近日，有消息稱，國際三大信用評級機構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾把恒天然的信用評級從A+下降至A，該機構(gòu)表示，恒天然計劃與中國企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營的項目風(fēng)險比預(yù)期要大。這個評級預(yù)示著會得到全球所有關(guān)注這項交易的投資者的關(guān)注，從而會不會引發(fā)連鎖反應(yīng)現(xiàn)不得而知。

自從“肉毒桿菌事件”后，達能解除了與恒天然的合作，恒天然尤其需要建立自己的品牌以減少對奶粉品牌企業(yè)的過度依賴。因此，如果恒天然入股貝因美，曲線進入中國嬰幼兒奶粉市場，一來可以獲得貝因美這樣成熟的品牌，二來也可以順勢發(fā)展自己的嬰幼兒奶粉品牌。貝因美可以依靠恒天然打開國外市場的大門，但就是這看似兩全的決策，被標(biāo)準(zhǔn)普爾降級并稱削弱了恒天然的信用質(zhì)量。

標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的降級解釋

標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用分析師Brenda Wardlaw表示，與中國企業(yè)建立合作的同時，恒天然也會在新西蘭投入5.55億紐幣用于擴建和優(yōu)化。這發(fā)生在全球乳制品價格下滑之時，而且恒天然已經(jīng)把固體奶的預(yù)收價格從每公斤7紐幣降至6紐幣。

Brenda Wardlaw認為，恒天然在中國的投資，依靠的是股權(quán)的股息回報，而不是直接控制現(xiàn)金流，由此會導(dǎo)致高負債，削弱了恒天然的信用質(zhì)量。

雖然評級的前景是穩(wěn)定的，但是Brenda Wardlaw警告說，如果恒天然在未來繼續(xù)在有原材料公債情況下投資，尤其是投資到風(fēng)險大的國家，未來降級壓力還是很大。作為結(jié)果，恒天然也預(yù)計會面臨更高的利息支出。

恒天然旗下奶粉在中國市場履步維艱

恒天然一直是多家嬰幼兒奶粉品牌的原料供應(yīng)商，但在中國市場上遲遲無法建立起自己的嬰幼兒奶粉品牌。恒天然曾在中國銷售過一段時間的嬰幼兒奶粉安滿，但銷售低迷并呈虧損狀態(tài)，2008年三聚氰胺事件后，因投資三鹿乳業(yè)被卷入三聚氰胺事件的恒天然開始收縮其業(yè)務(wù)鏈條，將其在廣州的生產(chǎn)線轉(zhuǎn)讓給了雅培。乳業(yè)專家王丁棉透露，安滿品牌的嬰幼兒奶粉在中國嬰幼兒奶粉市場上遲遲打不開局面。恒天然方面也坦言，目前安滿嬰幼兒奶粉僅在部分城市以及電商渠道有售，銷量跟幾大奶粉品牌還無法比。

貝因美顧頭顧不上尾 半年報業(yè)績催淚

和預(yù)報相同，貝因美業(yè)績出現(xiàn)更大程度的下滑。貝因美上半年財報顯示，貝因美今年上半年營收為24億元，同比下降25.24%，凈利為1.07億元，同比下降72.09%，即使是現(xiàn)金流方面也呈現(xiàn)2.5億元的負債，較上年同比下降134.93%。

在上半年財報中，可以看到貝因美上半年奶粉業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)24%的下滑。即便是貝因美一直加強運作的兒童奶業(yè)務(wù)更是讓其“添堵”。

貝因美董事長王振泰曾表示：“從中國乳業(yè)的消費數(shù)量來看，自產(chǎn)遠遠不夠，必須有全球化資源做強力補充。全球化是中國奶粉企業(yè)的必然路線。”

貝因美于恒天然的合作各家所言

有乳業(yè)分析人士對于貝因美和恒天然此次的戰(zhàn)略合作并不看好，認為貝因美付出20%股權(quán)的代價太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以采用像其他乳企那樣的直接設(shè)廠甚至收購等國際化方式，沒必要引狼入室。”

對乳業(yè)研究多年的普天盛道董事長雷永軍也指出，乳制品企業(yè)的國際化很早就有，尤其是奶粉企業(yè)，一方面是需要穩(wěn)定的進口奶源保障，另一方面消費者對于國產(chǎn)奶粉的不信任也促使企業(yè)走出去，“國內(nèi)企業(yè)在奶粉領(lǐng)域的競爭必須要走出去在全球做好布局，貝因美作為國產(chǎn)奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發(fā)展。”

乳業(yè)專家宋亮認為，這對于恒天然來說是一筆劃算的買賣。貝因美作為國內(nèi)本土知名奶粉品牌，在國內(nèi)擁有成熟的渠道，也有著較高的市場份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國極佳的合作伙伴。恒天然除了是中國乳業(yè)的主要原料供應(yīng)商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國市場重點推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果并不理想。在降低政策風(fēng)險的同時，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業(yè)的重要原因所在。

Milford資產(chǎn)管理公司的資深分析師Brooke Bone表示，盡管評級下調(diào)，但是恒天然不會面臨籌資的問題，“目前的評級還是非常高的，我不認為他們會面臨籌資困難。我覺得這是標(biāo)準(zhǔn)普爾敲的警鐘，如果恒天然繼續(xù)類似的投資的話，未來評級可能面臨進一步下降。”

乳業(yè)營銷專家王子恒稱，恒天然此次搭乘“貝因美號高鐵”重新開啟中國市場之旅是快速走出“肉毒桿菌”影響的重要方法，與達能的“離婚”使得其中國區(qū)業(yè)績大傷元氣，它迫切需要一個中國區(qū)本土的合作伙伴來重新激活這塊蛋糕。貝因美近期雖然遭遇發(fā)展瓶頸，高層頻繁更替，通路客戶及團隊一度陷入迷茫，導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)不佳，但其終端表現(xiàn)并未出現(xiàn)大幅震蕩，這對恒天然還是有很大吸引力，“貝因美強大的分銷體現(xiàn)也必將讓恒天然獲得更廣闊的渠道，其一直著力推進、進展一直不理想的奶粉品牌安滿孕婦奶粉以及安怡或?qū)⒔柚愐蛎赖木W(wǎng)絡(luò)快速導(dǎo)入。”

貝因美恒天然能否圓滿?

俗話說鞋合不合適只有腳知道，貝因美方面表示，貝因美的核心是要打造永續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，盈利性只是其中重要的一部分，貝因美做的很多事情相當(dāng)一部分不是為了今天，而是為了明天、后天。但是依靠貝因美現(xiàn)階段曝出的一季度財報和半年報來看，實現(xiàn)貝因美方面預(yù)期的能以短期的調(diào)整換來未來的“輕裝上陣”還是有點難度。對于合作伙伴被降級的結(jié)果，究其原因看來不得全信，也不得不信。

信息普及：

標(biāo)準(zhǔn)普爾提供的重要看法、分析觀點、金融新聞及數(shù)據(jù)資料已經(jīng)成為全球金融基礎(chǔ)的主要部分。他們以客觀分析和獨到見解真實反映政府、公司及其它機構(gòu)的償債能力和償債意愿，并因此獲得全球投資者的廣泛關(guān)注。