依靠苗藥起家上市的貴州百靈（002424.SZ），其多元化之路再遇坎坷。

近日，貴州百靈發(fā)布公告稱，擬將膠原蛋白飲品項目變更為中藥飲片生產線及倉庫建設項目。經歷近一年半時間的大膽“嘗試”，主營業(yè)務為醫(yī)藥的貴州百靈最終還是暫停了向飲料行業(yè)進軍的步伐，無奈回歸強化主業(yè)。

在眾多醫(yī)藥企業(yè)中，貴州百靈算是一個“不安分”的上市公司。從投資房地產、轉型做肥料到去年開始規(guī)劃的下海賣涼茶、膠原蛋白飲料，貴州百靈一系列“不務正業(yè)”的布局早已在投資界飽受質疑。

而投資民營醫(yī)院、收購糖尿病秘方，涉足“乙肝”疫苗概念，即便是這些主業(yè)里的內容，貴州百靈照樣弄得花里胡哨，不斷追趕最火的醫(yī)藥股概念。然而，業(yè)內人士分析，這些概念基本上是“遠水解不了近渴”。貴州百靈“一拍腦袋”就弄出的多元化，讓其很難有足夠的資金和精力放在主業(yè)上，如今它在深耕主業(yè)與跨界經營之間已處于兩難境地。

膠原蛋白項目折戟

在毛利潤高達62.7%的誘惑下，2012年8月，貴州百靈宣布將使用3.97億元超募資金，進軍飲料行業(yè)，建設膠原蛋白飲品項目。

按照貴州百靈的預測，公司膠原蛋白飲料年銷售收入將達13.8億元，利潤率32.85%，毛利高達62.7%。東寶生物(11.250, 0.02, 0.18%)（300329.SZ）公司2011年年報披露，明膠產品的毛利率只有23%，而膠原蛋白高達60%。湯臣倍健[微博](70.800, -0.40,-0.56%)（300146.SZ）粉劑毛利率達到54.56%（膠原蛋白粉）、片劑毛利率達到71.75%（膠原蛋白片）。

高調宣傳下，貴州百靈旗下“愛透膠原蛋白飲品” 被譽為飲料界新星。不過，高成本、大制作的“愛透”產品一上市便讓公司十分頭疼。該膠原蛋白飲料主打以阿拉斯加鱈魚皮為原料，但貴州百靈未能提供日本原料進關證據，加上自身無膠原蛋白生產線以及后來巨額的營銷費用等，讓其備受質疑。

一位業(yè)內人士透露，貴州百靈對膠原蛋白產品的投入包括渠道鋪貨、品牌營銷、巨額代言等費用，“愛透”膠原蛋白飲料約花去4億～5億元的費用。其中，邀請章子怡的代言費用屬于千萬級別。按照廣告業(yè)內行規(guī)，貴州百靈基本按照代言費與廣告投放“1∶5”的行情投放廣告，加上其在央視以及《中國好聲音》等高價欄目的廣告投放，其消耗上億元的廣告費。另外，貴州百靈在各類渠道的網點約9530家，還有進駐各大商超，加在一起又是一筆龐大的費用。

然而，誰也沒有料到的是，今年5月份的一則微博爆料引發(fā)了網民針對膠原蛋白的口誅筆伐。一位醫(yī)藥界專業(yè)人士在其認證微博上稱，所有口服膠原蛋白保健品“全是騙人的”，若有效果則可能是添加了雌激素，隨即引發(fā)了一場關于“口服膠原蛋白功效是否有效”的爭論。

北大縱橫高級醫(yī)藥合伙人史立臣分析指出，市場上膠原蛋白產品功效多為炒作。他還透露，低成本是這個行業(yè)內公開的秘密，膠原蛋白原料成本約為80元/公斤，加工成成品后可以賣到每公斤1700元。這意味著膠原蛋白生產能獲得暴利。

自此，膠原蛋白領域開始一路唱衰。不僅如此，隨后包括膠原蛋白在內的保健品領域迎來一場空前的“打四非”（非法生產、非法經營、非法添加、非法宣傳）風暴，一直持續(xù)到9月份，整個保健品行業(yè)受到了極大的影響。

在這個關口上，對于剛剛進入膠原蛋白領域的貴州百靈來說，無疑遇到了晴天霹靂。貴州百靈年報顯示，公司2012年實現營業(yè)收入13.67億元，而膠原蛋白飲料及口服液這一產品分類實現營業(yè)收入845萬元，僅占總營業(yè)收入的一角。其中，2012年貴州百靈銷售費用高達3.54億元，2011年該值為2.62億元，同比增長35%。公司解釋稱，2012年公司銷售費用較上年同期有較大幅度增加的原因是銷售人員工資支出增加，以及“愛透”膠原蛋白飲品營銷推廣費用支出較大。

相比之下，而2013年的半年報更加慘淡，貴州百靈的飲料及口服液營業(yè)收入僅為269萬元，與投入數億元資金相比，這點收入實在是微不足道。

不過，針對媒體稱貴州百靈砸去四五億元費用花在膠原蛋白項目上，貴州百靈并不承認。

公司證券事務部在給《中國經營報》記者的回復中稱：“本次變更超募資金投資項目，是公司董事會為適應公司戰(zhàn)略發(fā)展作出的決定。截至2013年11月18日，公司2013年第二次臨時股東大會審議通過《關于變更超募資金投資項目膠原蛋白果汁飲品（含中草藥草本植物功能飲料）的議案》之日，公司在膠原蛋白果汁飲品（含中草藥草本植物功能飲料）項目已投入土地預付款7500萬元以及辦理土地使用證的相關費用51.21萬元。因目前該項目所涉及的土地尚未獲得土地使用證，因此該項目尚未開始進行建設。原項目購買的土地將會用于建設變更后的中藥飲片生產線及倉庫建設項目，不存在浪費超募資金的情況。”

針對此次變更超募資金投資項目，中投顧問高級研究員郭凡禮給予了正面評價。他認為，貴州百靈變更膠原蛋白飲品項目改為中藥飲片，由于同是飲品生產線，項目轉化所需的改動幅度并不大，并且中藥飲片的市場需求近幾年不斷擴大，公司改變戰(zhàn)略方向，重新回歸主營業(yè)務，有利于公司長遠發(fā)展。

熱衷跨界

事實上，貴州百靈的主業(yè)頗具投資價值。不過熱衷于跨界投資的貴州百靈董事長姜偉并未將所有的心思放在主業(yè)上。

2010年6月3日，貴州百靈憑借三個主打產品順利登陸A股市場，它們分別是咳速停糖漿（及膠囊）、維C銀翹片、銀丹心腦通軟膠囊。由于具備原材料成本優(yōu)勢，貴州百靈依靠的是低價策略搶占市場份額，如今形勢卻大不相同。

郭凡禮告訴記者，貴州百靈三個主打產品在其他藥企的擠壓下市場占有率不斷下降，這與公司追求多元化發(fā)展不務“正業(yè)”有關。由于中藥原料價格上漲，公司產品利潤空間大幅壓縮，再執(zhí)行低價策略已經無法扭轉公司的困境。因此，公司既要整合渠道資源拓寬原有產品的銷路，同時積極研發(fā)新品種開辟新市場，才能重振主業(yè)。

貴州百靈的一款概念藥“化藥1.1類新藥替芬泰項目”（元Y101）（以下簡稱“替芬泰項目”）頗受市場關注。

公開資料顯示，該藥目前已申請到2項國內專利和1項美國專利。郭凡禮分析說，該藥具有病毒抑制效果強，不良反應較少，對正常細胞損傷小，不需要長期服藥的特性，另外該藥還具有可口服、免注射的特點。

“鑒于此，若公司重新回歸到中藥主營業(yè)務，挖掘中藥研發(fā)新價值，在主營業(yè)務上尋找新的利潤增長點，這對于公司以及投資者來說都是好事。”上述業(yè)內人士表示。

貴州百靈給予本報的回復稱，目前該項目還處于技術審評階段。替芬泰項目作為化藥1.1類新藥，存在復雜性、風險性和不確定性，項目研制具有周期長、投入較大的特點，各階段研究均具有風險性。

相比之下，姜偉更熱衷于多元化的跨界投資。

姜偉自上市以來多次進行股權質押，目前姜偉手上有2.03億股股權仍處于質押狀態(tài)，占其所持公司股份的81.82%。對此，郭凡禮分析稱，貴州百靈在多領域布局，需要大量資金支撐，但是非主營業(yè)務極大地影響了貴州百靈的經營和資金使用流向，壓制了主營業(yè)務的發(fā)展。

貴州百靈在包括地產、金融、體育、飲料、餐飲、白酒、航空航天等多個領域均有涉足。此前，貴州百靈還出資148萬元收購民營醫(yī)院“天源醫(yī)院”，躋身民營醫(yī)院“概念股”。

去年年末，貴州百靈宣布，計劃收購長期從事生物肥生產的貴州金圣方肥料，并投資1998.8萬元建設中藥渣綜合利用生產生物有機肥示范項目。生產線將于2013年10月試生產，申請驗收。不僅如此，貴州百靈此前就曾傳出在安順投資10億元打造五星級酒店，并成立地產公司，在政策趨緊的情況下逆市投資房產業(yè)。

然而，從其收入構成中可以看到，公司藥品銷售的貢獻占比為96.39%，而中藥材、肥料銷售、飲料銷售三大業(yè)務則分別貢獻了2.21%、0.9%和0.42%的收入。尤其是后兩者在啟動不足兩年的時間內便已遭受了各界多輪的質疑。