作為兩市唯一主營(yíng)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的上市公司，停牌兩月之久的奧飛動(dòng)漫近日爆出大手筆—以6.342億元港幣（約合5億元人民幣）收購(gòu)意馬國(guó)際之全資子公司資訊港管理有限公司，以3639.6萬(wàn)元人民幣收購(gòu)廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播有限公司。通過(guò)這兩筆收購(gòu)案，公司將國(guó)內(nèi)知名動(dòng)漫品牌“喜羊羊與灰太狼”的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)收入囊中。

奧飛動(dòng)漫的野心不止于“喜羊羊”。兩筆重大收購(gòu)消息發(fā)布后，苦候許久的投資者依舊沒(méi)有等來(lái)公司股票復(fù)牌，延遲復(fù)牌的公告稱，接下來(lái)還會(huì)有一份重大資產(chǎn)重組的預(yù)案在不晚于10月23日披露。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于奧飛動(dòng)漫的發(fā)展模式正在從“由產(chǎn)業(yè)衍生文化”向“由文化衍生產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)移，重組項(xiàng)目很可能與此相關(guān)。

中國(guó)版“迪斯尼”之夢(mèng)

自《“十二五”時(shí)期國(guó)家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，著力打造5至10個(gè)知名國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫品牌和骨干動(dòng)漫企業(yè)，使動(dòng)漫成為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要增長(zhǎng)點(diǎn)之后，伴隨著財(cái)政、稅收、金融等全方位的扶持政策陸續(xù)到位，國(guó)內(nèi)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迎來(lái)了黃金時(shí)期。

近幾年，奧飛動(dòng)漫不斷擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈布局，尋求新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，更積極尋求與國(guó)際巨頭合作，吸取成熟的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。2012年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.18%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.21%，成長(zhǎng)速度驚人。

玩具銷售、動(dòng)漫影視、嬰童用品、電視媒體是奧飛動(dòng)漫的四大收入來(lái)源，其中玩具銷售是奧飛動(dòng)漫目前的核心業(yè)務(wù)，近3年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占比均達(dá)到70%以上。

在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，公司積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。2012年年底，公司與擁有“變形金剛”品牌的全球玩具巨頭孩之寶簽署了《投資合作意向書(shū)》，約定雙方共同投資，以全球運(yùn)營(yíng)方式開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)動(dòng)漫玩具和相關(guān)衍生產(chǎn)品，公司借此拿到了打開(kāi)產(chǎn)品全球化大門的金鑰匙。

然而，奧飛動(dòng)漫并不滿足于傳統(tǒng)的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，而是野心勃勃地試圖擁有原創(chuàng)文化品牌。全球文化巨頭迪斯尼便是通過(guò)米老鼠、維尼熊等經(jīng)典形象的帶動(dòng)而獲得了商業(yè)成功，其市值高達(dá)1200余億美元。

《鎧甲勇士之帝皇俠》、《巴啦啦小魔仙》等動(dòng)漫電影的相繼上市發(fā)行填補(bǔ)了奧飛動(dòng)漫品牌原創(chuàng)內(nèi)容匱乏的空白，而后者不但創(chuàng)造了超過(guò)5100萬(wàn)元的票房收入，還帶動(dòng)了近5000萬(wàn)元的玩具銷售。

以原創(chuàng)內(nèi)容帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型展現(xiàn)了奧飛動(dòng)漫的文化野心。收購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌運(yùn)營(yíng)權(quán)或許只是公司打造中國(guó)版“迪斯尼”戰(zhàn)略的第一步，公告所稱的重大資產(chǎn)重組可能也只是為后續(xù)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作和資本運(yùn)作掃除障礙。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，奧飛動(dòng)漫將建立起內(nèi)容創(chuàng)作、媒介傳播、產(chǎn)品制作和渠道銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，初步顯現(xiàn)出中國(guó)版“迪斯尼”的雛形。值得一提的是，公司擁有廣東嘉佳卡通這一覆蓋約3億人口的上星頻道，媒介傳播是公司有別于行業(yè)內(nèi)其他公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

奧飛動(dòng)漫停牌期間，文化傳媒板塊的平均漲幅達(dá)36.68%，漲幅最大的天舟文化(300148,股吧)和華誼兄弟(300027,股吧)的毛利率更分別高達(dá)37%和62%。天舟文化通過(guò)收購(gòu)神奇時(shí)代涉足手游領(lǐng)域、華誼兄弟通過(guò)收購(gòu)銀漢科技涉足網(wǎng)游領(lǐng)域，均實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番。

宏源證券(000562,股吧)研究員張澤京認(rèn)為，奧飛動(dòng)漫已進(jìn)入通過(guò)外延式擴(kuò)張不斷壯大實(shí)力的階段，中國(guó)版“迪斯尼”的成長(zhǎng)路徑將愈加清晰。

值得一提的是，奧飛動(dòng)漫上市以來(lái)年均凈利潤(rùn)達(dá)1.36億元，夯實(shí)了公司的擴(kuò)張基礎(chǔ)。而在2013年中報(bào)中，高達(dá)12.75億元的貨幣資金或許還暗示著，并購(gòu)重組將成為未來(lái)奧飛動(dòng)漫的主旋律。

天價(jià)收購(gòu)的財(cái)務(wù)隱憂

盡管市場(chǎng)一致看好此次收購(gòu)案以及公司的未來(lái)發(fā)展，但是對(duì)于奧飛動(dòng)漫來(lái)說(shuō)，打造中國(guó)版“迪斯尼”的背后仍存在著不少隱憂。

問(wèn)題的核心在于盜版泛濫侵蝕利潤(rùn)。不可否認(rèn)，國(guó)內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。維權(quán)操作的艱難和判決賠償金額偏低，讓維權(quán)者難免有成本收益方面的顧慮。

對(duì)此，原創(chuàng)動(dòng)力公司總經(jīng)理劉蔓儀就曾公開(kāi)表示，目前市面上八成以上喜羊羊產(chǎn)品是盜版，在喜羊羊的著作權(quán)案件中，法院判決的賠償金額很多都在1萬(wàn)元至5萬(wàn)元之間，如此懲戒力度對(duì)造假者毫無(wú)威懾力。

另一個(gè)隱憂是“喜羊羊與灰太狼”品牌潛力能否被充分挖掘。作為一個(gè)誕生8年的品牌，意馬國(guó)際及原創(chuàng)動(dòng)力對(duì)其品牌潛力的挖掘僅僅局限于電影、動(dòng)漫、玩具等領(lǐng)域。根據(jù)意馬國(guó)際公告，自2012年取得2.07億港元的最高票房紀(jì)錄后，2013年系列動(dòng)漫電影的票房已下滑至1.54億港元。

對(duì)此，奧飛動(dòng)漫董秘鄭克東表示：“接下來(lái)會(huì)利用品牌提高其運(yùn)營(yíng)能力，會(huì)在游戲、舞臺(tái)劇、手機(jī)游戲、動(dòng)漫、演繹等方面加強(qiáng)業(yè)務(wù)，直到它有更好的商業(yè)回報(bào)。”

此外，溢價(jià)率過(guò)高也是奧飛動(dòng)漫本次收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之一。由于所收購(gòu)的兩家公司市盈率高達(dá)37倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這極有可能壓縮公司日后的利潤(rùn)水平。

隨著證監(jiān)會(huì)審核分道制的放開(kāi)，文化傳媒作為政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)重組的高峰還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，如何在并購(gòu)之后， 真正實(shí)現(xiàn)“1+1大于2”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，成為新的課題。