親貝網(wǎng)訊 3月24日消息，親貝網(wǎng)聯(lián)合嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心對(duì)群興玩具招股書(shū)研究后發(fā)現(xiàn)，該公司對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)因素提醒中，并未提及產(chǎn)品的質(zhì)量和安全問(wèn)題。據(jù)嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心之前的調(diào)研顯示，產(chǎn)品的質(zhì)量和安全問(wèn)題，已經(jīng)是家長(zhǎng)在購(gòu)買(mǎi)嬰童玩具時(shí)首先考慮的問(wèn)題。產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)的玩具，在購(gòu)買(mǎi)時(shí)會(huì)被一票否決。

對(duì)于玩具企業(yè)，特別是高度依賴(lài)出口的群興玩具而言，安全問(wèn)題必定是公司運(yùn)營(yíng)的最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。這一點(diǎn)在近期在香港上市的好孩子（01086.HK）公司招股書(shū)已經(jīng)用了較多篇幅予以闡述?？上В号d玩具并未對(duì)此予以重視。群興玩具甚至并未在招股書(shū)中披露曾經(jīng)被國(guó)家質(zhì)監(jiān)局公示的多起不合格信息。

玩具業(yè)面臨越來(lái)越苛刻的貿(mào)易壁壘。2008 年11 月，美國(guó)開(kāi)始實(shí)施《消費(fèi)品安全改進(jìn)方案》；2008 年 12 月，歐盟 通過(guò)《歐盟新玩具安全指令》提案，大幅提高了玩具進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)，如化學(xué)性能方面要求檢測(cè)的可遷移元素由原來(lái)8種增加到19 種，并對(duì) 84 種易引起過(guò)敏的物質(zhì)指 出限制要求，這一指令已于 2009 年 5 月開(kāi)始生效。此外，歐盟 REACH 法規(guī)也 從2008 年6 月起全面啟動(dòng)，如果企業(yè)沒(méi)有對(duì)出口到歐洲的化學(xué)品進(jìn)行預(yù)注冊(cè)， 從 2009 年起將被禁止進(jìn)入。玩具主要進(jìn)口國(guó)制定的安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境保護(hù)的 規(guī)定以及一系列法律條文對(duì)我國(guó)玩具行業(yè)形成了一定的貿(mào)易壁壘，提高了我國(guó)國(guó)內(nèi)玩具企業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻，增加了生產(chǎn)成本以及產(chǎn)品制造難度。

聚親貝網(wǎng)了解，近年來(lái)，中國(guó)玩具在歐美市場(chǎng)頻繁被召回。2007-2009 年，歐盟發(fā)起玩具召 回事件1088 起，其中對(duì)中國(guó)885 起，占81%；美國(guó)CPSC 發(fā)布玩具召回事件116 起，全部為中國(guó)產(chǎn)品；美國(guó) FDA 發(fā)起玩具召回事件38 起，其中對(duì)中國(guó)產(chǎn)品37起。另外，歐美市場(chǎng)部分認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)同我國(guó)“3C”認(rèn)證重疊，提高了我國(guó)玩具企業(yè)出口歐美市場(chǎng)的認(rèn)證費(fèi)用。

以上風(fēng)險(xiǎn)僅僅是國(guó)外出口的部分，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，一旦企業(yè)遇到質(zhì)量和安全問(wèn)題，將會(huì)遭遇更大的道德譴責(zé)和品牌影響。

以下是群興玩具在招股書(shū)中特別提醒投資者關(guān)注“風(fēng)險(xiǎn)因素”，但并未提及質(zhì)量安全：

（1）研發(fā)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

準(zhǔn)確把握市場(chǎng)需求、不斷開(kāi)發(fā)集新穎性與安全性于一體的適銷(xiāo)新產(chǎn)品，擁有較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力是公司保持快速發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司未來(lái)幾年將繼續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入，同時(shí)募投項(xiàng)目也包括建設(shè)研發(fā)檢測(cè)中心，但由于消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求不斷升級(jí)，對(duì)產(chǎn)品的新穎性及安全性要求越來(lái)越高，公司能否持續(xù)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)的需求、開(kāi)發(fā)出富有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，將直接影響本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期本公司不斷增加廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投資來(lái)提高產(chǎn)能，同時(shí)通過(guò)合理安排生產(chǎn)、提高生產(chǎn)自動(dòng)化程度等各項(xiàng)措施來(lái)提高產(chǎn)能利用率，但本公司產(chǎn)品需求增長(zhǎng)迅速，現(xiàn)有各產(chǎn)品生產(chǎn)線已基本處于滿(mǎn)負(fù)荷的生產(chǎn)狀態(tài)，當(dāng)前產(chǎn)能不足已經(jīng)限制公司充分發(fā)揮技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，部分客戶(hù)訂單也難以滿(mǎn)足。

面對(duì)產(chǎn)品需求旺盛的良好機(jī)遇，若公司產(chǎn)能不足問(wèn)題不能及時(shí)得到解決，將可能導(dǎo)致部分客戶(hù)流失，影響公司的行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)力，從而影響長(zhǎng)期盈利能力。

（3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

本公司產(chǎn)品主要原料為塑料，作為原油的下游衍生品，近年來(lái)塑料價(jià)格隨原油價(jià)格的大幅波動(dòng)也發(fā)生了較大變化，2008年金融危機(jī)發(fā)生前，塑料價(jià)格持續(xù)上漲，在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，塑料價(jià)格大幅下跌，隨著2009年和2010年世界經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中恢復(fù)，塑料價(jià)格開(kāi)始逐漸上漲。塑料價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司的生產(chǎn)成本產(chǎn)生了一定影響。

但當(dāng)前玩具消費(fèi)占家庭支出比重仍然較小，尤其各新興市場(chǎng)比例更低，而家長(zhǎng)越來(lái)越重視對(duì)子女的投資，因此玩具行業(yè)的價(jià)格敏感性相對(duì)較弱；同時(shí)，大部分玩具產(chǎn)品都需要使用塑料，塑料價(jià)格的變動(dòng)將影響絕大部分玩具產(chǎn)品成本，各產(chǎn)品之間的替代效應(yīng)較低。公司由于產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成了較高的毛利率與安全邊際，塑料價(jià)格對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響的敏感性也由2008年度的2.02％下降到2010年度的1.44%。

為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格不利變動(dòng)，發(fā)行人主要的生產(chǎn)銷(xiāo)售策略包括：（1）調(diào)整價(jià)格，發(fā)行人有著較強(qiáng)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與議價(jià)能力，在原材料價(jià)格變動(dòng)同時(shí)，能通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格抵消部分原材料價(jià)格變動(dòng)的不利影響；（2）產(chǎn)品改進(jìn)升級(jí)，進(jìn)而提高售價(jià)從而抵消原材料價(jià)格變動(dòng)的不利影響；（3）調(diào)整產(chǎn)品型號(hào)，降低單位產(chǎn)品原材料消耗從而降低原材料成本；（4）在滿(mǎn)足同等功能的情況下，選擇更經(jīng)濟(jì)的原材料；（5）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加附加值高的產(chǎn)品比重，進(jìn)而提高發(fā)行人綜合毛利率以降低原材料變動(dòng)的不利影響。

雖然公司可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或產(chǎn)品升級(jí)等措施降低原材料變動(dòng)對(duì)公司帶來(lái)的影響，但如果未來(lái)原材料價(jià)格上漲，仍將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的不利影響。

（4）實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，本公司總股本10，000萬(wàn)股，公司實(shí)際控制人林偉章先生和黃仕群先生間接持有本公司5，600萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本56.00％.本次發(fā)行3，380萬(wàn)股后，群興投資持有本公司59.80%股份，林偉章先生和黃仕群先生間接持有本公司41.86％的股份，仍為本公司實(shí)際控制人。

雖然公司已制定實(shí)施了《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》、《獨(dú)立董事工作制度》、《關(guān)聯(lián)交易決策制度》、《對(duì)外擔(dān)保管理制度》和《對(duì)外投資管理制度》等規(guī)則，建立了獨(dú)立董事工作制度等有關(guān)公司法人治理的重要制度，實(shí)際控制人也作出不利用其實(shí)際控制人地位損害本公司利益、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等承諾。但根據(jù)《公司章程》和相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，林偉章先生和黃仕群先生仍能夠通過(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)行使表決權(quán)對(duì)本公司實(shí)施控制和重大影響，有能力按照其意愿實(shí)施選舉本公司董事和間接挑選高級(jí)管理人員、確定股利分配政策、促成兼并收購(gòu)活動(dòng)、以及對(duì)本公司章程的修改等行為，因此，本公司存在實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)。

系列研究報(bào)道：

群興玩具研究一：人均月薪僅1400 愛(ài)拖欠工資

群興玩具研究二：不合格產(chǎn)品至今仍在銷(xiāo)售

群興玩具研究三：品牌號(hào)召力有限銷(xiāo)量不大