關(guān)注驊威股份（002502）的投資者都會注意到，近期這家公司的信息密集發(fā)布，資本運作動作頻頻，如果對這些信息作深入的分析就會發(fā)現(xiàn)，驊威股份正在從國內(nèi)玩具生產(chǎn)商，向“多輪驅(qū)動”的多元互聯(lián)娛樂提供商轉(zhuǎn)變，未來發(fā)展值得關(guān)注。

7月底，驊威股份（002502）發(fā)布公告，宣布公司將擬12.3元/股定增4589.27萬股+2.42億元現(xiàn)金，合計8.06億元，收購深圳市第一波網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“第一波”）剩余80%的股權(quán)，收購后公司持有其100%股權(quán)。

8月底，在半年報發(fā)布之后不久，驊威股份宣布，擬以5400萬元投資深圳市拇指游玩科技有限公司，獲得其30%的股權(quán)。

拿下第一波全部股權(quán)轉(zhuǎn)型再進一步

驊威股份是公司是國內(nèi)玩具行業(yè)知名的龍頭企業(yè)之一，公司產(chǎn)品分為智能玩具、塑膠玩具、模型玩具、動漫玩具和其他玩具等五大類，智能玩具銷售收入占營業(yè)收入的比重始終穩(wěn)定在50%左右，是公司銷售收入和利潤的主要來源。

此次非公開發(fā)行收購的對象――第一波，則主要從事移動網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)與運營，成立至今堅持走“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+游戲”的精品化移動游戲路線，專注于研發(fā)與推行圍繞網(wǎng)絡(luò)文學(xué)ip（即知識產(chǎn)權(quán)，英文“intellectualproperty”）的游戲類型。也就是說第一波的主要業(yè)務(wù)，是把知名網(wǎng)絡(luò)小說改編成網(wǎng)絡(luò)游戲并進行運營。第一波先后打造出《莽荒紀》、《唐門世界》、《絕世天府》等多個成功產(chǎn)品，探索出可復(fù)制的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和游戲相結(jié)合的娛樂發(fā)展模式。

2013年12月，驊威股份使用ipo超募資金5000萬元收購第一波部分股權(quán)并進行增資，收購股權(quán)和增資完成后，公司持有第一波網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)。此次交易完成后，交易完成后，驊威股份持有第一波100%股權(quán)。第一波承諾2014-2016年實現(xiàn)凈利潤不低于8000萬元、1.04億元和1.3億元。

齊魯證券分析認為，此次交易有三大亮點值得關(guān)注：（1）較為適中的現(xiàn)金支付比例，有助于第一波核心高管的利益綁定；（2）實際控制人郭祥彬先生個人定增參與配套融資，實現(xiàn)對公司增持，彰顯其對公司未來發(fā)展的充足信心；（3）整合第一波對應(yīng)今年12.60倍估值水準，顯示了公司較強的綜合談判實力。此次全資收購第一波，為公司與之實現(xiàn)強強聯(lián)合，走向綜合的娛樂ip運營集團奠定扎實穩(wěn)健的基礎(chǔ)。

去年以來，a股市場掀起了一波以手游（網(wǎng)游）公司為標的的收購熱潮，華誼兄弟、百視通、梅花傘等公司均涉足其中，有不少還是與it或娛樂毫不相干的傳統(tǒng)企業(yè)。那么驊威股份此次將第一波股權(quán)全部納入囊中，與其他網(wǎng)絡(luò)游戲的并購案有何不同呢？

首先，驊威股份作為玩具行業(yè)的龍頭企業(yè)，先天具備“娛樂基因”，可以與收購標的形成良好的協(xié)同效應(yīng)。例如，一本網(wǎng)絡(luò)小說火爆之后，如果內(nèi)容適合，驊威股份可以攜手第一波將其迅速改編成電影、電視劇、動漫、游戲等；一個游戲運營成功后，驊威股份可以迅速開發(fā)線下手辦、玩具等系列衍生品。

其次，第一波產(chǎn)品均以成功的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品為基礎(chǔ)，有良好的粉絲群體作為潛在玩家，成功幾率較大。粉絲對于文化作品的愛好往往注入感情因素，相較于一般愛好者有更強的消費沖動。第一波專注于通過優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)或網(wǎng)絡(luò)作家的“粉絲效應(yīng)”挖掘潛在客戶，利用游戲、動漫、影視、電商等不同的變現(xiàn)途徑激活潛在用戶的消費欲望，從而實現(xiàn)巨大的商業(yè)回報。

第三，管理層及核心人員均具備良好業(yè)內(nèi)背景，且公司已經(jīng)實現(xiàn)良好的盈利。“第一波”的創(chuàng)始人既是“著名網(wǎng)絡(luò)作家”，又是“游戲企業(yè)經(jīng)營者”，這樣的雙重身份使其在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域具有良好的人脈和作品甄別能力，并有將優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)ip資源商業(yè)化的能力。

2013年，第一波確立了“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+游戲”的發(fā)展模式，從8月開始陸續(xù)推出《唐門世界》、《絕世天府》和《莽荒紀》等熱門游戲，適逢移動網(wǎng)絡(luò)游戲的高速發(fā)展期，2014年1-5月，第一波營業(yè)收入和凈利潤分別為9,435.53萬元和3,511.08萬元，是2013年的232.57%和168.40%，顯示出很強的盈利能力和成長性。

8月25日，驊威股份宣布與第一波分別出資600萬元和400萬元，設(shè)立立深圳市文華創(chuàng)夢文化發(fā)展有限公司。有券商分析指出，文華創(chuàng)夢有望從以下幾個方面進行產(chǎn)品研發(fā)與運營：（1）以第一波游戲道具為代表的虛擬產(chǎn)品交易；（2）基于第一波游戲中人物、道具及場景的衍生品開發(fā)，包括玩具手辦、服飾、運動用品甚至是鑰匙扣、手機、相機等周邊產(chǎn)品；（3）動畫、漫畫的發(fā)開與運營。

參股拇指游玩，加碼游戲業(yè)務(wù)

就在宣布定增收購第一波之后1個月，驊威股份再次出手，宣布以3900萬元受讓拇指游玩21.67%股權(quán)，再以1500萬元人民幣對拇指游玩增資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資完成后，公司合計持有拇指游玩30%的股權(quán)。

拇指游玩及其子公司主營業(yè)務(wù)為手機游戲平臺研發(fā)、維護及手機游戲代理運營及發(fā)行，運營團隊具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，團隊核心人員均有8年以上的行業(yè)經(jīng)驗。拇指游玩通過授權(quán)運營的方式推廣產(chǎn)品，積累了相當(dāng)數(shù)量的推廣渠道和詳盡的運營分析數(shù)據(jù)，為產(chǎn)品的選型提供重要的參考依據(jù)。作為重要首發(fā)渠道，拇指游玩參與了《一刀流》、《莽荒紀》、《酷酷愛魔獸》、《唐門世界》等一線產(chǎn)品的推廣，以及進行了《黃金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《紅警4大國崛起》、《仙劍奇緣》、《七圣爭霸》、《街機雷電》等十余款產(chǎn)品的聯(lián)運推廣。

齊魯證券認為，此次通過參股拇指游玩，一方面可以實現(xiàn)游戲運營的穩(wěn)定性控制，另一方面則可通過發(fā)行公司渠道對接，實現(xiàn)從核心粉絲用戶向更廣泛用戶的擴充，從而實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品更廣泛渠道的變現(xiàn)。該券商進一步指出，值得注意的是，協(xié)議規(guī)定：如拇指游玩2015年上半年實現(xiàn)的凈利潤超過2000萬元，公司在同等條件下有權(quán)以9倍的整體估值收購拇指游玩21%股權(quán)（合計持有公司51%的股權(quán)）。公司通過先參后控的形式，可實現(xiàn)對標的公司的激勵及業(yè)務(wù)整合的雙重目標。

據(jù)半年報披露，2014年上半年，驊威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比增長4.91%，實現(xiàn)利潤總額1414.24萬元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1289.90萬元，同比下降3.89%。齊魯證券指出，公司上半年業(yè)績略有下滑主要系由于銷售費用與管理費用分別同比增長了60%和41.2%，在一定程度拉低了公司的盈利能力。隨著第一波年底的并表，公司的營收結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)明顯的優(yōu)化改善。

半年報還披露，2014年上半年，公司繼續(xù)加大對動漫游戲影視方面的投入，動漫影視片《蛋神ⅱ》預(yù)計在2014年底前推出。