國(guó)泰君安近日發(fā)布伊利股份的研究報(bào)告稱，公司的毛利率維持穩(wěn)定是大概率事件。維持2013-2014年EPS1.50、1.69元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為24.6倍，安全邊際較高，維持一年目標(biāo)價(jià)60元，建議繼續(xù)增持。

預(yù)計(jì)2014年原奶價(jià)年均漲幅將恢復(fù)到3-5%正常區(qū)間，供需將大幅好轉(zhuǎn)：2013年原奶成本漲幅約20%，隨著散戶退出的減少、上游投資的增加，以及進(jìn)口奶粉限制、疫情、異常天氣等意外因素的消失，預(yù)計(jì)原奶價(jià)格將恢復(fù)到3-5%的年正常漲幅。2014年2季度起，隨著上游養(yǎng)殖產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)供需形勢(shì)將逐步緩和。

提價(jià)可順利傳導(dǎo)至下游：2009年至今，38個(gè)日常消費(fèi)品的零售價(jià)格中乳制品的漲幅最低，即便在2013年原奶價(jià)大幅上漲20%的背景下，零售牛奶、酸奶也只漲了6%、5%。目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，消費(fèi)者也接受了乳品提價(jià)，因此提價(jià)可順利傳導(dǎo)至下游。

伊利7月初提價(jià)在8月中旬才完全實(shí)施完成，再考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，預(yù)計(jì)4季度單季度的毛利率相比三季度會(huì)有所上升，2013年毛利率將維持在30%左右：9%的噸價(jià)上升即可覆蓋原奶成本20%的漲幅。

伊利在7月初的一輪提價(jià)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品綜合提價(jià)在7%左右；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著，預(yù)計(jì)高端產(chǎn)品收入占比提升至37%，將可帶來(lái)約2%的噸價(jià)提升，因此預(yù)計(jì)四季度起公司毛利率將可逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2013年全年毛利率在30%左右。