近年來，網(wǎng)游市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)吸引了眾多上市公司參與其中，但凡涉足網(wǎng)游概念的個(gè)股均會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)引起一陣波動(dòng)，但7月22日，群興玩具（002575）的涉網(wǎng)概念公告只帶動(dòng)該股一個(gè)漲停后，便高開低走，調(diào)頭向下，與近日大盤難得的向上趨勢(shì)背道而馳，至周五截稿時(shí)群興玩具較公告當(dāng)日跌幅17%，那么是什么原因?qū)е逻@樣的結(jié)果？

收購標(biāo)地主營(yíng)單一風(fēng)險(xiǎn)較大？

公告顯示，群興玩具擬12.86元/股定增3581.3萬股+9.79億元現(xiàn)金，合計(jì)14.4億元向李波星、騰訊計(jì)算機(jī)等收購其持有的星創(chuàng)互聯(lián)100%股權(quán)，星創(chuàng)互聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)，先后開發(fā)《全民英雄》、《刀塔英雄》等產(chǎn)品，其2013年、2014年1～5月凈利潤(rùn)分別為-699.2萬元和6363.08萬元，其原股東承諾星創(chuàng)互聯(lián)2014～2016年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1.2億元、1.44億元、1.73億元，若低于則向公司補(bǔ)償。另外，公司擬不低于11.58元/股定增不超過4145.08萬股，配套融資的規(guī)模為4.8億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

面對(duì)如此可觀的業(yè)績(jī)承諾，市場(chǎng)卻并不買賬？資料顯示，目前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲占據(jù)前三位的是騰訊、網(wǎng)易、盛大，市場(chǎng)占有率分別為51.43%、15.91%、6.29%。而群興玩具本次收購的星創(chuàng)互聯(lián)有37.22%是來自于騰訊的受讓。有市場(chǎng)人士指出，如果一家網(wǎng)游公司的產(chǎn)業(yè)前景光明，盈利空間巨大，騰訊是否舍得拱手讓人？更為關(guān)鍵的是，星創(chuàng)互聯(lián)雖然說有《全民英雄》、《刀塔英雄》等產(chǎn)品，但《刀塔英雄》只是 《全民英雄》升級(jí)改良前的試運(yùn)行版本，星創(chuàng)互聯(lián)主營(yíng)依賴的僅是唯一的《全民英雄》游戲，主營(yíng)單一風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。

當(dāng)下的《全民英雄》是前浪還是后浪？

在近年網(wǎng)游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，網(wǎng)絡(luò)游戲的生命周期越來越短，一般為1～18個(gè)月，只有重度移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲生命周期在1年以上，星創(chuàng)互聯(lián)擬運(yùn)營(yíng)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲以重度游戲?yàn)橹?，因此本次預(yù)測(cè)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的生命周期按15個(gè)月進(jìn)行預(yù)測(cè)。資料顯示，星創(chuàng)互聯(lián)這款游戲2013年11月上線，生命周期按15個(gè)月預(yù)測(cè)的話，該游戲壽命已有9個(gè)月，《全民英雄》在2013年12月的活躍人數(shù)達(dá)到峰值1528萬人，付費(fèi)用戶88萬人，充值流水1.38億元，但好不長(zhǎng)，1個(gè)月后，進(jìn)入2014年，相關(guān)數(shù)據(jù)直線下滑，至5月，活躍人數(shù)僅剩204萬，付費(fèi)用戶只有5.93萬人，充值流水嚴(yán)重縮水至1000萬元，可見《全民英雄》基本沒有什么穩(wěn)定期之說，高峰過后隨即進(jìn)入退化期，雖然公司表示，此游戲發(fā)行了海外版，以后，這一數(shù)據(jù)是否而根據(jù)艾瑞咨詢最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前整個(gè)中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)有望在2014年突破千億的市場(chǎng)，這樣看來，《全民英雄》只是中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)這條長(zhǎng)河中的一捧浪花，目前投資者最為擔(dān)憂《全民英雄》的是那句打油詩“長(zhǎng)江后浪推前浪，前浪死在海灘上”。

合作平臺(tái)無定論 新品游戲前景難預(yù)測(cè)

根據(jù)星創(chuàng)互聯(lián)的產(chǎn)品規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)未來每年都要推出3～6款移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲，海外發(fā)行1款游戲。公司正在開發(fā)的兩個(gè)3D游戲《主公別鬧》和《風(fēng)之騎士》預(yù)計(jì)于今年3季度上線，但上線后是否也會(huì)如《全民英雄》一樣帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益呢？不可否認(rèn)，2013年星創(chuàng)互聯(lián)首款國(guó)內(nèi)上線的自主研發(fā)產(chǎn)品《全民英雄》這款集卡牌、戰(zhàn)斗于一體的創(chuàng)新即時(shí)制智能終端移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲，憑借其上線時(shí)的熱烈反響，讓星創(chuàng)互聯(lián)成為中國(guó)領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)之一。但有業(yè)內(nèi)人士指出，即便是目前最熱的網(wǎng)游公司也不是每投放一個(gè)新游戲都能被市場(chǎng)肯定，內(nèi)容豐富、可玩性高、更貼近玩家的產(chǎn)品要想獲得成功仍被很多因素制約。

另外，不得不提的是，《全民英雄》與騰訊平臺(tái)的合作是其獲得成功的重要力量，公司表示，未來，星創(chuàng)互聯(lián)將繼續(xù)深化與騰訊平臺(tái)合作，加大移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)力度并努力推出更多優(yōu)秀的游戲作品。但繼續(xù)合作的依據(jù)在哪？記者在此次預(yù)案中沒有找到相關(guān)的合作協(xié)議，如若失去騰訊的支持，《全民英雄》或是星創(chuàng)互聯(lián)未來的游戲產(chǎn)品的推廣風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒋蟠笤黾印?/p>

星創(chuàng)互聯(lián)表示，針對(duì)《全民英雄》發(fā)行、運(yùn)營(yíng)渠道集中的風(fēng)險(xiǎn)，公司與海外知名發(fā)行商Garena公司簽署了《全民英雄》海外部分國(guó)家獨(dú)家代理運(yùn)營(yíng)的合作協(xié)議?！度裼⑿邸芬矊⒆?014年7月開始陸續(xù)在海外國(guó)家上線，此舉將延長(zhǎng)《全民英雄》游戲的生命周期，緩解單一游戲產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)星創(chuàng)互聯(lián)后續(xù)收入的影響。那么，國(guó)產(chǎn)游戲在境外上市的前景如何？是否能是吸引“老外”們的愛好和需求？似乎也存在很大的不確定性。

業(yè)績(jī)一降再降 玩具主業(yè)已到天花板？

群興玩具原有主業(yè)是電子電動(dòng)玩具生產(chǎn)。產(chǎn)品主要品類有童車、電腦學(xué)習(xí)機(jī)、嬰童玩具、電動(dòng)車等，公司產(chǎn)品綜合毛利率為24%。雖然公司表示，童車和電腦學(xué)習(xí)機(jī)是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，也是公司增長(zhǎng)最快、利潤(rùn)率最高、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。但這也未能給公司業(yè)績(jī)帶來好的影響，群興玩具2011年上市，三年來，公司營(yíng)收基本原地踏步，凈利潤(rùn)卻大幅減少。2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.05億元，同比增長(zhǎng)2.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4358萬元，同比下降16.78%。2013年?duì)I收5.01元，同比下降0.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2447萬元，同比下降41.55%。

近年來，不少上市公司啟動(dòng)增發(fā)，以期改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，但也不乏因增發(fā)項(xiàng)目不受市場(chǎng)肯定而發(fā)行不達(dá)預(yù)期甚至失效的案例。公司收購星創(chuàng)互聯(lián)帶來機(jī)遇的同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)，未來是否有投資者愿意買單？相信市場(chǎng)會(huì)給出正確的答案。