時隔近兩年之后，深圳市安奈兒股份有限公司（以下簡稱“安奈兒”）再度披露招股書闖關(guān)IPO。不過，公司欲圓夢A股“童裝第一股”似乎并不容易。在安奈兒表面較為亮麗的業(yè)績背后，卻存在著諸多質(zhì)檢不合格的黑歷史，這不禁讓消費者對公司的產(chǎn)品質(zhì)量安全存在一定的擔憂，而這或許也會成為安奈兒闖關(guān)路上的“絆腳石”。

更名難掩屢登質(zhì)檢黑榜“劣跡”

主營高端童裝業(yè)務(wù)的深圳市歲孚服裝有限公司在2013年末因改制更名為安奈兒，然而這似乎并不能掩蓋公司此前頻登質(zhì)檢黑榜的歷史。而且，在變更名稱之后，這種質(zhì)檢不合格現(xiàn)象還是屢屢發(fā)生。安奈兒仍然還是質(zhì)檢黑榜中的?？?，產(chǎn)品質(zhì)檢不合格的問題也屢屢曝光于媒體筆尖。據(jù)可查媒體報道顯示，這種情況較早之前可以追溯到2010年，至2017年這幾年里，安奈兒的產(chǎn)品質(zhì)檢不合格現(xiàn)象幾乎每年都會發(fā)生。這難免讓消費者對安奈兒的產(chǎn)品質(zhì)量安全產(chǎn)生質(zhì)疑。

記者登錄重慶市消委官方網(wǎng)站查詢發(fā)現(xiàn)，2016年1月15日官網(wǎng)發(fā)布的文章中顯示，重慶市消費者權(quán)益保護委員會對重慶市場上比較暢銷的24款羽絨服進行了比較試驗。僅2款樣本不符合標準，其中一款就顯示的是標稱安奈兒生產(chǎn)的帶帽短款薄羽絨服的羽絨清潔度不符合標準要求。具體不合格情況為該產(chǎn)品的羽絨清潔度實測為325mm，低于標準中清潔度 450mm的規(guī)定。據(jù)了解，羽絨清潔度是羽絨檢驗過程中重要的一項衛(wèi)生技術(shù)指標，它顯示了羽絨中殘留的雜質(zhì)、灰塵及游離物的含量。清潔度差的羽絨服會給人體造成傷害，產(chǎn)生過敏反應(yīng)或引發(fā)哮喘等疾病。市場人士分析認為，考慮到童裝的消費群體，童裝羽絨清潔度不合格這種情況存在的安全隱患更為嚴重。

與此同時，廣東省質(zhì)監(jiān)局官網(wǎng)2016年5月31日發(fā)布的 《2016年廣東省兒童家具等6種產(chǎn)品質(zhì)量專項監(jiān)督抽查結(jié)果公告》也顯示，安奈兒的長袖針織外套和全腰針織打底褲抽檢不合格，不合格項目為標識（使用說明）。北京一家服裝店工作人員告訴記者，實際上，使用說明項主要是用來識別產(chǎn)品及其質(zhì)量、體現(xiàn)產(chǎn)品特征、反映產(chǎn)品特殊性能和使用方法等，不會直接影響人體健康安全。不過，錯誤的纖維標識會誤導(dǎo)、欺騙消費者。另外，錯誤的洗滌維護標簽會引起消費糾紛，嚴重的還會導(dǎo)致質(zhì)量安全事故。

然而，安奈兒并不僅僅存在以上兩種質(zhì)檢不合格類型，據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)消協(xié)官網(wǎng)顯示，2016年2月24日，官網(wǎng)發(fā)布的關(guān)于羽絨服比較試驗的分析報告中稱，自治區(qū)消費者協(xié)會于2014年2月在呼和浩特市市場采購了部分品牌羽絨服，深圳市歲孚服裝有限公司（安奈兒更名前名稱）生產(chǎn)的“安奈爾”牌童裝仍名列質(zhì)檢不合格黑榜。此次不合格的原因則是“樣品標稱充絨量166克，含絨量90%；對應(yīng)的絨子含量要求為不低于81%；實測為70.4%”。因此，安奈兒也被市場質(zhì)疑存在以次充好的商家信譽問題。

在著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來，安奈兒屢上質(zhì)檢黑榜從側(cè)面說明企業(yè)面臨誠信危機。此外，宋清輝表示，對于一家經(jīng)營童裝業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，產(chǎn)品質(zhì)量頻頻抽檢不合格會產(chǎn)生巨大的負面影響。對于公司而言，這將使得企業(yè)多年積累的品牌形象被抹殺。而對消費者而言，等于是在肆意踐踏消費者的權(quán)益。

存貨連年走高暗藏財務(wù)風險

除此之外，安奈兒的存貨金額明顯處于與年俱增的狀態(tài)，且占流動資產(chǎn)的比例遠高于同行業(yè)公司所占比例。在業(yè)內(nèi)人士看來，這也為公司的經(jīng)營埋下了一定的風險隱患。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年以及2016年上半年安奈兒實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為70617.74萬元、79258.18萬元、84027.04萬元以及43335.29萬元。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5611.51萬元、7896.89萬元、7090.86萬元以及4021.49萬元。除2015年因銷售費用增幅較大出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象以外，公司整體業(yè)績處于上升的狀態(tài)。此外，安奈兒同期對應(yīng)實現(xiàn)的營業(yè)毛利率分別為56.67%、58.95%、60.28%和60.81%。遠高于同行業(yè)公司森馬服飾（巴拉巴拉）同期對應(yīng)實現(xiàn)的營業(yè)毛利率39.31%、42.01%、41.09%和42.7%以及金發(fā)拉比（嬰幼兒服飾）的實現(xiàn)數(shù)額53.16%、54.07%、50.14%和48.86%。

不過，在安奈兒亮麗的業(yè)績背后，公司連年來居高不下的存貨卻讓人有些擔憂。招股書顯示，2013-2015年以及2016年上半年安奈兒的存貨賬面值分別為18278.43萬元、21295.76萬元、23092.67萬元和22452.14萬元。對應(yīng)數(shù)值占流動資產(chǎn)的比例分別為55.14%、 52.07%、59.72%以及54.98%。經(jīng)記者查詢、計算發(fā)現(xiàn)，就2015年以及2016年上半年而言，上市公司維格娜絲的存貨金額占流動資產(chǎn)的比例分別為21.04%、 20.68%。另外，金發(fā)拉比同期對應(yīng)的占比則分別為18.08%和21.58%。也就是說安奈兒的存貨金額在流動資產(chǎn)中的占比明顯偏高。另外，安奈兒近幾年的存貨周轉(zhuǎn)率處于連年下降的態(tài)勢，2013-2015年以及2016年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.76、1.64、1.5和0.75。

關(guān)于公司存貨占流動資產(chǎn)的比重較高這一現(xiàn)象，安奈兒解釋稱，主要是與公司采取預(yù)先訂貨、提前生產(chǎn)的產(chǎn)品供應(yīng)模式以及較高比例的直營渠道有關(guān)。至于2013-2015年期末公司存貨總量持續(xù)上升的原因，安奈兒給出的解釋則是由于經(jīng)營規(guī)模與直營門店數(shù)量的持續(xù)增長，帶動了門店鋪貨商品的增加。

然而，宋清輝認為，安奈兒高額的存貨占比從側(cè)面說明公司的資金周轉(zhuǎn)趨于緊張，這會為企業(yè)經(jīng)營埋下一定的風險。這種現(xiàn)象如果長期下去，不但會影響公司的經(jīng)營穩(wěn)定，而且還會阻礙公司未來的健康發(fā)展，具有較高的風險，財務(wù)隱憂較為明顯。

擬大額投入營銷建設(shè)引擔憂

為了盡快打開市場，安奈兒近幾年也在不斷地通過加盟商模式進行營銷網(wǎng)絡(luò)的擴張。在募投項目中，安奈兒擬使用近六成的募集資金進行營銷項目的建設(shè)。不過，業(yè)內(nèi)人士認為，營銷項目建設(shè)的大額投入或可能成為最終侵蝕公司凈利潤的一大隱患。

據(jù)了解，作為以直營渠道為主的童裝品牌服裝連鎖經(jīng)營企業(yè)，安奈兒主要采用直營與加盟相結(jié)合的銷售模式。同時，在持續(xù)推進傳統(tǒng)線下渠道建設(shè)的同時，還大力發(fā)展線上網(wǎng)絡(luò)銷售業(yè)務(wù)。據(jù)招股書顯示，安奈兒擬募集資金55732.08萬元用于4個項目的建設(shè)，其中就包括營銷中心建設(shè)項目。

就4個募投項目來看，分別為營銷中心建設(shè)項目、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目和補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。其中包括安奈兒擬用8473.08萬元進行設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目，在信息化建設(shè)項目中投入3841.17萬元。另外，以1億元作為補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。值得一提的是，在四大項目建設(shè)中，投入金額最大的是營銷中心建設(shè)項目，安奈兒預(yù)計總投入額為33417.83萬元，其中建設(shè)投資27371.7萬元，流動資金6046.13萬元，總投資額占募集資金總數(shù)的比例較高，約為60%。安奈兒表示此項目由兩部分構(gòu)成。具體來看，安奈兒擬在未來三年內(nèi)在全國部分城市采取聯(lián)營、租賃、購置等方式新建295家直營店，其中以購置方式開設(shè)33家品牌專賣店、以租賃方式開設(shè)50家品牌專賣店、以聯(lián)營方式開設(shè)212家商場聯(lián)營店。另外，安奈兒擬在深圳市購置建筑面積2500平方米的營銷中心辦公場所，以改善公司總部營銷中心的辦公設(shè)施。

對于購置此項目的初衷，安奈兒坦言是為提高市場份額、加大一二線城市的市場滲透。并通過提高終端渠道的覆蓋密度，提高直營店比例，拓展新的消費群體，從而提升公司的銷售額，提高市場份額。不過，業(yè)內(nèi)人士分析認為，營銷網(wǎng)點需經(jīng)歷一定時期的培育期，募集資金投資項目不會立即產(chǎn)生預(yù)期收益。同時，結(jié)合公司的存貨金額連年走高的態(tài)勢表現(xiàn)出的銷售能力來看，大額的營銷項目建設(shè)的投入恐會侵蝕到公司的凈利潤。

針對公司質(zhì)檢屢登黑榜以及存貨居高不下等相關(guān)問題，記者以采訪函的形式向安奈兒進行采訪。不過，截至記者發(fā)稿對方并未給予任何回復(fù)。

（原標題：安奈兒搶灘A股“難安”）