輝山乳業(yè)公布截至2013年9月30日止六個(gè)月中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)15.34億元(人民幣，下同)，按年增47.6%；在生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前毛利率58%，按年升5.6 個(gè)百分點(diǎn)。主因牛群規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致原料奶產(chǎn)量增加、市場(chǎng)對(duì)于原奶供需不平衡、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)擴(kuò)張，令銷量及平均售價(jià)大增。在生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整，扣除非現(xiàn)金期權(quán)費(fèi)用，以及上市費(fèi)用前，半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)5.75億元，同比增長(zhǎng)41.8%，不派中期息。

業(yè)務(wù)分布方面，原料奶對(duì)外銷售4.24億，同比增長(zhǎng)54.9%、液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入超越10億元，同比增長(zhǎng)40.2%，奶粉業(yè)務(wù)亦錄得過(guò)億元收入。

原料奶緊缺 加速購(gòu)奶牛

輝山在其中期業(yè)績(jī)報(bào)告中稱，公司正在擴(kuò)大飼草、飼料種植土地面積以支持下游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，而因供需缺口擴(kuò)大，原料奶基礎(chǔ)價(jià)格在10月已進(jìn)一步提高至5,000元/噸，11月份執(zhí)行的原料奶銷售合同中更有部分價(jià)格升至6,000元/噸。公司因此已簽署額外的16,000頭育成牛購(gòu)牛合同，并在未來(lái)一年，會(huì)在原有計(jì)劃每年進(jìn)口25,000頭牛的基礎(chǔ)上，加大進(jìn)口量以滿足供應(yīng)不足的市場(chǎng)需求。輝山還同遼寧省農(nóng)村信用社，中國(guó)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行遼寧分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得超過(guò)300億元融資安排，以備未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展所需。

輝山乳業(yè)擁有從飼料種植及加工、奶牛養(yǎng)殖以及乳制品生產(chǎn)銷售的垂直整合的完整供應(yīng)鏈。是中國(guó)唯一能百分百采用自家養(yǎng)殖場(chǎng)生產(chǎn)的原料奶，生產(chǎn)液態(tài)奶及奶粉產(chǎn)品的企業(yè)。擁有中國(guó)最大的商用苜蓿草場(chǎng)用地，亦擁有中國(guó)第二大奶牛群。公司于9月27日掛牌，按其招股資料介紹，上市所籌資金將用于購(gòu)入總共75,000頭育成牛，建設(shè)45個(gè)新奶牛場(chǎng)，建設(shè)液態(tài)奶及奶粉生產(chǎn)廠房等業(yè)務(wù)發(fā)展投資。

而早前市場(chǎng)曾因輝山經(jīng)營(yíng)歷史短，基數(shù)過(guò)低，認(rèn)為上市前的幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)不可持續(xù)，但預(yù)期在加大投資後，未來(lái)幾年盈利仍可保持較高雙位數(shù)增長(zhǎng)率。

輝山上市后，大行紛紛給予評(píng)論。德銀指，輝山完整供應(yīng)鏈模式更具全局性，在滲透不足的國(guó)產(chǎn)奶市場(chǎng)中，是其中一個(gè)令消費(fèi)者較有信心的方法，徹底的可追溯性，相信有助其贏得市占率。該行指出，輝山擁有長(zhǎng)期的低固定成本租約，足夠支持其養(yǎng)殖規(guī)模增長(zhǎng)、提高產(chǎn)量，預(yù)期2014至2016年的稅後純利復(fù)合增長(zhǎng)率為38%。該行首予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.4元。

瑞銀亦指，輝山屬于少數(shù)沒(méi)有受到2008年三聚氰胺丑聞?dòng)绊懙娜槠蟆Ｔ撔姓J(rèn)為，其綜合業(yè)務(wù)模式及東北地區(qū)的成本優(yōu)勢(shì)，都能令其較同業(yè)有更佳的盈利能力。另外，公司與美素佳兒有10年合作生產(chǎn)乳制品配料的協(xié)議，也是內(nèi)地唯一一家獲批準(zhǔn)商業(yè)化生產(chǎn)及銷售D90乳清粉的公司。

輝山于業(yè)績(jī)公布前收?qǐng)?bào)2.91元，較其招股價(jià)2.67元，有9%升幅。