在經(jīng)歷了半年多的談判后，光明食品集團(tuán)（下稱(chēng)光明集團(tuán)）在5月22日宣布，已經(jīng)就收購(gòu)以色列最大食品企業(yè)Tnuva的56%股權(quán)簽訂初步協(xié)議。這家上海國(guó)有企業(yè)在過(guò)去數(shù)年里的海外收購(gòu)堪稱(chēng)激進(jìn)，尋覓的身影遍布?xì)W洲、澳洲多地。積極的舉動(dòng)背后，是光明集團(tuán)提出的海外資產(chǎn)占比要在3年內(nèi)，由12%上升至25%的目標(biāo)。

光明集團(tuán)副總裁葛俊杰稱(chēng)，光明集團(tuán)之所以要走出，是因?yàn)閲?guó)際上食品資源的性?xún)r(jià)比更高，工藝上具有更高的技術(shù)含量，并能拓寬銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

作為上海國(guó)資委下屬的重要企業(yè)，光明集團(tuán)出海獲得了由上而下的支持。就在4月上旬，它旗下光明乳業(yè)與澳洲PACTUM乳業(yè)集團(tuán)在海南簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議時(shí)，站在簽約臺(tái)背后見(jiàn)證這一同盟關(guān)系的是中澳兩國(guó)總理。

不只是光明集團(tuán)，最近三四年里，中國(guó)食品企業(yè)出海收購(gòu)或?qū)で蠛献饕呀?jīng)成為潮流，他們?nèi)琊囁瓶实乃蚜_著低廉且有益中國(guó)市場(chǎng)的資源。光明與維他麥（Weetabix）、Tnuva；中糧集團(tuán)與貿(mào)易商尼德拉（Nidera）、來(lái)寶農(nóng)業(yè)（Noble Agri）；萬(wàn)洲國(guó)際（雙匯集團(tuán)母公司）與史密斯菲爾德（Smithfield Foods）……或是尋求更穩(wěn)定的原材料供給，或是尋求技術(shù)，中國(guó)買(mǎi)家們大手筆越來(lái)越常見(jiàn)。

現(xiàn)在留給光明建團(tuán)全球化戰(zhàn)略的窗口期已經(jīng)十分有限。葛俊杰指出，“一旦歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，價(jià)格上升，收購(gòu)將變得困難。”

談判中曾遭遇抵制

光明集團(tuán)是從英國(guó)私募股權(quán)投資公司安佰深A(yù)pax Partner旗下基金手中，接過(guò)Tnuva股權(quán)的。光明食品集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍確認(rèn)，5月22日凌晨雙方在以色列特拉維夫達(dá)成初步收購(gòu)協(xié)議。交易具體金額，以及并購(gòu)?fù)瓿珊骉nuva是否會(huì)并入光明乳業(yè)未獲公布。此前，曾有當(dāng)?shù)孛襟w預(yù)計(jì)收購(gòu)金額在150-159億元人民幣左右。Tnuva成立于1926年，最初以農(nóng)業(yè)合作社形式創(chuàng)辦，現(xiàn)在業(yè)務(wù)包括多種食品的生產(chǎn)、分銷(xiāo)和銷(xiāo)售，包括乳制品、冷凍蔬菜、禽蛋制品、肉制品、糕點(diǎn)等。Tnuva的主要產(chǎn)品是軟干酪，占據(jù)著以色列70%的乳制品市場(chǎng)，并廣泛涉足中東、歐洲和美國(guó)市場(chǎng)。

2008年，安佰深和以色列一投資公司Mivtach Shamir共同獲得Tnuva77%的股權(quán)。收購(gòu)價(jià)格總共為14億美元，其中安佰深持有56%股份，估算出資金額約為10億美元。Tnuva余下股權(quán)由集體農(nóng)場(chǎng)和農(nóng)業(yè)團(tuán)體持有，他們也是Tnuva的供應(yīng)商。近3年以來(lái)，Tnuva總營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但利潤(rùn)表現(xiàn)不太穩(wěn)定。2010年，Tnuva營(yíng)收為19.4億美元，凈利潤(rùn)1.38億美元，均比2009年有所增加；2011年?duì)I收上升8%至21億美元，但凈利潤(rùn)下滑13%至1.2億美元。而2013年，總營(yíng)收保持了8.5%的增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)同比下滑56%，下滑原因包括2012年曾出售物業(yè)抬高了利潤(rùn)基數(shù)。忽略出售房產(chǎn)和稅收因素影響后，Tnuva2013年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在18%左右。

最初光明集團(tuán)的談判并不太順利，據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，由以色列農(nóng)民聯(lián)盟召集的以色列農(nóng)民曾在2月舉行了抗議游行，他們擔(dān)心股東的變更會(huì)導(dǎo)致其與Tnuva之間的協(xié)議被修改。光明集團(tuán)的國(guó)企身份也曾成為障礙之一，以色列議會(huì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)主席Braverman據(jù)此號(hào)召抵制收購(gòu)，希望Tnuva能IPO而不是賣(mài)給光明集團(tuán)。

不過(guò)，來(lái)自外界的干擾沒(méi)能影響安佰深的決定。如果接下來(lái)一切順利，光明集團(tuán)可以得到更多技術(shù)支持——以色列農(nóng)業(yè)牧業(yè)技術(shù)非常發(fā)達(dá)，光明與Tnuva的合作可以讓雙方共享產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)、牧業(yè)科技合作等資源。

從產(chǎn)品角度分析，收購(gòu)擅長(zhǎng)干酪制造的同行對(duì)光明來(lái)說(shuō)也是不錯(cuò)的選擇。光明乳業(yè)最擅長(zhǎng)的是低溫和酸奶業(yè)務(wù)，規(guī)模合計(jì)達(dá)到了101 億元。但現(xiàn)在這些領(lǐng)域太擁擠了，整個(gè)液態(tài)奶行業(yè)都在向低溫酸奶、常溫酸奶和高端乳飲料市場(chǎng)傾斜，除了老對(duì)手，區(qū)域乳企也在虎視眈眈。

千億大光明版圖

就在宣布收購(gòu)Tnuva一周前，光明集團(tuán)董事長(zhǎng)呂永杰剛剛到英國(guó)視察維多麥公司總部。這家英國(guó)早餐食品企業(yè) 60%股權(quán)屬于光明集團(tuán)，還針對(duì)中國(guó)口味新研發(fā)了的產(chǎn)品，使其更容易被中國(guó)市場(chǎng)接收。在它以前，光明乳業(yè)還收購(gòu)了新西蘭牛奶公司新萊特（Synlait） 。新萊特已經(jīng)在2013年7月在新西蘭證交所上市，這是光明集團(tuán)海外資產(chǎn)上市的第一槍。光明集團(tuán)還控股了法國(guó)葡萄酒商Diva Bordeaux。

光明集團(tuán)的收購(gòu)之旅也經(jīng)歷了不少波折——曾試圖收購(gòu)法國(guó)酸奶企業(yè)Yoplait、美國(guó)維生素零售商GNC及聯(lián)合餅干公司（United Biscuits），均未果。一無(wú)反顧的堅(jiān)持海外并購(gòu)，光明的動(dòng)力來(lái)自于對(duì)低成本食品資源的渴望。

光明集團(tuán)副總裁葛俊杰曾這樣解釋為何海外并購(gòu)如此迫切：“我們走出去以后，發(fā)現(xiàn)國(guó)際上很多食品資源成本都比中國(guó)低，例如糖、原奶、紅酒的價(jià)格，資金成本也比中國(guó)低。這些資源的性?xún)r(jià)比更高，海外發(fā)達(dá)國(guó)家的食品在生產(chǎn)和工藝上具有更高的技術(shù)含量。國(guó)際化收購(gòu)除了資源以外，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)是下一步重點(diǎn)?，F(xiàn)在留給光明全球化戰(zhàn)略的窗口期已經(jīng)不是很長(zhǎng)了，一旦歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，價(jià)格會(huì)上升，收購(gòu)將變得困難。”

2013年，光明集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到千億元，按照集團(tuán)規(guī)劃，2015年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1200億元、力爭(zhēng)1300億元，其中國(guó)際化業(yè)務(wù)占比達(dá)到25%。從乳業(yè)、糖業(yè)、到葡萄酒，都是光明集團(tuán)的目標(biāo)；而合作形式也遠(yuǎn)不止并購(gòu)，技術(shù)合作、參股、合同制造等均不排斥。海外擴(kuò)張帶給光明的福利也在顯現(xiàn)：光明乳業(yè)新西蘭子公司新萊特，在截至2014年1月底前的6個(gè)月內(nèi)，凈利潤(rùn)約合人民幣6507萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78%，光明乳業(yè)持股39%。

但擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，在集團(tuán)2014年度會(huì)議上，管理層提醒公司面臨的三大困難，其中之一就是集團(tuán)發(fā)展速度快，母公司的資本擴(kuò)張能力有限，造成借款增加，負(fù)債增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上升。管理層提醒，接下來(lái)要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率，希望充分利用上市公司融資平臺(tái)，提高資產(chǎn)證券化率；同時(shí)高度關(guān)注4家海外并購(gòu)企業(yè)的整合協(xié)同及運(yùn)營(yíng)情況，做好國(guó)內(nèi)外重大投資并購(gòu)項(xiàng)目的后評(píng)估。