08%。由此，雖然兩年內(nèi)門店數(shù)量有所減少，但與百貨商場的關(guān)聯(lián)度卻保持在75%以上，并呈上升趨勢。