雙匯原本是國(guó)有企業(yè)，老雙匯的一舉一動(dòng)都有國(guó)家的影子。劉金濤表示：“這條約定也是當(dāng)時(shí)漯河市政府部門提議附加的。”

如果不是這條約定，投資者本可以在20億元收購(gòu)雙匯之后，大大方方地將雙匯賣給史密斯菲爾德、泰森這樣的國(guó)際巨頭，轉(zhuǎn)身尋找下一塊誘人的奶酪。

所以，擺在投資者面前的只有一條路可走：境外IPO。

彼時(shí)，雙匯集團(tuán)已經(jīng)擁有在A股上市的雙匯發(fā)展，投資者要想高額套現(xiàn)并抽身而退，IPO只能以境外的方式進(jìn)行。

其實(shí)，2006年漯河市國(guó)資委轉(zhuǎn)讓給投資者的雙匯，僅僅只占雙匯集團(tuán)凈資產(chǎn)總額的一小部分。比如，2009年，雙匯集團(tuán)營(yíng)收是400多億元，而上市的雙匯發(fā)展，僅為200多億元。

所以，通過境外公司，收購(gòu)雙匯的未上市資產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)雙匯在境外的整體上市，成為投資者最為利好的回報(bào)方式。

可是，這一算盤被境內(nèi)投資者打翻。

2010年3月3日，在雙匯發(fā)展臨時(shí)股東大會(huì)上，在雙匯旗下10家合資公司少數(shù)股東的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給由鼎暉、高盛和雙匯管理層等共同控制的境外公司羅特克斯的提案中，反對(duì)票高達(dá)84.8%。

在雙匯發(fā)展的境內(nèi)股東心里，把雙匯的未上市資產(chǎn)注入雙匯發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙匯在境內(nèi)的整體上市，才是核心利益所在。

境內(nèi)投資者的目的再明了不過，就是逼迫雙匯集團(tuán)將整體資產(chǎn)注入A股上市公司。

思考了8個(gè)月后，雙匯發(fā)展連發(fā)18個(gè)公告，公布了一攬子資產(chǎn)重組方案：主業(yè)資產(chǎn)將整體注入上市公司，并首次明確雙匯管理層對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)。

這深深傷害了鼎暉、高盛等一眾投資方。

當(dāng)時(shí)，萬隆本人也承認(rèn)，如果不是基金逼得厲害，自己不會(huì)急于考慮整體上市，而是想先完成這一輪產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，向銷售收入1000億元沖擊。

可是，就在雙匯整體上市的關(guān)鍵時(shí)期，瘦肉精事件發(fā)生。

2011年3月15日，央視3·15晚會(huì)報(bào)道稱，喂有瘦肉精的生豬涉嫌流入了雙匯旗下屠宰場(chǎng)，輿論嘩然。各地雙匯零售店無人光顧，連在大本營(yíng)漯河的店面也門庭冷落。

雙匯發(fā)展從當(dāng)年3月16日開始停牌。從3月15日到31日，事件影響雙匯銷售超過15個(gè)億，每天一個(gè)多億。

那一年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)69973 萬元，同比下降60.85%。

至此，境外IPO再次擱淺。

從2006年全資收購(gòu)雙匯集團(tuán)，到2013年推動(dòng)雙匯并購(gòu)史密斯菲爾德，再到今年推動(dòng)萬洲國(guó)際上市，一路走來，鼎暉為了套現(xiàn)，極力演好幕后推手的角色。

可是，近年來，鼎暉在大消費(fèi)市場(chǎng)中的運(yùn)作并不算順利。早前與俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m劍拔弩張的關(guān)系至今還未緩解。鼎暉在大消費(fèi)領(lǐng)域投資的輝煌，還停留在雨潤(rùn)的年代。

巨額債壓頂

萬洲國(guó)際不久前的招股書顯示，截至2013年年底，集團(tuán)未償還的債務(wù)為74.32億美元，占總資產(chǎn)的52.5%。債務(wù)與股東權(quán)益比為236.8%。背負(fù)巨額債務(wù)主要是由于收購(gòu)史密斯菲爾德所致。

根據(jù)萬洲國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的收購(gòu)文件顯示，交易對(duì)價(jià)的71億美元中，40億美元來自中國(guó)銀行紐約分行牽頭的銀團(tuán)貸款，包括25億美元3年期貸款和15億美元5年期貸款。另外30億美元由收購(gòu)顧問摩根士丹利安排債務(wù)融資。

從路透社公布的銀團(tuán)貸款信息來看，3年期貸款在第1年和第2年底分別償還2.5億美元，余下的20億美元將在貸款到期（2016年）時(shí)償還，5年期貸款中有4億美元在第4年（2017年）末償還，剩余的11億美元將在到期（2018年）時(shí)償還。

并且，這筆巨額銀團(tuán)貸款的代價(jià)不低，3年期貸款利率為倫敦銀行間拆放款利率加350個(gè)基點(diǎn)、5年期為倫敦銀行間拆放款利率加450個(gè)基點(diǎn)，高于平均水平。

眼下的萬洲國(guó)際，償還這些債務(wù)最快的辦法就是上市集資。

可是，這兩年，萬洲國(guó)際始終在收購(gòu)和IPO這兩個(gè)環(huán)節(jié)中不斷徘徊，來來回回的節(jié)奏，像是一個(gè)走不出的死循環(huán)。

這筆巨大的“過橋債”，擺在了萬洲國(guó)際面前，也橫在了萬隆眼前。

回顧集團(tuán)的發(fā)展歷史，不論是走向行業(yè)老大，還是處理公關(guān)危機(jī)，幾乎每一步都體現(xiàn)了萬隆的意志。

“頭發(fā)很少，頭皮很硬”，是這個(gè)行業(yè)對(duì)萬隆的形容。20多年來，這個(gè)“屠夫”把雙匯帶上銷售500億元的高峰，靠的就是“硬”氣。

很多時(shí)候，他是成功的。

比如，1992年，萬隆在火車上看到對(duì)面旅客吃火腿腸?；氐焦S后，他決定引入這個(gè)項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目投資1600萬元，押上了公司幾年積攢的身家，而國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)已有春都、雙鴿等同類產(chǎn)品品牌。這一次冒險(xiǎn)，在“雙匯”火腿腸訂貨現(xiàn)場(chǎng)，就帶來了近萬噸的訂貨合同。

比如，1994年，萬隆為了發(fā)展開始尋找外部資金。當(dāng)年，素有“亞洲第一女富豪”之稱的華懋董事長(zhǎng)龔如心，提出要改變雙匯商標(biāo)，萬隆拒絕。面對(duì)龔如心提出的3個(gè)億，他說“再多錢也不賣”。

比如，1999年，萬隆把國(guó)外“冷鮮肉”的概念引入中國(guó)。這種“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈運(yùn)輸、冷鏈銷售、連鎖經(jīng)營(yíng)”的肉類營(yíng)銷模式，改變了中國(guó)幾千年來走街串巷、設(shè)攤賣肉的做法。事實(shí)證明，他這樣做是正確的，盡管這當(dāng)時(shí)引發(fā)了一陣不小的“冷鮮肉”與“熱殺肉”之間的矛盾。

這樣的例子還有很多。這些年，這個(gè)硬氣的老頭，和體制博弈，與資本過招。甚至，74歲的他還常常跟自己的年齡較勁。

可是，整體的大環(huán)境，并非某個(gè)人的意志所能左右。

今年以來，受豬肉需求持續(xù)疲軟影響，全國(guó)性生豬供應(yīng)過剩格局出現(xiàn)，生豬價(jià)格跌至2010年7月份以來的新低。以廣州市為例，豬糧比價(jià)1月中旬跌破6:1的盈虧平衡點(diǎn)，2月上旬跌至5.5:1-5:1的價(jià)格中度下跌黃色預(yù)警區(qū)域，4月份再次跌入5:1以下的價(jià)格重度下跌紅色預(yù)警區(qū)域，每出欄一頭豬要虧300元左右，養(yǎng)豬行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)。

隨著IPO計(jì)劃的再度擱淺，加之養(yǎng)豬行業(yè)的深度虧損，債務(wù)壓力或許還要與萬洲國(guó)際并行一段時(shí)間。

這樣的例子還有很多。這些年，這個(gè)硬氣的老頭，和體制博弈，與資本過招。甚至，74歲的他還常常跟自己的年齡較勁。