9月8日晚間，浙江乳企貝因美發(fā)布公告稱(chēng)，恒天然乳品(香港)有限公司擬以向全體股東發(fā)出部分要約收購(gòu)的方式增持逾2億股份，占貝因美所有已發(fā)行股票的20%。第二天，停盤(pán)三月之久的貝因美股票，復(fù)牌即漲停。

由于此次合作還需要中國(guó)商務(wù)部門(mén)的相關(guān)審核，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具無(wú)異議函方得以正式公告發(fā)出，因此合作雙方都保持了低調(diào)。但在談到為何選擇貝因美時(shí)，恒天然中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人告訴記者：“恒天然一直尋求合作機(jī)遇—任何中國(guó)的合作伙伴需要滿(mǎn)足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先，必須是新西蘭產(chǎn)品的現(xiàn)有客戶(hù)；其次，有志于在中國(guó)發(fā)展規(guī)模化奶牛養(yǎng)殖；最后，愿意同恒天然一起探索發(fā)展下游市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，貝因美符合上述所有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”。

就在恒天然宣布收購(gòu)貝因美股份后，食品巨頭達(dá)能也宣布收購(gòu)新西蘭善騰，善騰是世界上三大嬰兒奶粉代工廠之一，善騰曾有數(shù)十家的中國(guó)客戶(hù)，此前達(dá)能還增持蒙牛股票，成為蒙牛的第二大股東。

“未來(lái)中外資乳企的界限將更加模糊，競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈”，資深乳業(yè)分析師宋亮對(duì)記者表示。

恒天然收購(gòu)看重渠道

兩個(gè)月前剛剛宣布和雅培聯(lián)手在中國(guó)建設(shè)5家牧場(chǎng)的恒天然，又找到了新的合作伙伴。公告顯示，恒天然擬以向貝因美全體股東發(fā)出部分要約收購(gòu)的方式增持不高于2.045億股股份，要約收購(gòu)價(jià)格為18.00元/股，要約收購(gòu)所需最高資金總額為36.8億元人民幣，按停牌前最后一個(gè)交易日貝因美14 .36元的股價(jià)計(jì)算，此次恒天然收購(gòu)價(jià)溢價(jià)約25%。

本次要約收購(gòu)?fù)瓿珊?貝因美的控股股東仍為貝因美集團(tuán)。恒天然集團(tuán)與貝因美將會(huì)在澳大利亞共同組建一個(gè)由貝因美占股51%的合資公司,以購(gòu)買(mǎi)恒天然集團(tuán)在澳大利亞目前所擁有的達(dá)潤(rùn)制造工廠,為恒天然集團(tuán)和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等產(chǎn)品,預(yù)計(jì)總投資為2億澳元。

盡管恒天然最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，卻最晚發(fā)力。1993年中國(guó)乳業(yè)第一輪投資拉開(kāi)序幕時(shí)，意大利帕瑪拉特、美國(guó)卡夫、英國(guó)聯(lián)合利華等跨國(guó)乳業(yè)巨頭相繼進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，只有恒天然不為所動(dòng)。直到進(jìn)入新世紀(jì)，在中國(guó)乳制品市場(chǎng)兩位數(shù)的年增長(zhǎng)率刺激下，恒天然才選擇了合資之路，但因三鹿事件，恒天然中國(guó)戰(zhàn)略深受打擊，彼時(shí)，恒天然旗下奶粉品牌安怡、安滿(mǎn)，也因由三鹿經(jīng)營(yíng)、部分奶源由三鹿供應(yīng)而退出中國(guó)市場(chǎng)。恒天然開(kāi)始收縮其業(yè)務(wù)鏈條，甚至將其在廣州的生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)讓給了雅培。

此后數(shù)年，恒天然在中國(guó)更加謹(jǐn)慎，并開(kāi)始在中國(guó)自建奶源，但去年肉毒桿菌烏龍事件又打亂了恒天然嬰幼兒奶粉的上市計(jì)劃。

但是中國(guó)龐大的市場(chǎng)還是吸引著恒天然，“隨著收入水平的不斷提升，越來(lái)越多的中國(guó)消費(fèi)者開(kāi)始尋找對(duì)他們家庭成員尤其是孩子健康有幫助的營(yíng)養(yǎng)品，而乳制品是人們能夠享用的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值最高的產(chǎn)品之一。中國(guó)有龐大的老年人口，因此他們也期望能通過(guò)食物來(lái)幫助他們保持健康和活力，并且隨著生活節(jié)奏的加快，方便快捷的食物將會(huì)成為一種新的趨勢(shì)。在這樣一種背景下，這些因素會(huì)帶動(dòng)乳品需求保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)”，恒天然中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人表示。

在恒天然看來(lái)，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)各類(lèi)營(yíng)養(yǎng)乳制品的需求增長(zhǎng)十分迅速。到2020年，中國(guó)人每年將消費(fèi)700億升牛奶。其中大部分需求將是鮮奶或新鮮乳制品，這就需要由本地提供高品質(zhì)的乳品。目前，中國(guó)市場(chǎng)原奶供應(yīng)量每年僅增長(zhǎng)約2%，而需求量的增長(zhǎng)約6-8%，因此供需的增長(zhǎng)是有缺口的。

恒天然目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要有“安佳”、“安怡”、“安滿(mǎn)”等主要品牌，但是奶粉業(yè)主主要集中在廣東等地，并未在全國(guó)鋪開(kāi)，而貝因美現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)所擁有的部分資源：包括物流中心在內(nèi)總共6家工廠、覆蓋全國(guó)的8萬(wàn)家代理商、20000個(gè)客服、30個(gè)分公司、7000個(gè)員工以及1000家授權(quán)終端，貝因美的渠道優(yōu)勢(shì)，正好能補(bǔ)足恒天然的短板。

采訪(fǎng)中，恒天然再次承諾其自身及其關(guān)聯(lián)方不謀求貝因美的控制權(quán)。

壓力山大 貝因美急需外援

作為本土奶粉企業(yè)的中堅(jiān)力量，貝因美上市以來(lái)的日子都不好過(guò)：三年換了三任董事長(zhǎng)，被審計(jì)出“偽高新”補(bǔ)繳稅款近6000萬(wàn)元、轉(zhuǎn)型不暢，庫(kù)存高企，凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。

成立于1992年的浙江本土企業(yè)貝因美，以米粉起家，2002年正式進(jìn)軍嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，由于在2008年的“三聚氰胺”事件中全身而退，迅速贏得市場(chǎng)先機(jī)，AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)乳業(yè)新政前，以銷(xiāo)售額計(jì)算，奶粉前五大品牌市場(chǎng)份額中，僅有貝因美一家國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)。

但自2013年中報(bào)起，貝因美的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)階梯型下降，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度從2013年中期的94.21%下降至2013年三季報(bào)的64.28%,再下降至2013年年報(bào)的41.54%。

貝因美也開(kāi)始轉(zhuǎn)型：從嬰幼兒奶粉企業(yè)轉(zhuǎn)型為專(zhuān)注嬰童食品的企業(yè)。2013年11月，貝因美宣布投資3.5億元在廣西北海市設(shè)立兒童奶有限公司；今年，貝因美再次宣布投資5.85億元在天津建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸兒童配方奶及區(qū)域配送中心項(xiàng)目。不過(guò)，這一系列舉措并未對(duì)貝因美的業(yè)績(jī)起到實(shí)質(zhì)性作用。

盡管貝因美已經(jīng)通過(guò)陸續(xù)剝離嬰幼兒服裝等常年虧損的非主營(yíng)業(yè)務(wù)，但最新披露的2014年半年報(bào)顯示其凈利潤(rùn)下降程度又進(jìn)一步加深。今年上半年，貝因美實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.05億元，同比減少25.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.08億元，同比減少72.09%。該公司還預(yù)計(jì)，今年前三季度凈利潤(rùn)降幅為25%-75%。

今年五月份，新上任的貝因美嬰童食品有限公司董事長(zhǎng)王振泰曾用“壓力山大”來(lái)形容自己就任后的感受。

“近年來(lái)母嬰店已經(jīng)成為嬰幼兒配方奶粉銷(xiāo)售最大的渠道”，乳業(yè)專(zhuān)家宋亮對(duì)記者分析道，但母嬰渠道是貝因美的短板。

同時(shí)，貝因美的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們卻表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭：一季度飛鶴銷(xiāo)售量同比上升66%；圣元?jiǎng)t表示，公司旗下高端嬰幼兒配方奶粉系列產(chǎn)品銷(xiāo)量增速較快，在4月末就達(dá)到20%的增速；伊利一季度的凈利潤(rùn)達(dá)到10.88億元，增幅翻番，其中嬰幼兒乳粉進(jìn)一步擴(kuò)容。

加上反壟斷調(diào)查，轉(zhuǎn)型不暢，近段時(shí)間來(lái)，重壓之下的貝因美一直在尋找合作伙伴，光明集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)都是坊間傳聞的合作對(duì)象。

根據(jù)工信部等九部委聯(lián)合簽署的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)嬰幼兒配方乳粉質(zhì)量安全工作的意見(jiàn)》，嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)須具備自建自控奶源，對(duì)原料乳粉和乳清粉等實(shí)施批批檢驗(yàn)，確保原料乳（粉）質(zhì)量合格。而恒天然在奶源方面的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

因此，貝因美董事長(zhǎng)王振泰表示：“通過(guò)雙方合作，我們將共同打造具備全球優(yōu)勢(shì)、安全、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，不斷滿(mǎn)足中國(guó)乃至全球消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的對(duì)優(yōu)質(zhì)、先進(jìn)產(chǎn)品的需求，為中國(guó)消費(fèi)者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的高品質(zhì)乳品。”

洶涌并購(gòu)潮

此次恒天然的收購(gòu)并非個(gè)例。在最近兩年，國(guó)內(nèi)乳企和外資乳企之間展開(kāi)了激烈的并購(gòu)大戰(zhàn)。

中國(guó)乳企在政府的推動(dòng)下，展開(kāi)了轟轟烈烈的并購(gòu)狂潮。在此之前，中國(guó)乳企的兼并收購(gòu)并不算頻繁，除了三元蛇吞象吃下三鹿外，基本都是對(duì)地方小品牌的收購(gòu)行為。

根據(jù)國(guó)務(wù)院今年6月下發(fā)的《推動(dòng)?jì)胗變号浞饺榉坌袠I(yè)企業(yè)兼并重組工作方案》，2014年1月至2015年年底將是兼并重組的關(guān)鍵貫徹階段，相關(guān)部門(mén)將推動(dòng)國(guó)內(nèi)配方乳粉企業(yè)100%完成改造及認(rèn)證，屆時(shí)，前10家國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)行業(yè)集中度提高至65%，原有127家配方乳粉企業(yè)總數(shù)減少40家左右，只保留87家。到2018年12月底，培育3-5家大型企業(yè)集團(tuán)，前10家國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)市場(chǎng)集中度達(dá)到80%，國(guó)產(chǎn)品牌企業(yè)最終只剩50家左右。

但并購(gòu)的大潮比政府文件來(lái)得要早。

2013年6月13日，蒙牛收購(gòu)雅士利被視為拉開(kāi)了中國(guó)乳業(yè)兼并重組的大幕。同年9月，伊利股份(600887,股吧)宣布出資3.1億元參股輝山乳業(yè)；同年12月，合生元通過(guò)全資控股的兩家國(guó)內(nèi)子公司收購(gòu)長(zhǎng)沙營(yíng)可營(yíng)養(yǎng)品有限公司100％股權(quán)；2014年1月，飛鶴乳業(yè)宣布全面收購(gòu)吉林艾培特，此后飛鶴又收購(gòu)了陜西關(guān)山乳業(yè)。

并購(gòu)的直接結(jié)果是，中外資乳企的銷(xiāo)售情況發(fā)生了很大變化，根據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)，2013年1月到2014年1月，在零售和母嬰渠道，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉銷(xiāo)售額的市場(chǎng)份額前五名依次是惠氏、美贊臣、貝因美、多美滋和合生元。而此前數(shù)年，雅培從未跌出過(guò)前五名，多美滋也長(zhǎng)期占據(jù)榜單的頭名位置。而國(guó)產(chǎn)奶粉所占的總體市場(chǎng)份額已經(jīng)接近50%，而此前只有不到35%。

為此，外資品牌奶粉也發(fā)起反擊。

今年2月12日，蒙牛乳業(yè)與法國(guó)達(dá)能宣布，達(dá)能將增資51.53億港元成為蒙牛第二大股東，蒙牛公關(guān)部負(fù)責(zé)人危劍俠曾告訴記者：達(dá)能2013年與蒙牛合作時(shí)，就明確并不排除后續(xù)繼續(xù)增持。此次交易是雙方合作意愿的延續(xù)。從目前來(lái)看，蒙牛國(guó)際化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，“未來(lái)蒙牛還將就管理和技術(shù)等層面與先進(jìn)企業(yè)展開(kāi)合作，我們將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候予以公告。”

此次恒天然收購(gòu)貝因美股份，達(dá)能收購(gòu)新西蘭善騰集團(tuán)，都被認(rèn)為是外資乳企加碼中國(guó)市場(chǎng)的舉動(dòng)。另一個(gè)細(xì)節(jié)是：恒天然宣布目前供職于恒天然全球總裁辦的尤漢·普里姆將會(huì)在今年8月1日起出任大中華區(qū)總裁。恒天然給記者發(fā)來(lái)的新帥履歷顯示，尤漢·普里姆此前是皇家菲仕蘭食品公司管理董事會(huì)的成員，有著很強(qiáng)的市場(chǎng)開(kāi)拓能力。而今年10月，曾經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)達(dá)能激戰(zhàn)娃哈哈的原亞太區(qū)總裁范易謀（Emmanuel Faber）也將升為達(dá)能首席執(zhí)行官。

目前國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的前十大乳企中8家有外資控股或參股,在宋亮看來(lái)，未來(lái)中外資乳企的界限將更加模糊，中國(guó)乳業(yè)必將與國(guó)際完全接軌,最終成為國(guó)際乳業(yè)的重要組成部分。

“未來(lái)并購(gòu)中多數(shù)企業(yè)都是只能取長(zhǎng)補(bǔ)短，如奶源、渠道等。資源的并購(gòu)需要較長(zhǎng)時(shí)間才能顯現(xiàn)成果，并且也需要并購(gòu)者較強(qiáng)的整合能力。”中投顧問(wèn)食品行業(yè)分析師簡(jiǎn)愛(ài)華曾對(duì)記者分析道。

與此同時(shí)，荷蘭乳企皇家菲仕蘭（美素佳兒母公司）和輝山乳業(yè)也傳進(jìn)入排他性談判，商討建立合資企業(yè)，中外乳企的對(duì)戰(zhàn)仍在繼續(xù)。