停牌多日，三元股份終于揭開了其“重大事項”的神秘面紗，但是出乎意料的是，公司僅僅宣布了引入外援，而非外界盛傳的并購。

三元股份表示，此舉是為了順應中國乳制品行業(yè)的發(fā)展趨勢，增強市場競爭力，推動其跨越式發(fā)展。

但是，行業(yè)人士均認為，三元并不會就此止步，其重鎮(zhèn)布局奶粉的“大動作”才剛剛拉開帷幕，在經營、管理方面存在先天不足的三元想要憑借奶粉業(yè)務重振市場，最明智的做法是效法蒙牛并購雅士利，嫁接已經相對成熟的品牌。

借力外援欲跨越式發(fā)展

自2月10日宣布停牌之后，三元股份在2月28日終于對外公布定向增發(fā)方案，擬以每股6.53元，向大股東首農集團、上海平閏投資管理有限公司及上海復星創(chuàng)泓股權投資基金合伙企業(yè)發(fā)行不超過6.13億股，募集資金不超過40億元。其中，首農集團認購數量為3億股，平閏投資認購數量為2.5億股，復星創(chuàng)泓認購數量為0.6億股。

調整后，首農集團直接持有公司35.79%的股份，同時通過控股北京食品有限公司間接持有21.82%的股份，合計控制公司本次發(fā)行后總股本的57.61%，仍為三元實際控制人。

同時，三元還發(fā)布了一則《關于承諾事項履行情況的公告》，直指2009年該公司非公開發(fā)行股票時，首農集團曾做出的“在雙方認可的條件成熟時，將本公司已有的乳制品相關業(yè)務及資產（包括但不限于：北京三元綠荷奶牛養(yǎng)殖中心、江蘇三元雙寶乳業(yè)有限公司、上海三元全佳乳業(yè)有限公司）采取收購、合并等適當方式進行整合，最終將本公司下屬所有乳制品業(yè)務均在三元股份的平臺上展開。

對此，中投顧問高級顧問劉建修認為，首農集團擁有更多的資金和養(yǎng)殖資源，可以為三元轉型提供更多幫助，尤其對于品牌和奶源至關重要的嬰幼兒奶粉行業(yè)，這樣的背景更為關鍵。

除了背靠首農，民營企業(yè)復星集團的參與更是給三元奶粉的發(fā)展以更大的想象空間，據介紹，平閏投資為復星集團的附屬公司，復星創(chuàng)泓則為復星集團管理的股權投資基金，以上述發(fā)行價格和發(fā)行數量計算，復星集團共斥資20億元入股三元股份。認購完成后，兩家公司共持有股本擴大后的三元股份20.45%，位列三元第三大股東。

劉建修向記者分析稱，復星入股三元不僅可以為其提供資金支持，減輕其短期償債壓力，更有利于三元股份的長遠發(fā)展：在國內嬰幼兒奶粉領域中，三元股份的品牌影響力和渠道能力較弱，而復星集團旗下的復星醫(yī)藥已經具有較多醫(yī)院資源，并且未來有望增至更多，將直接利好三元股份奶粉的銷售。

除了顯見的直接影響之外，引入復星或許更是基于長遠的發(fā)展考慮，一位國產乳企內部人士就告訴記者：“三元管理層缺少活力，很多都是坐等退休的，根本沒有做大品牌和搶占市場的激情。”

“現在發(fā)展混合所有制經濟的呼聲很高，三元或許也是借此改良內部機制，使得這家國有企業(yè)煥發(fā)出新的活力。因為從目前來看，三元的機制遠沒有民營和外資奶粉企業(yè)的靈活，吸引不了優(yōu)秀人才，這是三元發(fā)展一直緩慢的原因之一。”乳業(yè)專家陳渝指出。

并購勢在必行

雖然三元已于3月3日宣布復牌，但是這次停牌引發(fā)的猜測卻并未止住。

三元公告指出，本次募集的不超過40億元資金中的15億元用來投資興建新的奶粉加工廠，項目建設包括年產5萬噸乳粉生產線，干酪、乳清生產線、中試車間等，其余資金用作流動資金。

一位乳企內部人士向記者分析稱，復星能投20億元，三元一定是給其勾勒了一個發(fā)展壯大、能為其帶來回報的藍圖，否則復星不可能輕易進入。以三元自身的實力，是很難在奶粉領域取得較大突破的，而且剩余近25億元用作流動資金也不現實，后面肯定會有收購動作。“除了排名前幾位的奶粉品牌，25億元可以很輕松地搞定一個在品牌、渠道等方面還不錯的奶粉企業(yè)，比如外界紛傳的澳優(yōu)。”

自停牌起，關于三元收購澳優(yōu)的傳聞即甚囂塵上。多位業(yè)內人士均曾透露，三元在洽購澳優(yōu)，目的是為了借助后者的營銷渠道布局省外市場。但是記者向雙方內部人士求證，并沒有得到確定的答復。

中國銀河證券發(fā)布的研報直接指出，三元公告稱，公司將抓住行業(yè)整合機遇，通過自建、并購等多種方式擴大生產規(guī)模，實現公司的跨越式發(fā)展。“自建”“并購”這個用詞順序與乳粉加工廠計劃使用募集資金15 億元、剩余募集資金凈額將用于補充流動資金的描述剛好對應。言下之意，三元的剩余資金用途一目了然。

事實上，外界的猜測不無道理，由于業(yè)務增長乏力，三元逐漸把發(fā)展重心轉至奶粉，但目前其配方奶粉業(yè)務的規(guī)模很小，加之三元的管理和營銷又缺乏優(yōu)勢，這種狀況在競爭激勵的奶粉市場很難立足，因此，并購或為其短期內做大奶粉的明智之舉。

“三元如果想做大奶粉板塊，可能要學習蒙牛并購雅士利那樣，嫁接或綁定一個乳粉競爭力比較強的企業(yè)，如果單純是三元自己做的話，難度是非常大的。”中北藍海FMCG品牌營銷策劃機構首席項目運營總監(jiān)王子恒表示。