停牌達兩個月之久的奧飛動漫近日發(fā)布公告稱，擬以溢價十幾倍的高價買下喜羊羊和灰太狼獨家運營權利，此舉引發(fā)市場較大爭議。首先是溢價率，雖然動漫企業(yè)間高價收購是常規(guī)，但有行業(yè)研究員認為，喜羊羊劇本的創(chuàng)新并沒有本質的突破，其主力觀眾群不斷下移，同時維持小觀眾忠誠度的年限也在不斷縮短。

高溢價還是賤買

公告顯示，奧飛動漫及全資子公司奧飛動漫文化(香港)有限公司（下稱“奧飛香港”)與意馬國際[0.00%]控股有限公司(00585.HK)簽署了股份出售及購買協(xié)議。協(xié)議約定由奧飛香港以6.342億港元(按9月18日1港元對0.789元人民幣計算，折合人民幣約5億元)收購意馬國際之全資子公司資訊港管理有限公司（Infoport Management Limited，下稱“資訊港”)100%股權已發(fā)行股份。同日，奧飛動漫與自然人劉蔓儀、李家賢、黎麗斯簽訂了股權轉讓協(xié)議，約定以3639.6萬元受讓三人持有的廣東原創(chuàng)動力文化傳播有限公司（下稱“原創(chuàng)動力”）合計100%股權。

據(jù)悉，資訊港為意馬國際之全資子公司，旗下附屬全資公司有動漫火車香港、Toon Express和廣州新原動力共三家公司。資訊港成立于2006年11月，擁有“喜羊羊與灰太狼”等系列品牌商品化的獨家運營權利。截止2012年12月31日，資訊港總資產1.24億港元，凈資產5093.5萬港元，2012年營業(yè)收入1.56億港元，凈利潤1013.2港元。

原創(chuàng)動力成立于2004年10月，主要從事動漫影音節(jié)目的開發(fā)、制作和發(fā)行，以及出版內容開發(fā)以及人偶劇和流動嘉年華會營運業(yè)務，代表作品為國內最具知名度的“喜羊羊與灰太狼”。截至2012年12月31日，原創(chuàng)動力總資產8547.61萬元，凈資產3459.10萬元，2012年營業(yè)收入8239.50萬元，凈利潤651.4萬元。

如果以2012年的盈利基數(shù)計算，奧飛動漫收購資訊港溢價12.45倍；奧飛動漫收購原創(chuàng)動力的溢價率為1.05倍。

不過，對于奧飛動漫高溢價收購資訊港、原創(chuàng)動力一事，被收購方意馬國際卻有不同看法。理由是，意馬國際于2011年2月收購了原創(chuàng)動力持有的“喜羊羊與灰太狼”衍生品版權管理方動漫火車香港，收購費用為8.14億至10.47億港元（按當時匯率折算約合人民幣6.877億~8.846億元）。從某種層面上來看，意馬國際相當于以5億元賤賣了喜羊羊。

中國上市公司輿情中心分析師朱離認為，市盈率并不是衡量文化產業(yè)中的收購“值不值”的標準，若以其他相似上市公司市盈率作為參照，此次收購的60多倍靜態(tài)市盈率其實并不算太高。類似于最近大熱的手游產業(yè)，對于動漫產業(yè)來說，推出受市場歡迎的產品與一直推出受市場歡迎的產品是兩回事，此次收購是“溢價”或是“賤賣”還有待觀察。

原創(chuàng)人員黯然離場

除了高價收購，原先投資喜羊羊品牌的PE、以及原創(chuàng)團隊開始離場。2011年2月香港上市公司意馬國際宣布以8.14億港元至10.46億港元的代價收購動漫火車集團，后者不僅擁有《喜羊羊與灰太狼》消費品業(yè)務授權，還通過聯(lián)合品牌管理協(xié)議參與原創(chuàng)動力公司的影視制作，并可以分攤原創(chuàng)動力公司90%的經(jīng)營業(yè)績。

隨著這一“借殼”上市的舉措，被稱為“喜羊羊之父”的編劇盧永強和主要投資人蘇永樂在這場交易中已套現(xiàn)了大部分股份。禁售期一結束，蘇永樂隨即以低于發(fā)行價減持了8000多萬股。而“喜羊羊與灰太狼”的導演黃偉明則在兩年前就脫離了團隊單干。

對于自己的套現(xiàn)行為，身為商人的蘇永樂曾經(jīng)在公開媒體上表示：“這件事很簡單，就是一個資本市場上的商業(yè)行為。”至于在喜羊羊鼎盛期將其出售，蘇認為“這自然是為了一個好價格”。

以8月1日剛上映的喜羊羊品牌的第七部電影《我愛灰太狼2》為例，截至8月23日，這部電影獲得了7500萬左右的票房，遠超一般國產動畫電影。然而，這部電影背后的投資方除了原創(chuàng)動力外，還有六家公司，如果這部電影最終票房7500萬，按照院線與制片方57：43的票房分賬比例，制片方拿到3225萬，刨去宣發(fā)費用以及制作成本，再由七家公司來瓜分剩下的利潤，能夠進入原創(chuàng)動力口袋的利潤則更少。

有文化傳媒行業(yè)研究員向記者表示，雖然喜羊羊電影初期成功，但其劇本的創(chuàng)新卻沒有本質的突破，“喜羊羊”的主力觀眾群不斷下移，最終被鎖定在10歲以下的低幼兒童。同時，維持小觀眾忠誠度的年限也在不斷縮短。而在“小手牽大手”的觀影模式中，小孩看得大叫，父母看得睡覺的場景一再上演。兩者效應疊加，沒有長大的“喜羊羊”是否有能力承擔再創(chuàng)票房奇跡的重任有待考察。